业绩持续向好为何股市涨不起来

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随着2017年年报数据的披露，沪深两市上市公司过去一年的盈利能力引起了市场各方的高度关注。事实上，a股上市公司在2017年年报中的业绩可以用“持续改善”或“稳步改善”四个字来描述。上市公司盈利能力的不断提高，实际上意味着a股市场的核心运营中心正在逐步崛起。在当前市场指数和平均股价不变的前提下，a股市场平均市盈率有望进一步下降，其投资估值优势逐渐凸显。

a股上市公司业绩持续改善，盈利能力持续提高，这在一定程度上也归功于企业转型升级的积极成果。然而，在上市公司盈利能力不断提高的背后，也离不开上市公司大规模并购和内生增长的综合影响。然而，非常有趣的是，尽管a股上市公司的业绩持续改善，盈利能力持续提高，但股市却无法上涨。为什么？

事实上，从去年白马蓝筹股的大幅上涨来看，一些上市公司和一些行业的良好盈利增长预期在一定程度上得到了释放。然而，由于资金的强烈逐利性和机构资金的温暖性，很容易加速股价的上涨。在此期间，由于一轮非理性上涨，估值较低的上市公司已成为估值风险的膨胀。受此影响，在大资本与机构间差异不断加大的影响下，市场销售风险明显增加，但也逐渐引发了集中销售风险。然而，对于这类上市公司来说，他们有很大的市场权重，当他们有很大的调整趋势时，往往会拖累整个市场的表现。

此外，虽然a股上市公司的盈利能力稳步提高，但对股市融资的需求远远大于预期的投资回报。在市场持续再融资定位的影响下，许多基金不愿意抗争，而当前熊市的投资环境的影响往往导致市场放大空利润、缩小利润的现象。

此外，外部环境的不确定性或多或少地影响了资本市场甚至一些上市公司的利润预期。就外部市场环境而言，一方面，美股有逐渐进入下跌趋势的风险，而到目前为止，美股距离多头和空头的分界线只有几百点空，美国股市是否会从牛变成熊，仍然存在一定的未知风险；另一方面，本地市场已逐步走出超低利率环境。从某种角度来看，美国股市的长期牛市仍然得益于当地超低利率的有利环境。一旦这种优势发生变化，美国股市也将面临许多调整风险。此外，还要考虑不断变化的当地政策环境，一系列的贸易差异也给相关上市公司带来了很大的压力，这也是一个不可预测的潜在影响。

盈利能力的不断提高和业绩的不断提高有利于进一步凸显上市公司的估值优势。然而，对于目前的a股市场来说，不能说它很便宜，但至少它已经达到了一个相对合理的估值状态，而空股市的大幅下跌是相对有限的。然而，就资本而言，它仍然是高度逐利的，大型基金和机构的参与主要是为了盈利。然而，当合理的估值满足融资扩张和减少的持续需求时，市场的投资价值也会被贴现。或许，对于大型基金来说，它们可能仍在等待一个更安全、更便宜的价格，这在熊市中后期往往是一个相当痛苦的阶段。