速递减税清单：4000亿红包袭来 哪些上市公司被砸中

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3月28日，国务院常务会议确定了深化增值税改革的三项新举措，预计全年市场主体税收负担将减少4000多亿元。

4000亿元的税收减免主要在哪些行业？哪些领域的利润增幅最大？哪些公司从中受益匪浅？边肖梳理了十几份研究报告，采访了一些上市公司，给你一份“最完整”的减税和掘金清单。

1.airlines空-三大航空公司每家的净利润增加几亿元

国务院决定自2018年5月1日起，将交通、建筑、基础电信服务和农产品(000061)等行业的增值税税率从11%下调至10%。

由于转移税收负担的可能性，具有议价能力的行业通常可以从减税中获得更多好处。在分析师眼中，空航空无疑是受益最大的行业之一。

郭进交通的苏宝亮认为，对于交通运输企业自身来说，降低增值税税率可以直接降低企业的产品税，在含税服务价格不变的情况下，可以节省企业当期应纳税额的0.91%左右。

对于空航空、公路和铁路部门，这一调整影响收入方面，其提供的服务属于11%增值税的适用范围。假设所有公司都将受益于物流接收方的节税，下游客户接受的物流价格将降低0.9%；假设每个公司的节税不会使客户受益，在销售价格不变的情况下，它将直接使公司的当期收益受益，这将直接使航空公司/公路公司和铁路公司的净利润分别提高约15%、3%和4%。

CICC杨鑫说，假设增值税票价在税率调整前后保持不变，增值税税率将从11%降至10%。预计2018年三大航空公司的年化净利润将分别增长6.5亿元至9.6亿元，相应的利润弹性为6%至13%。增加空(601021春天航空公司，

由于增值税将在空航空公司确认国内客运收入时扣除，因此假设包含增值税的票价不变，增值税税率将从11%降至10%，预计这将使airline/きだ0/公司国内客运收入增加0.9%。

天丰证券的姜明团队认为，空航空产品税主要对国内客运和货运收入征收，适用税率为11%。降低增值税税率将有助于增加营业收入，而可抵扣的成本税率总体上没有显著变化，因此将会受益匪浅。

例如，南航2017年国内客货总收入为867.2亿元，调整后的账面收入应为875.1亿元。假设飞机燃油成本等税收扣除率不变，税后收入将增加约5.9亿元，与2017年约8.6%的税后绩效弹性相对应。

2、机械——增强竞争力和现金流

国务院决定将制造业和其他行业的增值税税率从17%下调至16%。对于装备制造业等先进制造业和R&D等现代服务业中的合格企业和电网企业，在一定时期内未扣除的进项税将一次性退还。

中泰证券的李迅雷认为，制造业将减税1000多亿元。据量化计算，剔除增值税下降导致的应纳税所得额增加的影响，预计前三季度制造业减税783亿元，相当于全年约1044亿元，其中上游减税约309.1亿元，中游减税约420.3亿元，下游减税约314.7亿元；汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业实际上减税最多，分别达到169.3亿元和111.7亿元。

中国机械制造集团机械事业部的荆哲表示，根据行业规模计算，2017年中国机械制造业的收入约为21.8万亿元，最大减税规模预计约为1090亿元。具体来说，是直接获得减税奖金，还是降低成本，增加销量，取决于下游的议价能力。

他认为，在减税和减费的巨大政策红利下，机械行业的经营和效率得到提高，转型升级步伐加快，全球竞争力有望增强。

CICC机械的孔令新认为，如果合同价格反映了税率的调整，降低增值税税率将增强企业的价格竞争力，增加对设备的潜在需求。如果合同价格不变，降低税率将使企业的毛利增加0.9%，收益将是有限的。毛利率高、净利润低的企业受益最大。

