白马股集体调整 重仓基金受拖累

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第一季度末，自第二季度以来，公共基金持有的十大尴尬股票普遍表现不佳，只有三只股票上涨。在白马股整体回调的背景下，去年领先白马股表现突出的公募基金今年净值一直较弱。据业内人士称，估值与业绩增长率之间的不匹配，以及优秀成长股的吸引力不断增强，导致了白马股的调整。如果高质量的白马股票在后期的业绩增长率能够得到确认，当估值合理时，吸引力仍然存在。

大量仓库资金受到影响

经过节前部分白马股的明显调整后，伊利股份(600887，诊断股)在节后首日再次下跌3.96%，平安股份(601318，诊断股)因大股东在前一交易日增持966.69万股的消息小幅上涨0.74%。格力电器(000651，诊断股)上涨2.54%，但东阿阿胶(000423，股票咨询)也因表现不佳而下跌。白马股的调整在以上证书50所代表的大盘股中也很明显。截至昨日收盘，上证50指数今年已下跌7.26%，涨幅中值为-6.22%。只有11只股票实现了正回报，这与去年25.08%的增幅相去甚远。

这些白马股的“下跌”影响了持有大量头寸的一些基金的净值。据金牛财富管理网统计，截至一季度末，中国平安持有的公募基金数量达到429只，股票市值达到182.94亿元，仅次于贵州茅台(600519，诊断股)；持有格力电器基金320只，市值164.78亿元，排名第三；持有伊利股份的基金数量也达到354只，股票市值为132.72亿元，成为第六大尴尬股。自第二季度以来，格力电器、平安和伊利的股价分别下跌了3.62%、6.08%和11.41%。

虽然表现不如预期的白马股并不多，但自第二季度以来，公募基金第一季度末十大尴尬股普遍表现不佳，只有五粮液(000858)、招商银行(600036)和泸州老窖(000568)三只股票上涨。贵州茅台、美的集团(000333)、分众传媒(002027)和保利地产(600048)自第二季度以来也经历了2%至13%的下跌。在白马股整体回调的背景下，去年领先白马股表现突出的公募基金今年净值一直较弱。根据田甜基金网的数据，在746只股票基金中，净值去年增长的前50只公共基金中，只有3只基金今年以来实现了正回报。

多种因素导致的“白马”调整

对于白马股的调整，一家经纪公司的个体户研究员表示，影响因素是多方面的。格力最近的下滑主要是由于年度报告没有支付股息。伊利在2017年年报中宣布的业绩增长率仅为6%，目前的估值是25倍，因此估值需要回到一个更合理的水平。研究人员指出，伊利第一季度的业绩增长了22%，后期的增长率仍然值得关注。目前，龙头股可以看到很长一段时间，持有股票的耐心需要提高。2017年，主要股票集体迎来了估值上升，这将需要一段时间来消化今年的情况。在估值和业绩增长率匹配后，它仍然值得长期配置。

宏德基金红叶基金经理秦毅认为，2016年至2017年的大盘蓝筹股是基于整个宏观经济的复苏。然而，到2017年底，市场对经济增长的预期上升和今年上半年经济的自然衰退之间出现了预期差异。这种预期的差异遭遇了大蓝筹股的高股价和成长股的低股价。当成长股的增长趋势仍然良好时，就为市场风格的转变奠定了基础。事实上，这种转变始于1月底。年初，a股的上涨主要是由房地产、金融和家电等估值较低的行业推动的。当时，蓝筹股市场处于比较高的位置，而以创业板为代表的成长股在经历了近两年的股价下跌和业绩增长后，一直处于相对较低的位置，业绩增长势头良好，最终导致了市场风格的变化。

白马股票的吸引力仍然存在

一位私人股本研究员表示，尽管一些高质量的白马股近年来表现不佳，但它们的长期竞争力仍然存在。在去年由白马蓝筹股主导的单边上涨行情下，市场对这些白马股形成了相对一致的高预期，机构持有更多头寸。在这种特定的交易结构下，当空的短期业绩低于预期、业绩增长和估值无与伦比时，利润就会下降。目前，有必要密切跟踪上市公司的相关经营数据，看看白马股的业绩能否继续高速增长。如果高增长的逻辑得到验证，在本轮股价下跌后，这些高质量的白马股票仍可被视为在合理的估值范围内持有，但持有周期需要更有耐心。此外，我们还可以考虑打造一些能够抵御经济低迷、具有较强可持续增长能力的优秀企业。

秦毅对高质量成长型股票更为乐观。他表示，自1月底以来，在市场动荡的过程中，创业板的走势一直好于蓝筹股市场，a股市场的风格转换一直在犹豫中前行。从以往的经验来看，强势股票在前期的下跌往往是一轮行情已经结束的信号。目前，成长型股票在整个市场下跌中被错杀，这对已经或正在布局其增长方式的投资者是有利的。