助力新经济企业 大型投行提前布局独角兽项目

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投资银行家表示，“独角兽”应该属于“四新”产业，并成为细分市场的领导者，具有高增长性。然而，在监管机构公布具体计划之前，各投资银行为独角兽项目选择了不同的标准。

投资银行的独角兽长什么样？事实上，它们是不同的。

《证券时报》记者采访了中信证券(600030，诊断)(港股06030)、广发证券(000776，诊断)(港股01776)、安信证券、华融证券、兴业证券(601377，诊断)等多家国内投资银行。据悉，各大投资银行都在密切跟踪和挖掘自己心目中的“独角兽”

投资银行家表示，“独角兽”应该属于“四新”产业，并成为细分市场的领导者，具有高增长性。然而，在监管机构公布具体计划之前，各投资银行为独角兽项目选择了不同的标准。

同时，新业务模式的估值和定价与传统行业的会计有很大不同，因此投资银行面临着对新经济企业进行检查和定价的新挑战。

主要投资银行

心中的“独角兽”

今年以来，关于独角兽企业优先上市的讨论如火如荼。然而，对于什么样的企业可以被视为"独角兽"，即优先支持上市的企业，没有明确的标准。

此前，国内各大投资银行对“独角兽”企业的判断都有自己的看法。记者采访了中信、广发、安信、郭进、华融、德邦、兴业、中银国际等十多家投资银行。他们普遍认同的一个标准是“独角兽”应该属于“新技术、新产业、新形式、新模式”的“四新”项目，但区别在于

广发证券认为，新经济企业通常具有轻资产、重知识、跨国整合的特点，其经营模式和盈利模式新颖。

本质证券(Essence Securities)的资深投资银行家表示，衡量一家公司是否成为“独角兽”有两个共同标准:第一，成立时间不超过10年、接受过私人股本投资的初创企业；第二，企业价值超过10亿美元。其中，估值超过100亿美元的企业也被称为“超级独角兽”。

去年，胡润研究院发布了“2017胡润大中华区独角兽指数”，结合资本市场独角兽的定义，筛选出外部融资和估值超过10亿美元的企业。2017年，有120家独角兽公司上榜，总估值近3万亿元，其中超级独角兽公司的数量占上榜独角兽公司数量的6.67%，占总估值的50.22%。

中银国际证券“独角兽”的估值观点与安信一致。同时，在产业方面，国内独角兽企业主要分布在新经济产业，如生活互联网服务、人工智能和高端智能制造、生物技术等。

中国银行国际证券投资银行表示，就增长率而言，“独角兽”企业应该能够在未来保持较高的收入和利润增长。

郭进证券投资银行相关负责人(600109，诊断学)表示，独角兽企业应具备四个特征:突出成长性，成立不超过10年；引进战略投资机构，企业估值高；所在行业属于战略性新兴产业，或符合“新技术、新形式、新模式的新兴产业”特征；它不要求盈利，但它有一定的市场份额。

德邦证券副总经理刘萍告诉记者，独角兽企业有几个标准:第一，它们必须在行业中占据突出地位，迅速成长，并拥有广阔的空市场；第二，看企业的商业本质，它是否有杰出的创新，以及在商业模式上有开拓和领先的因素；第三，看看估值，估值是一个标准，必须有足够的估值，但泡沫估值不能作为衡量独角兽的唯一标准。

华融证券执行副总经理张建军认为，“独角兽”应该属于新技术、新产业、新业态、新模式的“四新”产业，必须具备成长性/成长性/成长性/成长性/成长性和潜在价值。同时，考虑到支持新经济的上市制度与支持实体经济的资本市场之间的共性，企业处于新兴产业链中，在行业中处于领先地位，能够有效带动实体经济和就业，这也是独角兽应该具备的特征。

中信证券和其他券商

提前挖掘项目

近日，中信证券在上海证券交易所的互动平台上表示，已为高科技公司和独角兽公司安排了融资机会，并将跟进其ipo或cdr业务需求。记者了解到，事实上，许多大型投资银行已经开始挖掘和培育独角兽项目。

安信证券透露，该公司最近正在积极研究国家和监管机构的最新政策，并走访新经济和独角兽公司。无论是独角兽的首次公开募股还是海外企业发行的cdr，本质证券都将是一项重要任务。

广发证券表示，未来，新经济企业将是公司重点探索和实现客户结构转型的重要方向。我们将牢牢把握机遇，加强与政府部门、行业协会和专业投资机构的合作与对接，加大跟踪和储备力度，重点在优势领域探索技术特色明显、盈利前景强劲的优质新经济企业。

在介绍华融证券的最新行动时，张建军表示:“我们一直与一些高科技公司和独角兽保持密切关注和联系，支持一些独角兽参与中国股票的私有化作为回报，不断关注监管的最新发展，并与监管机构保持密切沟通。一旦该制度明确，将迅速推动保留下来的高科技公司和独角兽企业登陆国内证券市场。”

有几个关键点需要解决

然而，值得注意的是，判断独角兽的标准并不明确，如何识别它们是一个大问题。另外，在新经济中支持企业融资发展是一个“摸着石头过河”的过程，对投资银行等中介机构提出了新的要求。

在制度层面，安信证券的资深投资银行家建议:“首先，在顶层设计中要修改《公司法》、《证券法》等上位法，监管部门也要建立适合独角兽企业特点的上市制度；然后，选择哪种独角兽上市，以何种形式上市。”

同时，他特别指出:“有必要建立一种保护机制。在新经济和独角兽公司中，生命周期短，风险高。如果一家新的经济企业以欺诈方式上市，侵犯了股东或cdr持有人的利益，就有必要在权利保护方面建立相应的保护机制。”

在实施层面，广发证券认为，新经济企业的业务模式和盈利模式新颖，没有先例可循，这与传统行业的会计核算大相径庭，给中介机构对发行人的验证带来很大困难。此外，新经济企业具有多样化和个性化的企业价值观和发展模式，往往难以被市场认可。它们的业务模式往往无法与传统企业相媲美，这将给定价和估值带来一定的困难，并可能导致发行失败，或因交易不活跃而陷入流动性困难。