当代明诚：业绩符合预期 “体育+影视”合力形成

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当代名成(600136，临床单元)

表演符合预期

“体育+影视”一起形成

买进

本质证券焦娟

当代铭诚2017年实现营业收入9.12亿元，同比增长60.26%；归属于母亲的净利润为1.28亿元，同比增长4.87%；基本每股收益是0.26元/股。计划每10股派发现金股利0.7元。

业务方面，公司的影视业务(新影院业务收入1930万元)和体育业务(新场馆运营和体育产品销售收入分别为2976万元和4786万元)收入分别为5.92亿元和3.2亿元，同比分别增长47.18%和91.81%。他们各自的收入分别占64.92%和35.08%。

公司综合毛利率为56%，综合净利润为16.3%，分别增长1.8个百分点和-9.5个百分点；销售费用率、管理费率和财务费用率分别提高3.7、3.8和0.3个百分点。综合毛利率同比增长主要是由于占收入主体的影视业务毛利率达到53.12，同比增长5.01个百分点。综合净利润下降主要是由于三项费用比率的增加，其中销售费用比率和管理费比率的增加主要是由于业务拓展和新合并范围费用的增加。

投资建议。体育部门充分受益于政策支持。公司以体育营销为切入点，布局体育经纪、场馆运营和版权业务，掌握顶级赛事资源，具有运营经验的先发优势；考虑到传统题材和新兴网络电视剧，影视业务公司在未来两年有充足的项目储备，预计将持续为公司贡献稳定的利润。考虑到新英体育的整合，预计2018年至2020年的预计净利润分别为4.04、4.61和5.3亿元，相当于每股收益0.83元、0.95元和1.09元。我们给出2018年目标市盈率的25倍，相当于20.73元的目标价(考虑并购)，并保持“买入”评级。