东兴证券机械(601198)的任天辉认为，降低增值税将有助于改善下游现金流，提高盈利能力。据测算，如果将增值税税率从17%下调至16%，不考虑上游原材料和下游需求的波动，行业整体净利润增长率预计不超过1%，行业经营现金流预计增长4.98%。减税更重要的意义在于改善企业的现金流，减少财务支出。

3.建筑业龙头企业的利润增加了几亿元

据CICC建设的吴慧敏介绍，建筑业每年理论减税1098亿元。一方面，它将减少从建筑收入中支付的产品税，另一方面，它还将减少从购买原材料和建筑机械中扣除的进项税。

综合考虑，在毛利率为10%、净利润为3%、进项税发票收购率为80%的假设下，降低增值税税率有望减少建筑业综合税负(增值税+城市建设税+教育费附加)1098亿元，增加建筑业净利润14.2%。它还说，实际减税可能低于估计值。

据建工的黄介绍，虽然产品税下降了1%，但此次增值税调整涉及的建材机械成本在建筑业成本中所占的比重无法准确掌握，劳务分包属于服务业，不在本次增值税调整范围之内。

以中国建设(601668)为例，假设2017年中国建设收入为1万亿元，毛利率为10%，60%的成本项目属于建筑材料和机械成本，则销项税将减少100亿元，进项税将减少54亿元，增值税将减少46亿元。同时，现金流量增加46亿元，财务费用减少2.8亿元。此外，损益表中的附加税按增值税的10%-12%收取。因此，增值税减少46亿元将导致附加税减少4.6亿元至5亿元。以上合计将使中国建筑的净利润从7亿元增加到8亿元，净利润的边际增长率不到3%。这种净利润的增加需要与下游企业分享，影响很小。

然而，考虑到目前建筑业大蓝筹股中仍存在营业税，在建筑业大蓝筹股完全转为增值税后，降低增值税税率将有助于减轻税收负担。

4、汽车——成本降低导致销量增加

也被视为支柱的汽车行业也将从减税中受益。

郭进汽车的刘洋认为，汽车行业在制造业中扮演着重要角色，将从增值税的削减中受益。2017年，中国汽车销量达到2888万辆，销量超过4万亿元，在制造业中占据突出地位。按照17%的增值税税率，消费者缴纳的增值税超过5000亿元。降低增值税税率对汽车产业链有很大影响，有助于增加汽车行业的利润。

预计消费者支付的实际金额将略有下降，制造商的盈利能力将有所提高。降低增值税率后，制造商将适当地给消费者利润，消费者支付的金额将减少，制造商自身的盈利能力也将提高。

综合消费者支付价格的下降会带来数量的增加和制造商盈利能力的提高，而制造商盈利能力的提高又会带来制造商盈利能力的提高。建议将重点放在汽车制造商上，因为汽车制造商在整个产业链中有更大的话语权，而且增值税税率降低，预计会充分受益。

5.有色金属——利润涨幅最大

李迅雷认为，上游利润弹性最为明显。据估计，减税预计将使制造业的总利润提高11.2%。受利润基数影响，上、中、下游分别上涨约15.7%、11.2%和8.8%，其中有色冶炼、化纤、铁路和船舶行业涨幅最大，达到28。9%、18.5%和17.5%。

郭进有色金属股份有限公司的廖干认为，降低增值税将减少负税，而自身利润的增加和下游需求的拉动将对有色金属行业产生双重帮助。

中国有色金属工业主要集中在冶炼和加工。对于有色金属行业来说，减税主要带来两方面的影响:1)国内矿产资源相对稀缺，降低增值税税率将降低企业购买矿产的成本，有利于下游冶炼和深加工行业的发展。2)税率下调将带动中下游产业特别是先进制造业整体发展，进而增加有色金属需求，最终推高金属价格。

税制改革有利于电解铝板。目前，铝价约为13700元/吨，电解铝利润不足100元/吨，净利润率不足1%。增值税降低1%将直接提高电解铝行业的盈利能力。