金风科技:风电反转,龙头起航
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金风科技(002202,诊断单元)
风力逆转,领导者扬帆起航
买进
林凡华金证券
产业政策持续实施,弃风率持续下降。2017年,全国弃风限电情况有较大改善,弃风率为12.0%,比2016年下降约5个百分点。弃风和限电的大幅改善主要得益于中央和地方政策的实施,主要是通过优化供电结构和建设UHV输电通道。降低弃风率将有助于提高行业的盈利能力,并增加风力发电装置的功率。多种因素推动新增装机容量增速由负转正,风电投资有望迎来底部反转。2016年,并网风力发电为19.3千兆瓦,比2015年的33千兆瓦下降了42%,2017年约为15千兆瓦,同比下降了22%。我们认为,2018年将是扭转新增装机容量增长率的时候。
该行业的领头羊是恒强,三大业务逆潮流而动推动业绩增长。金风科技有三大业务:风力涡轮机、风电场运营和风力发电服务。就核心主营业务风力发电机而言,据bnef数据,2017年,公司在中国新增装机容量为5.3千兆瓦,市场份额为29.0%,比16年前的比例有所提高。多年来,新增装机容量居中国第一,世界第三。2017年,尽管风电新装机容量下降,但由于市场集中度提高,公司利润仍有所增加。截至2017年9月底,该公司披露的手头订单达到15.4千兆瓦,接近历史最高水平。随着风力发电行业的逆转,该公司的业绩预计将在未来三年继续超出预期。
投资建议。基于对风电行业逆转的预期和对公司三大业务具体情况的分析,我们预测公司2017年至2019年的每股收益将分别为0.86元、1.08元和1.42元,将提升为“买入”投资评级。
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