超百亿资金出逃乐视网贾跃亭质押股权面临爆仓威胁

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过去，创业板的第一只股票——乐视(300104) (300104.sz)，正遭受疯狂抛售。

1月24日，暂停9个多月的LeTV.com正式恢复交易，开盘时其股价毫无悬念地下跌。然而，这仅仅是开始。根据该机构此前的预测，乐视的估值可能缩水75%，复牌可能面临13个跌停板。

截至收盘，乐视的销售价格接近8.5亿股，最低限价为每股13.8元。逃离跌停板的累计资金高达117亿元。

更糟糕的是，乐视的经营业绩尚未显示出改善的迹象，2017年前三季度亏损16亿元，可能是自2017年上市以来亏损最严重的一个季度。乐视内部人士认为，公司业绩的改善需要寄希望于贾跃亭旗下的非上市公司能够尽快偿还乐视所欠的数十亿元。

然而，复牌后，乐视最大股东贾跃亭能否保护自己仍是个问题。贾悦婷之前已经质押了乐视99%以上的股份，随着乐视股价的持续下跌，这部分股份可能会面临股价爆炸的风险。据行业分析人士称，如果乐视继续走下坡路，最终可能会遭遇机构清算，贾悦婷的控股地位也将受到威胁。

乐视的第一个股东会将其所有权转让给融创中国吗？在1月23日LeTV.com举行的投资者简报会上，LeTV.com回答说融创中国没有表示进一步增持LeTV.com股份的意向。

从2015年开始，当市值超过1000亿元的时候，它成为了创业板的第一只股票，现在资金正在外逃。乐视经历了不到3年的过山车市场。乐视在此期间经历了什么？事实可能比想象的要复杂得多。

乐视危机大规模爆发前接任的孙宏斌能否带领乐视走出这场危机，仍是业界关注的焦点。

数百亿资金正蜂拥而至

自2017年盛夏乐视危机逐渐发酵以来，创业板公司LeTV.com备受关注。当时，乐视因计划对乐视影业进行重大资产重组而被暂停。现在，这家公司迎来了恢复交易的时刻。

自从乐视上周宣布收购电影业的重组失败后，乐视的复牌也提上了日程。

1月23日晚，乐视宣布公司将于2018年1月24日起终止重大资产重组并恢复股票交易。当天早些时候，乐视举行了一次投资者简报会，披露了该公司目前面临的困难和风险。

目前，乐视总股本为39.89亿股，流通股本为25.4亿股。根据这一计算，上述跌停板价格的销售约占乐视当前发行量的1/3。

上述卖单从侧面印证了投资者对乐视未来走势的悲观预期。根据该机构之前给出的估值，乐视在复牌后可能面临13天的涨停。

自2017年6月乐视危机以来，基金已经连续三次下调乐视的估值。第三轮估值下调由中国邮政基金发起。当时，中国邮政基金宣布将从2017年11月14日起将乐视的估值调整至每股3.92元。此后，嘉实基金、广发基金、上投摩根基金和许多其他基金公司将乐视的估值下调至近3.9元。

更糟糕的是，乐视的估值出现了大幅下调，而公司的经营状况没有明显好转的迹象，这使得股价难以得到有利的支撑。

在1月23日的复牌公告中，乐视强调了公司的运营风险。公告显示，由于未能有效偿还关联方欠款，导致公司现金流极度紧张，经营困难，各项收入大幅下降。

根据公司2017年前三季度的财务报告，去年1-9月公司净利润为-16.5亿元，同比下降约435%。

鉴于关联方的欠款，乐视将直接将矛头指向公司目前最大的股东贾跃亭。

1月19日晚，LeTV.com宣布乐视控股及其关联方预计将向上市公司支付约75亿元的还款。LeTV.com在复牌公告中还表示，由于未能偿还关联方欠款，导致公司现金流极度紧张，经营困难，各项收入大幅下降。

LeTV.com于1月22日进一步宣布，截至2017年11月30日，贾跃亭控制的上市公司与关联方之间形成了大量应收账款、其他应收款和预付账款。公司相关欠款余额达到75.31亿元，涉及50多个关联方，包括乐视智能终端技术有限公司25.83亿元、乐视移动智能信息技术(北京)有限公司9.93亿元、乐视电子商务(北京)有限公司5.66亿元、乐视控股(北京)有限公司4.86亿元、乐视移动电子商务(北京)有限公司4.44亿元

上述关联方的具体欠款金额与贾跃亭估计的60亿元存在差距，引起了业界的关注。

然而，即使双方的财务纠纷是60亿元，与乐视前几年的经营业绩相比，仍然是一笔巨款。根据财务报告，乐视过去5年的净利润在2亿元至5.5亿元之间，上述财务欠款至少相当于乐视10年的净利润。

贾悦婷的质押股权正面临空头头寸

随着乐视估值大幅下调和复牌，乐视第一大股东贾月亭的地位也受到了威胁。贾悦婷的质押股份可能出现空头头寸，这将成为乐视复牌后的一大风险。

根据乐视此前公告，乐视共质押股份16.48亿股，占公司总股本的41.32%，其中贾跃亭质押股份10.2亿股，占贾跃亭所持股份的99.54%，占乐视质押股份的61.89%。

针对上述危机，LeTV.com在1月23日举行的投资者吹风会上表示，贾跃亭没有向公司提供质押股权处置计划，贾跃亭仍是公司的最大股东。如果公司股价继续下跌，贾跃亭应根据协议条款向质押机构补足保证金。如保证金未及时补充，质押机构有权处分质押股权。

据业内人士分析，在贾悦婷出国、整个乐视系统资金链紧张的情况下，贾悦婷支付保证金的可能性较小。

不久前，贾悦婷的哥哥贾因股权质押被法院起诉。1月9日，上海市第二中级人民法院第六庭审理了一起民事案件。本案原告为东方证券(600958，医生)，被告为控股前副董事长、贾跃亭之兄贾。据悉，本案原告东方证券因贾未能按期回购质押股权并支付利息而提起诉讼，涉案金额约为2亿元。

目前，贾跃亭是乐视的第一大股东，持有25.67%的股份，融创中国持有第二大股东乐视8.56%的股份。

融创中国会借此机会增持乐视股份，成为乐视控股股东吗？针对这一问题，LeTV.com 1月23日表示，融创中国没有表示进一步增持公司股份的意向，公司将根据相关法律法规，及时、如实披露实际控制人和主要股东持有的股权变动情况。

在a股市场，大股东股权质押头寸爆仓的情况仍很少见，但最近也出现了类似情况。1月4日晚，商务男装主品牌布森股份有限公司(002569，咨询股)(002569.sz)宣布，公司第一大股东重庆安建韩石科技有限公司和第二大股东上海瑞奇资产管理合伙公司所持股份接近股权质押爆炸线，分别持有上市公司16%和13.86%的股份。为此，上市公司宣布，为了保持股权的稳定，将于1月5日开始停牌，为大股东筹集资金，并增加保证金和质押购买时间。

1月23日晚，布森发布了几条公告。本公司第二大股东瑞琪资产完成了股权转让，瑞琪资产的股东由拉萨星火、星河湾变更为北京芒果淘大咨询有限公司和Xi安青科创投资有限公司..复牌后，股价继续下跌。

经纪行业有人说，头寸爆炸可能是一场双输游戏，由于上市公司大股东的头寸爆炸，质权人不会简单地以低成本进入上市公司，这在实践中要复杂得多。