聚焦细分行业龙头 兼顾主题投资机会

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4月份将进入年报第一季度报告的密集披露期，行业趋势上行的子行业可能成为市场关注的焦点。我们选择了2q18餐饮交易策略的两条主线:一是优先选择表现向上的子行业领导者，重点关注2q18表现仍保持快速增长或加速向上的企业；第二，中美贸易摩擦可能带来的投资机会:一方面，美国对进口产品增税直接惠及国内同类产品，如葡萄酒和啤酒。尽管美国进口商品所占比例相对较低，但它们对国内消费几乎没有实际影响。然而，它可能形成短期专题投资机会；另一方面，提高进口农产品(000061，库存)的税率，如大豆，将提高国内成本。当外部环境受到冲击时，龙头企业凭借渠道、产品和财务实力优势，抵御风险的能力更强，在逆境中更容易提高市场份额水平。一些企业有能力转嫁成本，但却受益于通胀。

投资组合:高性能和低估值的目标是首选。建议配置贵州茅台(600519，咨询股)、伊利(600887，咨询股)、中举高辛(600872，咨询股)和李涛面包(603866，咨询股)。(1)贵州茅台:4q17的表现略超预期，系列酒增长良好。预付款的减少主要是由于支付方式的改变(支付时间从提前一个月缩短到提前一周)，所以没有必要过度解读。1q18业绩增长得到确认。全年，出厂价上涨叠加在销售渠道上，业绩有可能超过计划增长率。如果考虑预付款确认，仍有可能超出预期。(2)伊利股份有限公司:根据渠道调查，1q18任务完成率在100%以上，预计收入增长率在20%左右，这是一个良好的开端。蒙牛的竞争趋于理性。在原料奶供给平衡疲软的背景下，行业内的价格战放缓，竞争环境不断优化，有利于企业利润的释放。(3)中聚高科技:基层研究渠道存量低，终端需求好。受同期高基数影响，预计1q18调味品收入增长率为10%-15%，厨房状态仍处于增长期，类别扩张+全国扩张+渠道完善，预计18年收入为15%；生产线效率的提高仍能推高毛利率水平，预计利润增长率为30%+。(4)桃李面包:宾宝计划收购曼克顿，短期面包的竞争格局可能改变。桃、李的护城河坚固，优势领先，领先地位难以改变。在低基数下，1q18增长迅速，在长期的国家扩张中积累了优势，并持续增长。