我武生物：脱敏诊疗龙头 渠道布局显效

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卧武生物(300357，诊断单元):脱敏诊断和治疗的主导通道布局有效

超重

东吴证券(601555，诊断单元)全明

该公司是脱敏治疗领域的优质稀缺目标

该公司是一家专门从事呼吸道过敏性疾病诊断和治疗的高科技企业。核心产品粉尘螨滴剂是中国唯一的舌下脱敏药物。2017年，公司实现净利润1.86亿元，同比增长44%。在过去的三年里，公司净利润的复合增长率达到了23%。

国内尘螨脱敏市场已广泛渗透空，且我国领先地位显著

中国有大量的过敏性鼻炎患者，尘螨过敏原占很高的比例。据保守估计，国内市场/0/房间的尘螨滴剂至少有233亿。与我们17年3.86亿英镑的收入相比，目前我们公司的产品渗透率只有1.66%。目前，在国内过敏性鼻炎脱敏治疗市场，公司产品的市场份额已经达到80%以上。

尘螨滴剂产品优势明显，公司加强了学术推广，产品迎来了加速大批量生产期

我们的产品安全性高，疗效好，使用和携带方便，尤其适合儿童。近年来，公司不断加强学术推广，深化医院科室潜力，销售人员人均产量快速增长，产品在优势销售区域之外的渗透力不断增强。到目前为止，我们的产品已经覆盖了全国30多个省市的数百家大中型医院。

积极打造过敏诊疗产品创新孵化平台，继续打造优势产品集群。公司通过长期的产业创新实践，积累了独特的生物医学创新研发平台。目前，另一种重过敏原治疗产品——黄花蒿粉滴剂已经进入第三阶段临床实践，许多正在研究的产品正在稳步推进。未来，该公司有望形成多品种过敏诊疗协调发展的格局。

利润预测和投资建议

我们估计，从2018年到2020年，公司的营业收入分别为4.87亿元、6.18亿元和7.89亿元，归属于母亲的净利润分别为2.39亿元、3.07亿元和3.92亿元。当前股价的三年估值分别为43倍、34倍和26倍。考虑到该公司在中国脱敏治疗领域的稀缺，未来的产品渗透范围是广阔的空空间，短期渠道布局正在蓄势待发，中长期过敏诊断和治疗产品的集群正在稳步推进，首次给予该公司“超重”评级。