私募论市：没有风格转化 只有好坏分化

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记者曲红艳编辑明建

2018年，a股开局良好，上证综指获得罕见的“十连阳”，再次回到3400点上方。2018年a股将走向何方？许多私募股权投资者认为，2018年，a股将成为牛市。在未来，a股将不会有大票和小票的风格转变，而只是区分好股和坏股。表现优异、估值合理的股票将继续增长，缺乏业绩支撑的股票将继续下跌。

牛市熊市

在a股历史上，一直存在着风格转换的现象，大盘股和小盘股交替出现。2017年，白马蓝筹市场如火如荼，关于何时改变市场风格的讨论从未停止。不过，最近接受《Be》采访的一些私募股权投资者表示，大盘股和小盘股的风格在未来很难改变，而业绩是推动股市持续上涨的主要动力。

悦榕投资总经理翟景永说:“大、小风格的转变是从监禁的角度看市场。a股现在已经进入了机构投资时代，它关注的是业绩而非权重。我们敢于在2017年底继续增持茅台，即看到其相应的动态市盈率在2018年再次回到22倍左右。”

中欧瑞博董事长吴表示，2018年大盘股和小盘股之间不太可能出现风格轮换。2017年，大盘股表现良好，小盘股表现不佳，而2018年，好股表现良好，坏股表现不佳。“大盘股龙头企业的系统性崛起已经结束，没有估值泡沫和大盘股业绩增长的企业将继续崛起；小盘股的系统性下跌已经结束，小盘股中的好公司已经见底。目前，它已进入专业选股时代，只有专业研究才能发现价值。”

严说，投资风格不能以价值和增长来区分。价值永远离不开增长。所有伟大的公司都是从小公司成长起来的。投资只能通过高息股和业绩成长股来区分。贵州茅台(600519，诊断)2017年前三季度净利润同比增长60%，格力电器(000651，诊断)2017年前三季度净利润同比增长

兴时投资董事长江晖表示，2018年，股市不仅反映了“增长”，也反映了“质量”。“不管好坏都选择股票，甚至选择表现不佳的股票选择模型和小板块都将成为历史。”

领先时代的表现才是王道

明达资产董事长刘明达认为，2018年将是牛股的大牛市，上证综指很有可能达到4000点，龙头企业的涨幅将远远超出市场预期。

刘明达认为，随着互联网信息革命的不断深入以及互联网产业与传统产业的相互融合和渗透，互联网产业的“721”法则(行业龙头占据70%的份额，其次占据20%，其余企业瓜分剩余10%的市场)正在越来越多的传统产业中发挥作用。这些行业的主导者将长期保持稳定和持续的增长，并有很深的壁垒。

翟景永认为，不仅手机、房地产、家用电器和白酒等竞争行业是寡头垄断，而且前几个公司也夺走了这些行业的大部分利润。此外，能源和其他行业的企业也有强大的联盟，如南北汽车的合并，宝钢和武钢的重组，这些都提高了产业集中度。未来，龙头企业的增长将远远超出市场预期。

吴认为，目前市场不喜欢小盘股公司，但小盘股公司中的好公司已经见底。2018年，成长型公司将再次回归投资者的视野。例如，锂电池和新能源汽车发动机等行业领先公司的投资逻辑不仅是一个主题，也是一种性能驱动。

江晖表示，他仍看好2018年a股，关注价值成长型股票，即那些真正专注于发展和持续增长的优秀企业。2018年，a股的投资思路应该是“从价值股到价值成长股”，逐步从垄断行业的龙头企业向竞争性行业的龙头企业扩散，挖掘再平衡经济下各子行业的优势公司。