鲍威尔政策求延续

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鲍威尔的政策寻求连续性

陶冬(作者是瑞士信贷大中华私人银行副董事长)

暴雨已经停止，风仍在。上月初美国就业市场工资上涨引发的风险资产抛售似乎已经结束，但资产价格仍不稳定。上周三，美联储宣布了一月份公开市场委员会的会议记录，这份记录严厉而强硬。10年期美国国债利率一度达到2.96%，两年期利率创下金融危机以来的新高，随后债券市场企稳回升。债券稳定，这导致底盘进入股市。美国股市引领全球股市反弹，基金暂时增加了风险权重。美国的三大指数一起上涨，其次是欧洲和亚洲。一天后，欧洲央行也公布了1月份会议的纪要，但语气较为温和，显示出对汇率战的担忧。市场对欧洲最近退出量化宽松政策的疑虑稍缓，美元兑欧元和日元升值，但货币“比较与差异”的游戏仍在继续。美国石油库存下降，以及俄罗斯和沙特阿拉伯联手限制产能的传言，已将布伦特原油价格推高至每桶67美元。美国加息的预期正在升温，这使得黄金摆脱了今年最大的周跌幅。

市场的焦点仍然是货币政策的前景。新任美联储主席鲍威尔将于周三和周四出席美国众议院和参议院的听证会。这是鲍威尔成为美国货币政策的大哥以来的首次听证会，这将为新一届美联储的政策思维和节奏定下基调。我相信鲍威尔在提前准备他的演讲时强调了政策的连续性，并尽力消除市场对新任期可能带来的重大政策变化的担忧。这种背景应该有助于缓解当前市场的焦虑，但鲍威尔对空的政策举措比他之前的两次都要小。工资增长已经成为现实，货币当局必须做好应对通胀的准备。鲍威尔强调，政策的连续性可能不会改变有必要加快加息的现实。笔者认为，今年以来，利率已经上调了四次，债券市场仍处于动荡之中。

意大利将于3月4日举行大选，在民意调查中没有哪个政党有优势组成独立的内阁。与一年前不同，这次选举中的极端声音并不强烈，而且主要话题也不是关于英国退出欧盟的，所以暂时对市场影响不大，但黑天鹅事件也不能排除。

本周的亮点:鲍威尔的听证会和核心pce，预计新任美联储主席将保持温和缓慢加息的基调，但强调通胀压力，并提及税制改革带来的不确定性。公开市场委员会认为个人消费物价指数比消费物价指数更重。据估计，1月份核心pce将达到0.2%，与前期持平；个人消费支出同比增长0.3%，高于前一时期。今年2月，欧元区cpi同比增长1.2%(上一时期为1.3%)，核心通胀预期为1%，持平。2月份的欧洲采购经理人指数应该低于上月。