减持新规限售股解禁期至 私募积极介入大宗交易业务

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一年前颁布的新的减持规定限制了重要股东减持的方式和数量，减持的时间也延长了。随着限售股禁令的解除，私人股本机构更多地参与大宗交易的接管业务。

一年后，大宗交易再次回升

自2017年5月新的减持规定出台以来，去年6月至8月，两市大宗交易的成交量和成交量均有所下降，9月份后迅速上升，今年后又开始新一轮的上涨。

记者发现，大宗交易的交易数据趋势与两市净减额的数据变化相似。根据万德的数据，今年一季度，两市累计净减额约为151.07亿元。由于财务报告披露的敏感期，减持和增持均有所下降，但4月份的净减持仍为30.96亿元；5月份，净减持达到89.82亿元。

“最近大规模交易复苏的一个重要原因是，特定股东(如规模股东和固定收益股东)减持股份，转而阻止交易。”大宗交易市场的一位业内人士预测，大宗交易市场的活跃程度和成交量将在未来进一步提高。

北京一家私募股权机构的一名合伙人表示，新规下调后，上市公司的大股东、特定股东和董事受到比以往更严格的限制，但机构退出和个人变现的需求并未减少。与此同时，随着新的资产管理规定等杠杆率降低政策的不断出台，整个金融市场的信贷紧张，部分资金错配、资金紧张的机构股东更急于减持套现。

因此，当集中竞价更加费时费力时，更常见的是选择大宗交易，或者将大宗交易与看涨拍卖结合使用。“一般来说，大宗交易会有不同的折扣，但在同一90天期限内，大宗交易的折扣可能是竞价交易的两倍。对于持有更多股份、急需套现的股东来说，这个贴现率算不了什么。”

私募接管大宗交易

作为半年度增长，

上述私募机构的合伙人坦承，仅在过去一年，公司主要是固定增长，更多参与大宗交易业务。

新的减持规定明确规定，持有上市公司非公开股份的股东通过集中竞价交易减持股份的，减持金额不得超过解禁之日起12个月内所持股份数量的50%。也就是说，参与上市公司固定收益业务的特定股东需要通过竞价方式增持一年以上。但如采用大宗交易减持，受让方不得在受让后6个月内转让转让的股份。

新的减持规定确实挫伤了一些投资者参与固定资产增持的热情。根据万德的数据，今年前五个月，a股上市公司实际募集资金总额增加了2942.26亿元，相比去年同期的3640.19亿元，同比下降约20%。

在这种情况下，私人股本机构继续参与固定增长，这意味着它们在到期退出时将面临巨大的不确定性，因此它们将通过接管大宗交易来取代固定增长。“大宗交易的折扣与固定增加的折扣相同，在降低新规定后，折扣率更高。我们现在将把它作为半年期固定收益产品，设计并发布一个6个月期的固定收益产品，然后选择在到期后出售它。”这家私人股本机构的合伙人表示:“我们不会买票，但我们会关注公司的基本面和近期的市场状况。”

然而，据经纪业人士透露，有一些私募接管了大规模交易，它们会与减持的股东协商一个更好的价格，或者直接向减持的股东寻求担保，即市场上所谓的“买断式”大规模交易和“自下而上”的大规模交易。据了解，"买断"大宗交易并不挑股票，但收购价格相对较低；然而，“一体化”大宗交易将要求降价方承诺一体化利润，然后在评估对方一体化能力后接管。