白马股这一次会带领A股走向何方

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回顾今年2月，跌幅比去年白马蓝筹股的强劲表现更为明显，这也拖累了整个市场，导致同期市场指数加速见底。由于市场在3041.63低点触底，在随后的触底过程中，股市并未跌破这一低点，近几个交易日市场连续上涨也是由于白马蓝筹股的超卖反弹刺激。成为白马蓝筹股和失去白马蓝筹股是今年以来市场的真实写照。

目前，我们仍将白马蓝筹股的回升定义为超卖后的价格回升。至于本轮复苏能否突破之前的高点，仍有一些未知数。然而，我们不得不考虑另一个因素，即外资和国家队资金的流入和流出。

不可否认，对于拥有信息和资本优势的外资和国家队资本来说，一进一出的行为往往会影响股价的波动表现。从今年的情况来看，当白马蓝筹股处于高位区时，外资和国家队基金也显示出加速头寸调整的迹象。但是，回顾最近的市场表现，一方面，北行资本继续增加其持有的白马股份，另一方面，国家队的资金流动加快。从近几年的市场表现来看，基本上受如此大的资本和机构的头寸调整行为影响，市场指数控制在合理的波动范围内。

或许对于a股市场来说，3000点左右的区域是政策估值的明显底部，这也可能成为市场的心理底线。然而，当白马蓝筹股率先反弹并带动市场指数再度走强时，市场的首要关注点是今年3月23日空缺口位置的跃升，而这一区域能否得到充分补充将直接影响到反弹的高度甚至后续市场的上涨性质。但退一步说，如果a股市场再次回到3400点甚至3500点以上的水平，可能会引发一系列的产业资本减持和外资减持，将市场指数维持在一个相对稳定的运行区间，仍可能是当前金融市场“防风险、保底线”的政策要求。

然而，与其他股票相比，白马蓝筹股具有净资产收益率不断提高、利润持续稳定增长的优势。受此影响，在保持一定利润增长率的背景下，白马蓝筹股估值水平一直保持在相对合理的区间，持续稳定的分红成为部分白马蓝筹股长期看涨的重要原因。

事实上，从a股市场来看，虽然一直处于长期运行模式，但考虑到近年来市场的持续扩张压力，a股市场的指数扭曲程度其实相当明显。然而，在这种背景下，仍有一些白马蓝筹股走出了独立上升市场，没有良好的利润预期和持续高的净资产收益率的支撑，他们无法走出独立市场。