资管新规靴子落地 两大条件限制分级基金发展

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介绍

随着《资产管理新规定》和《金融机构资产管理业务规范指导意见》(以下简称《意见》)的正式落地，意味着国内1000亿元规模的大型资产管理行业迎来了系统的规范性文件。据了解，新的《资产管理条例》中有31条规定，其中一条明确规定了基金产品的评级:“公开发行和公开发行不允许评级。”

分级基金可能成为历史

自2007年第一只评级基金SDIC瑞银瑞福评级推出以来，评级基金如雨后春笋般涌现。数据显示，截至5月2日，公开发行市场共有147只分级基金，总规模为1315.28亿元，比去年第四季度末的1387.48亿元减少了70多亿元。

就收入而言，分级基金的荣耀将永远消失。许多投资者已经尝到了分级基金b股的甜头。例如，去年招商局CSI白酒指数B和鹏华白酒等级B都增长了100%以上。投资者纷纷表示:“今后，我将依靠杠杆来反击。”

然而，今年以来，由于市场风格转换的影响，股市的向下调整导致许多评级基金暴跌，引发了折价风险。根据公布的数据，截至5月2日，145只b股基金的平均净值下降了13.38%。然而，大多数有事业心的个人投资者也因持有b股而遭受大幅下跌，并因高杠杆率而遭受巨额净亏损。

事实上，自去年5月以来，为了控制流动性风险，分级基金的认购金额已经提高到30万元的门槛。就持股人而言，去年年末个人投资者对a股的平均持股比例为36.88%；个人投资者对b股的平均持股比例为88.06%。

随着新的资产管理法规的出台，发行分级产品的基金公司可以采取什么对策？

《国际金融新闻》的记者通过电话咨询了一些大型公共基金公司。大多数基金公司表示，他们不会提高30万元的门槛，这足以让大多数散户投资者望而却步。还有2年的过渡期，大多数基金公司会选择在到期前转型。

何晶的智者郑智勇告诉《国际金融新闻》记者，公开发行是不允许评级的，这限制了公开发行重新发行评级产品的可能性。另外，目前的股票产品主要是分类基金，对过渡期后违规处置股票产品的解释存在歧义。一种解释是，过渡期结束后，很有可能面临转型或强制清算；另一种理解是，分级产品大多是可持续的，这种产品不需要更新。

值得注意的是，《意见》还指出，过渡期结束后，金融机构不得发行或存续违反《意见》规定的资产管理产品。无法进行股票评级意味着新发行的评级产品在未来的公开发行和一些私募市场上不会出现，评级基金可能成为历史。

两个主要条件限制了等级发展

据《国际金融新闻》记者比较，《意见》与之前的《意见》(征求意见稿)在很多方面都进行了修改和调整，其中更为重大的调整是将原征求意见稿的过渡期从2019年6月延长至2020年底，并对提前完成整改的机构给予适当的监管激励。

在评级产品方面，与之前发布的《意见(征求意见稿)》相比，正式发布的《意见》取消了“投资单一目标的私募股权产品，投资比例超过50%，视为单一”和“投资债券、股票等标准化资产超过50%的私募股权产品”。这两个不能分级的限制只表明“禁止对公开发行和公开私募股权产品进行分级。”

可以肯定的是，《意见》明确禁止公开发行的股票评级，这将对公开发行的产品和评级基金产生一定的影响。然而，就私募产品而言，限制似乎比意见稿宽松，并且减少了两项限制。

减少这两个限制意味着什么？恒丰泰仕总经理韩玮在接受《国际金融新闻》记者采访时表示，这意味着实际出台的政策比之前征求意见稿宽松，也与融资融券业务相关要求有关。

有业内人士分析，《意见》对分级产品的限制比《意见稿》宽松，这意味着分级安排的员工持股计划可以继续存在并在未来新设立，公司部分大股东也可以通过合理的分级安排增加持股。

据郑智勇分析，在目前金融监管严格的情况下，分级基金消亡只是时间问题。由于a股和b股的折价和溢价，强行平仓可能会引起投资者的强烈反对。例如，如果a股折价按净值清算，估计a股将立即获得套利收益，而有溢价的b股持有人将不情愿地面临溢价的消失。

(国际金融新闻记者夏月超)