均胜电子：Q1短期承压 新兴业务持续投入

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盛骏电子(600699，诊断部门):第一季度对新兴企业的短期压力继续投资

超重

国源证券(000728，诊断)胡伟

2018年4月28日，宁波盛骏电子有限公司正式披露了2017年度报告和2018年第一季度报告。2017年，公司营业收入达到266.05亿元，同比增长43.41%，上市公司股东应占净利润达到3.96亿元，同比下降12.75%。2018年第一季度，实现利润69.84亿元，同比增长7.03%，实现净利润3100万元，同比下降85.04%。

业务继续发展，营业收入快速增长。2017年，Average Win实现了又一次大的扩张和突破，实现总收入266亿元，同比增长43.41%，较16年前有显著增长。上市公司股东应占净利润3.96亿元，同比下降12.75%。遭受

研发支出和美国税制改革对利润的影响，净利润下降。主要产品涵盖了与驾驶相关的四大领域，即汽车主动和被动安全、人机交互(hmi)和智能汽车耦合、新能源电池管理系统(bms)和汽车功能部件，处于世界主流和领先水平。其中，2017年kss证券业务年营业收入达到138亿元，新订单22亿美元，总订单量超过100亿美元；2017年，公司在人机交互产品方面实现年收入54亿元，同比增长5.76%。在智能车联盟业务方面，2017年实现营业收入33亿元，保持了在该领域的竞争力和领先地位。；报告期内，新能源汽车电子业务实现营业收入5.9亿元，同比大幅增长33.5%，毛利率也有所提高。新订单约为12亿元。报告期内，新技术研发取得突破性进展，bms销售有望实现大幅增长；功能部件业务方面，2017年全年营业收入26.6亿元，同比增长8.7%，继续为公司贡献稳定的现金流。预计未来营业收入将快速增长。

规划新兴商业市场，保持技术和市场领先。该公司增加了研发投资。为响应国家政策的号召，公司将着眼于核心竞争力，依靠传统业务稳定的现金流，加大在前沿市场的投资力度，保持领先地位。该公司致力于通过提供硬件和支持软件来升级关键技术和数据服务。进一步推进汽车联网、车载信息服务和数据服务的研发和落地，推动智能汽车产品和adas产品的集成发挥协同作用。此外，公司还在继续加大高压(800v)电池管理系统和无线充电的商业化进程，为未来新能源电池管理技术的发展方向提前做好技术储备。17年来，该公司发起成立了一家保险公司，将交通和车辆相关的大数据处理能力与特定的汽车金融服务相结合，并在智能汽车和汽车网络领域探索新的业务模式。在未来新兴企业的竞争中保持竞争力，继续在细分领域引领世界，提升综合价值创造。预计公司2018年至2020年的营业收入分别为299.31亿元、324.31亿元和333.96亿元；净利润分别为9.95亿元、10.95亿元和12.18亿元。Eps1.05元、1.15元和1.28元、pe26x、24x和21x。第一次报道被评为“超重”。

风险预警:宏观经济增速低于预期，下游汽车行业销售低于预期，研发低于预期。