陕西煤业:业绩平稳增长 低估值优质动力煤公司

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陕西煤炭工业(601225，诊断单元)

业绩稳步增长

低估值优质动力煤公司

买进

广发证券(000776，诊断)沈涛

首先，第一季度业绩稳步增长，费用大幅下降

2018年第一季度，陕西煤业实现净利润28.4亿元，相当于每股收益0.28元，同比增长6.3%。第一季度，公司煤炭业务利润稳步增长(销售毛利同比增长1.1亿元，增幅1.6%)，期间费用大幅下降，其中销售费用下降约4.4亿元，增幅51%，主要原因是常斌矿区一票制销量下降，陕北矿区铁路运输量下降。

二是铁路对外运输瓶颈有望突破

根据年报，公司主要是一个动力煤矿，97%以上的煤炭资源位于陕北、黄龙等优质产煤区，呈现一高三低(高热值、低硫、低磷、低灰分)的特点。其中，一矿、二矿、建新矿、红柳林矿、锦鸡儿塔矿等5对矿山被列入首批国家一级安全生产标准化矿山，总核定生产能力约9400万吨。在建矿山主要有小宝山矿和元大潭矿，总生产能力约2100万吨，具有较大的内生增长空空间。

与此同时，花梦铁路建设取得了快速进展。2018年3月17日，花梦铁路全线铺轨，公司支持的重要支线沈婧铁路于2017年开工建设。预计花梦铁路和沈婧铁路将于2019年下半年建成并投入运营，中长期公司铁路的外运瓶颈也有望突破。

三.利润预测和投资评级

公司拥有良好的资源禀赋和卓越的成本控制能力。谢场煤炭的比重只有30%左右，受市场煤炭价格变化影响较大，其性能弹性也相应较大。同时，公司的内生增长也不错。在接下来的几年里，小宝堂和远大堂将陆续建成投产，贡献新的增量。花梦、沈婧等铁路有望于2019年竣工投产，公司铁路运力也有望大幅提升。此外，在加强和优化主营业务的基础上，公司积极布局新能源和新经济产业，我们对公司未来三年的盈利能力持乐观态度。总体而言，公司产量预计在未来三年稳步增长，综合煤价也有望小幅上涨。预计公司18-20年的业绩将分别为每股1.17元、1.29元和1.45元。该公司18年的市盈率只有7倍左右。目前，公司兼具价值和灵活性，我们保持“购买”评级。