B站功成名就日 A站无家可归时？

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3月28日，李必立站在纳斯达克上市。同一天，价值200亿美元的“独角兽”的标题将接管A台(acfun拦河坝视频网)。

有人曾经开玩笑说，甲站以前做过两件大事:它孵化了斗鱼，生下了乙站。现在，乙站正式上市了，斗鱼的声音越来越高。结合近期直播和视频企业的上市热，随着业务模式的成熟和企业的不断成长，资产证券化无论是什么过程，都将是行业发展的总趋势。

阿里“放手”站甲？

3月28日，一条关于甲台的消息迅速传开。据一些媒体报道，云峰基金及其背后的阿里巴巴打算放弃持有站甲，代之以今天不断在长视频和次元领域移动的头条。事实上，今天的头条很久以前就开始关注甲台，并且已经联系了甲台很多次。现在，云峰基金和阿里巴巴的退出给了今天的头条一个机会。

对于上述消息，甲台回应称:“如果有具体消息，公司会正式宣布，不便回复上述消息。”同时，也证实了A站目前正处于融资阶段。

自2007年成立以来，甲站经历了多轮资本变动和人事变动(所有权变动)。回首2009年，由于A站服务器故障，B站诞生了；2010年，创始人以400万元的价格将A台出售给现任贝塔首席执行官陈少杰，A台也增加了直播业务；2014年，A站又一次被卖给了手机游戏公司精河董祀的创始人杨新宇；此后，娱乐董事长蔡(002292，诊断)投资了A站；2016年，中国在线(300364，诊断)入股A站，当时A站股东包括蔡、土豆文化、软银悦泰等。2017年底，互联网上有消息称，阿里的云峰基金计划以10亿元的价格重组甲站。

然而，今年2月，甲台遭遇了关机危机，甲台的网站和手机客户端都被“开通无效”。据报道，当时的主要问题是资金，这不仅不能维持正常的经营费用，甚至造成拖欠工资。停了11天后，甲站回来了。但是，根据公开的财务数据，A站长期处于亏损状态。例如，根据中国在线2016年11月的投资公告，广州炸弹屏网络科技有限公司作为甲站的实际控制人和运营商，2015年和2016年前三季度分别亏损1.13亿元和1.46亿元。

从甲站目前的融资意向来看，其背后的资金压力已经有所缓解。同时，从长期规划来看，资产证券化将是A站获得可持续经营能力的较好途径之一，根据最近B站、爱奇艺等视频网站的集体上市。

游戏业务支持乙站

与尴尬的甲站相反，乙站于3月28日正式在纳斯达克上市，股票代码为“毕丽”。B站董事长兼首席执行官陈睿在一群朋友面前暴露了自己的身份:“今天，纳斯达克，我们为你干杯。”

乙站的首次公开募股定价为每股11.5美元，将筹集4.83亿美元。与B站此前发布的信息相比，其计划发行4200万张美国存托凭证，部分股票超额配售630万股，发行价为每股10.50美元至12.50美元。可以看出，11.5美元的定价在预计价格范围内，融资金额比原计划的4亿美元高出约20%。

股东方面，B站董事长兼首席执行官陈睿持有公司21.5%的股份，是公司的最大股东；乙站创始人许仪和副董事长李伟分别持股13.1%和3.7%；就机构投资者而言，排名前五位的分别是中国文化、正兴谷创新资本、idg-accel、君联资本和腾讯，它们分别占12.8%、9%、7.6%、5.9%和5.2%。

2009年6月，B站诞生了。B站诞生之初，以动漫游戏为内容，主要提供二级社区运营服务，是二级发烧友的早期聚集地。经过九年的发展，目前，B站已经成为一个包括视频、游戏、直播、社区等服务的综合内容平台，跻身主流视频应用之列。根据第三方数据平台奥罗拉大数据发布的2017年中国移动视频应用行业研究报告，在移动视频应用的独家排名中，B站仅次于iQiyi和腾讯，位列第三。

发展视频内容网站，“烧钱”可以说是一个不可避免的阶段。在过去的三年中，乙站一直处于亏损状态，2015年净亏损约为3.74亿元，2016年为9.11亿元，2017年为1.84亿元。然而，乙站的收入继续增长。根据招股说明书，乙站2015年、2016年和2017年的净收入分别为1.31亿元、5.23亿元和24.68亿元。2016年和2017年，乙站收入增长率达到300%。

高收入的背后是B台的多元化经营战略，但目前B台的收入主要来自游戏业务、直播业务和广告业务。其中，游戏收入占2017年B站总收入的80%以上，一款名为“命运/大订单”的手机游戏给公司带来了近15亿元的收入；直播收入和广告收入分别占7.1%和6.5%。

B站的游戏业务较少依赖外部流量，90%的玩家直接来自B站的社区用户..基于此，B站将手机游戏作为公司的核心业务模式，公司在路演中也强调了这一点。据相关数据显示，游戏是B站平台上第二大最受欢迎的视频类别，公司的大部分手机游戏都是从社区转型而来的。在海量高质量的大数据下，通过对用户兴趣和行为的分析，B站可以为用户提供定制的游戏推荐。

因此，乙站收入的增加离不开核心用户。去年9月，陈睿公开表示，在过去的三年中，乙站的用户基数增加了50倍，公司的业务量也增加了近50倍。招股说明书显示，2017年第四季度，B站月平均活跃用户达到7180万，比2016年同期的4940万增加了45.3%；去年，基站移动应用的每个活跃用户平均每天花费的时间约为76.3分钟，12个月后用户保留率达到79%。

总体而言，虽然B台在2017年仍处于亏损状态，但游戏、视频、直播等多元化的货币化模式、平台每月直播用户数量的大幅增加以及较高的转换率可能是B台在美国上市的基础。