美的集团：以“智能”再起步

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美的集团(000333，诊断单元)再次启动“智能”

买进

中信证券(600030，诊断)陈俊斌

科技集团的新贵又从“智力”开始了。该公司将家用电器作为其主要业务，并在收购KUKA、规划智能家居、新零售和智能物流后成功升级为技术集团。

目前，公司家电业务居世界第一，机器人(300024)和自动化业务居中国第一，世界第四，智能家居和数字操作在中国处于领先地位。公司构建了一个涵盖上游智能生产、中端智能硬件、下游智能物流和贯穿上下游的工业互联网的智能系统。

智能家居业务:行业已经进入爆炸期，公司是中国的领先公司，以单一产品突破到整个平台的最终布局。2017年，中国智能家居的销售额约为908亿元，预计2021年将达到4369亿元。这个行业已经进入了一个爆炸性的时期。公司是中国智能家居的领导者，利用其硬件产品在世界上处于领先地位，在中国细分产品中处于前三名的优势，并取得了一个又一个的突破。预计智能冰箱、智能空 tone等产品将在未来三年内加速上市。此外，该公司的横向跨类别扩张，除了基本的家用电器，已扩大到八个主要部门的全屋智能，包括安全，医疗保健，健康生活和其他产品，定制的全屋智能产品已登陆别墅和大型单位。

机器人业务:收购KUKA成为中国领先的机器人，并使整个产业链智能化。2017年，通过收购德国的KUKA，它成为中国最大的机器人和自动化公司。除了中国1000亿级机器人的潜在市场之外，该公司还在利用KUKA在纵向和横向上创造智能，并开发新一代人机:纵向结合的中端智能家居、美韵智树、安得智联等。，创造从生产到产品。整个产业链对物流是智能的，促进整个价值链的良性运行；除了汽车机器人，它已经扩展到消费类机器人，比如今年由awe推出的医疗机器人。

主营业务:传统家电稳步增长，管理效率提高。2017年，公司实现收入2407亿元，同比增长51.4%，实现利润173亿元，同比增长17.7%，达到市场预期。市场担心2018年传统家电业务增长放缓。我们认为公司20%-25%的年业绩稳定增长仍然是一个高概率事件:1。白色家电和其他类别的市场份额继续增加，新的类别正在迅速增加；2.终端提高了价格，去年的成本限制变成了价格上涨；3.激励机制凝聚了最优秀的职业经理人团队，运营效率不断提高。

盈利预测、估值和投资评级。公司2018/19/20年度每股收益预计为3.28/3.96/4.65元(原预测2018/19年度为3.25/3.7元，2017年度每股收益为2.66元)。当前价格为53.01元，相当于2018/19/20年pe的16/13/11倍。该公司的传统家电稳步增长，最好的经理团队与优秀的激励制度相结合，有望继续提高运营效率；该公司是中国智能家居、机器人和自动化领域的领导者，受益行业已进入爆炸式发展时期，未来整个产业链的智能协作值得期待。我们认为，该公司2018年的合理估值是市盈率的20倍，维持“买入”评级，目标价为65.6元。