国开债柜台销售 聚焦普惠金融

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记者李丹丹张宇编辑陈郁

1月底，CDB第一次来到了城市商业银行的柜台。这是继去年工行、农行和中行柜台定期发行CDB债券后，CDB柜台债券市场进一步深化发展的又一表现。

《上海证券报》记者近日采访了CDB资本局局长王中。王中表示，发行场外金融债券有利于构建多层次债券市场体系，进一步拓宽融资渠道，改善投资者结构，也是普惠金融的有益尝试。CDB欢迎有意加入反债务承诺银行的市场成员，更多的市场成员将在以后加入。记者获悉，宁波银行(002142)将于3月加入承办银行。

加强批发和零售业务资源的互补性

1月24日，CDB 2018年第一批金融债券和2017年第九批金融债券在南京银行(601009)柜台发售。这是CDB第一次登陆城市商业银行。发行首日，投资者踊跃认购，两种证券的总销售额为3000万元。

此前，CDB债券在2014年通过工行、农行和中行的柜台出售。去年，CDB与上述承办银行共同推动柜台债券市场由试点向正常发展，共卖出柜台债券429.88亿元，创历史新高。以工行为例，工行正常发行了32期场外债券。

城市商业银行和国有大银行的柜台，孰优孰劣？据报道，国有商业银行和地方银行各有优势，国有商业银行的发行覆盖面更广、金额更大；地方银行的发行重点是为地方政府提供特殊服务。

一般而言，柜台债券的承办银行应遵守中央银行颁布的《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》。南京银行是CDB金融债券承销集团的成员机构，是投资国主要的城市商业银行之一。记者了解到，在同一批开发测试系统的承包商中，南京银行准备的基本条件最快。

王中表示，在符合中国人民银行相关规定的前提下，CDB欢迎所有有意加入CDB柜台债务承办银行的市场成员，更多的市场成员将于稍后加入。

长期以来，银行间市场一直是CDB销售和交易的“主战场”。近年来，CDB场外交易市场的发行和更新表明，商业银行场外债券市场在债券发行渠道中发挥着越来越重要的作用。

发行场外金融债券有利于构建多层次的债券市场体系，这不仅是央行发展中国债券市场的重要举措，也是银行间市场向商业银行客户延伸的有效途径。

同时，在柜台领域引入更多的债券品种，可以加强债券市场批发业务与商业银行零售业务之间的资源互补性，有利于缩短融资环节，提高社会资本使用效率。债券市场的深度和广度将显著提升，对经济发展和结构调整的支撑作用将更加突出。

从优化投资者结构的角度来看，发行场外金融债券也有利于进一步拓宽融资渠道，改善投资者结构。中国债券市场由机构投资者主导，他们有着相似的约束和相似的模式。但是，柜台领域的投资者都是个人和非金融机构，他们主要关注信用评级和票面利率，对市场波动不是特别敏感，受约束较少，这只是对金融机构投资者的补充。

帮助包容性金融

在南京银行网点，一位老年投资者告诉记者，CDB的一年期票面利率是4.14%，这个利率不高，收益率高于国债，而且是安全的、流动性好的。它还可以支持值得投资的国家建设。他这次捐了20万元。

近年来，随着利率市场化进程的明显加快，居民的资产配置需求越来越多样化。王中表示，CDB金融债券进入商业银行柜台，为公众稳定投资开辟了新渠道，体现了普惠金融的实施。

目前，个人和中小型机构安全稳定地投资和管理资金的手段不多。例如，股票和基金对专业知识的要求较高，回报不稳定；存款和簿记国债信用评级高，但回报率低；理财产品的风险难以识别，收益不确定；债券市场的门槛很高，这使得个人很难参与。

总体而言，信用评级高、收入适中、门槛低、透明度标准化的投资产品供给不足。推动场外债券业务的发展可以填补公共投资领域的空空白。

数据显示，自2014年在全市场推出首只单一柜台金融债券以来，CDB已向公众提供了600多亿元的高信用等级的标准化金融产品。

中央结算公司副总经理刘帆表示，债券批发市场相对成熟，而个人投资者参与的零售市场具有一定潜力。经过多年的市场培育，个人投资者的市场承受能力逐渐增强。适当发行一些高级债券产品，给个人投资者更多的选择，意义重大。

“事实上，场外交易非常成熟。中央结算公司会在每个交易日检讨债券账户的结余，以防止二级市场托管超卖，这在运作16年后非常有效。”刘帆说。