金风科技：风电反转，龙头起航

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金风科技(002202，诊断单元)

风力逆转，领导者扬帆起航

买进

林凡华金证券

产业政策持续实施，弃风率持续下降。2017年，全国弃风限电情况有较大改善，弃风率为12.0%，比2016年下降约5个百分点。弃风和限电的大幅改善主要得益于中央和地方政策的实施，主要是通过优化供电结构和建设UHV输电通道。降低弃风率将有助于提高行业的盈利能力，并增加风力发电装置的功率。多种因素推动新增装机容量增速由负转正，风电投资有望迎来底部反转。2016年，并网风力发电为19.3千兆瓦，比2015年的33千兆瓦下降了42%，2017年约为15千兆瓦，同比下降了22%。我们认为，2018年将是扭转新增装机容量增长率的时候。

该行业的领头羊是恒强，三大业务逆潮流而动推动业绩增长。金风科技有三大业务:风力涡轮机、风电场运营和风力发电服务。就核心主营业务风力发电机而言，据bnef数据，2017年，公司在中国新增装机容量为5.3千兆瓦，市场份额为29.0%，比16年前的比例有所提高。多年来，新增装机容量居中国第一，世界第三。2017年，尽管风电新装机容量下降，但由于市场集中度提高，公司利润仍有所增加。截至2017年9月底，该公司披露的手头订单达到15.4千兆瓦，接近历史最高水平。随着风力发电行业的逆转，该公司的业绩预计将在未来三年继续超出预期。

投资建议。基于对风电行业逆转的预期和对公司三大业务具体情况的分析，我们预测公司2017年至2019年的每股收益将分别为0.86元、1.08元和1.42元，将提升为“买入”投资评级。