场内股票质押业务遇拐点

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过去两年的第一次利率承诺已经上升

⊙记者汪小玉\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u\u

根据上海、深圳证券交易所近日向券商发布的月度统计数据，在监管收紧的背景下，市场股票质押业务规模自2015年下半年以来首次出现下滑，而平均利率和质押率均有所上升。与此同时，记者了解到，许多券商开始收缩股票质押业务战线，一些券商“生疏”，一些券商已连续数月零交易。

认捐率从下降变为上升

上海证券交易所和深圳证券交易所最近发布了一份月度报告，涉及2月份向各证券公司进行的股票质押式回购交易。根据月度报告，截至2月28日，沪深两市股票质押式回购初始交易金额为16161.87亿元，较上月下降0.73%。这是自2015年下半年以来首次出现环比下降。

从不同市场来看，上海股市年末首次回购交易金额为4789.67亿元，比上个月减少6.49亿元；深圳跌幅较大，期末回购初始交易金额为11372.2亿元，比上个月减少111.64亿元。

在前10大券商中，有6家公司缩减了相关业务的规模。其中，国泰君安(601211，诊断股)证券当月跌幅最大，全月下跌23.2亿元；海通证券(600837，诊断)、中信证券(600030，诊断)和长江证券(000783，诊断)的余额均下降超过15亿元；广发证券(000776)和华泰证券(601688)也减少了几亿元。

也有经纪人逆潮流而动。2月份拟回购的神湾宏源(000166)证券首笔交易金额增加41.76亿元，光大证券(601788)、银河证券、广州证券的业务规模也有所增加。

随着规模的下降，整个市场的融资利率进一步提高。2月份股票质押式回购交易的加权平均利率为6.64%，为17个月来的最高水平。

当“成交量下降，价格上升”时，整体承诺率反而上升。数据显示，2月份上海股市流通股平均质押率为46.24%，比上个月提高4.12个百分点；限售股平均质押率从1月底的32.16%升至33.80%。深圳市平均承诺率也稳步上升。2月底，流通股平均质押率上升3.29个百分点，达到43.17%；限售股质押率小幅上升1.92个百分点。

缩水意味着贷款意愿下降，但质押率上升趋势表明单只股票融资增加。对于这种矛盾现象，一家中型券商信贷交易部总经理解释说，为了配合新的股权质押规定的实施，公司开始清理一些高风险或低利率的项目，但对于那些质量优秀的上市公司，公司仍然保持开放的态度。这些公司的股价在2月份调整后，风险有所释放，因此质押率可能会提高。

个体经纪人在整体风险控制中存在隐患

随着业务规模的增长，股票质押式回购交易风险事件频发。去年，许多证券公司因股票质押项目违约而计提资产减值准备，一些证券公司甚至出现质押资产低于债权净值的现象。

截至今年2月底，华南小型券商和西北券商的平均履约保证率分别为93.74%和110.09%。

某券商融资融券业务负责人表示，履约保证率低于100%，意味着“资不抵债”，上市公司的股票很可能一直在等待冻结，因此质权人很难在短时间内处理这些股票，对于融资方来说，可能需要进行大规模减记。

一家大型券商信贷交易部的资深人士分析，如果风险项目资金来自证券公司自有资金，将对券商当前的利润产生较大影响。如果融资方是券商资产管理集合产品，对券商来说仍然是“难以承受”的，因为虽然公司短期利润不大，但客户遭受的损失会对公司声誉产生负面影响，可能导致客户大量流失，长期影响不可低估。如果融资基金来自目标资产管理产品，那么融资基金很可能是银行理财基金或信托基金，因此券商作为管理者将参与后续的收债、起诉、出庭等过程。虽然这个过程很麻烦，但对经纪业务几乎没有影响。