国债收益率走高或成“牛市”终结者

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我们的见习记者向

本周，国际债券市场遭遇抛售狂潮，开盘价大幅下跌。美国10年期国债收益率超过2.7%，创下四年来的新高；德国5年期国债收益率自2015年12月以来首次超过零。在欧洲，除了德国债券，瑞典和比利时5年期债券的利率最近也从负转正。分析师表示，债券市场遭遇抛售狂潮，一方面是因为欧美通胀逐渐抬头；另一方面，主要央行正在考虑收紧政策。然而，不断上升的回报率使得借贷成本上升，市场已经开始担心以前依赖低贷款利率的公司可能会遭受巨大损失。因此，债券市场下跌的情绪被传递到股市，导致美国股市一夜之间回调。

周一，美国股市创下五个月来最大单日跌幅。标准普尔500指数收盘下跌19.34点，跌幅0.67%；纳斯达克综合指数收盘下跌39.27点，跌幅0.52%；道琼斯工业平均指数下跌超过177点。尽管今天的下跌对美国股市来说可以说是风平浪静，但在许多分析师看来，这仍突显出未来几个月风险资产面临的主要威胁。自1987年以来，美国股市在年初取得了最好的开局。也就是说，国债收益率的上升是否会对股票市场造成估值威胁，从而最终减缓市场上涨的步伐？

大多数投资者，如沃伦·巴菲特，通常根据无风险利率贴现公司的现金流来估计股票价值。自由现金流是所有资本支出后的剩余现金。如果无风险利率上升(即10年期政府债券的收益率)，现金储备的总值将相应下降。也就是说，无风险利率的上升将导致资产估值的大幅下降，而无风险利率的下降将导致资产估值的上升，过去几年美国股市就是这种情况。

此外，法国兴业银行的策略师认为，高债券收益率将从另一方面影响股市。他们表示，高借贷成本也会影响公司的利润，因为对公司来说，为投资项目筹集资金的成本更高。彭博分析师还表示，以盈利为导向的S&P 500越来越难以摆脱债券市场带来的负面影响。彭博(Bloomberg)发表的一份分析报告称，派息最多的公司的股票受到打压，受利率变动影响最大的房地产、公用事业和电信类股本周大幅下跌，拖累了整体市场。

目前，美国10年期国债收益率已超过2.7%，达到2014年以来的最高水平，这足以促使知名分析公司strategas research partners llc将对利率最敏感的电信、公用事业和房地产投资信托股票评级下调至低配置。然而，美国债券收益率的不断上升似乎并不打算停止其步伐。根据摩根大通的年度调查，10年期债券的收益率可能在明年年中升至2.75%。

机构股票销售交易员、罗伯特·贝尔德公司(Robert Baird Company)董事总经理迈克尔·安托内利(Michael antonelli)表示，如果收益率继续以这个速度上升，美国股市可能会面临麻烦。"从10年期利率来看，美国正进入一个新时代."安东内利说:“一旦利率开始大幅上升，这将成为股市的一个问题。”法国兴业银行的策略师表示，根据他们的预测，如果10年期债券收益率达到2.75%，美国股市可能下跌15%。彭博经济学家认为，3%可能成为美国国债收益率的一个重要障碍，一旦收益率下降，市场的喜悦可能会变成绝望。

受企业利润增幅最大、经济增长出现反弹以及人们对2012年以来减税政策持乐观态度的推动，美国股市已连续四周攀升。尽管说债券收益率上升将危及股市还为时过早，但市场越来越担心美联储未来的收紧速度。高盛(Goldman Sachs)策略师皮特·奥本海默表示，尽管股市在2018年开始强劲，但“很有可能”在未来几个月出现回调。他周一指出，“修正信号正在闪烁”，并建议客户为回调做好准备。

华尔街的许多担忧预计将在本周得到解答。美联储最新的货币政策决议预计将于本周宣布，这也是即将离任的耶伦主持的最后一次会议，杰罗姆·鲍威尔将在未来接任。美国财政部将在近期宣布其季度再融资计划。