美债收益率上升将冲击美国股市

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4月25日，美国10年期国债收益率超过了3%的整数倍，这是自2014年1月美国宣布退出量化宽松以来的首次。4月27日，由于美国第一季度经济增长放缓，美元和美国债券收益率下降，为黄金创造了反弹机会。上周五，美国股市从3.03%的高点跌至近2.961%，在美国债券收益率一度触及3%后，股市大幅下跌，随后收复失地。

那么，美国10年期国债收益率会超过3%并影响美国股市吗？首先，美国10年期国债收益率已从英国退出欧盟会议以来的低水平上升，英国退出欧盟推高了对国债安全避风港的需求，从而推动美国10年期国债收益率从历史低点上升。历史使人明智。让我们简要回顾一下过去30年美国10年期国债收益率的趋势，大致以2015年为低点。在2015年之前，从1990年到2015年，美国10年期国债收益率从4%或更高的历史高点下降，在2015年初达到约1.9%或1.27%。2015年后，美国债券收益率从2015年开始再次上升。10年期债券的收益率接近长期公允价值，紧跟美国国内生产总值的增长率。利率的变化反映在美国市场利率的正常化趋势上。也就是说，美联储逐渐将利率正常化，而利率的上升支持美联储减少其资产负债表。债券收益率的上升使企业的融资成本上升，而对利率系数敏感的股票市场包括地产股、汽车股和家庭股。今年到目前为止，美国标准普尔股票市场的建筑股票指数下跌了11.55%，汽车股票今年到目前为止下跌了5.4%。新兴市场和产油国在外贸市场积累了大量外汇储备，需要投资来保值增值。随着美国金融市场的发展，投资者将美国国债作为一种安全资产进行投资，这种安全资产具有较高的市场流动性和易变现性。如果投资者购买美国债券，美国债券的价格将会上涨，收益率将会下降。美国债券收益率上升，降低了股息的吸引力，机构投资者卖出美国股票，买入美国债券。

第二，美国的通货膨胀正在上升，美联储将提高利率来抑制过度的通货膨胀。市场迫使美联储加快货币紧缩，这表明债权人和债务人的分布得到了重新平衡。经济知识告诉我们，市场价值=利润*估值。如果美国股票的估值上升，而市场价值保持不变，美国股票市场的利润就会下降。

第三，美元已经升值，美元计价的债务更加昂贵。如果投资者减持美国股票，涌入美国债券市场，这可能不是一个安全的避风港。随着美国债务成本上升，美国债券市场进一步细分。如果美国金融市场出现波动或危机，拖累实体经济，需要大量资金，那么美元可能贬值，投资者将放弃美国债务，美国债务价格将下跌，收益率将上升。

投资者可能需要小心美国债券收益率上升过快:首先，市场预计美国市场通胀将上升，美联储将逐步收紧货币政策以提高利率。在美国市场有许多因素推高通货膨胀，如平均工资上涨、债券上涨、商品价格上涨等。如果美国市场的价格涨幅低于预期，美联储将突然停止加息，甚至开始降息，那么美国上市公司的利润可能会大幅减少。美国10年期国债收益率的上升推高了短期利率，美国市场更需要流动性支持。此时，美国股市处于高位，实体经济复苏不快。首都从哪里来？其次，债券收益率推高了企业融资成本，偿还成本也随之上升。随着美元升值，美元计价的债务变得更加昂贵。投资者或企业不能再大举借债来持有债务，否则，如何偿还到期债务？市场不仅将减少估值较高的美国股票，还将减少成本上升的债务。随着债券收益率上升，资产安全比盈利能力更重要。第三，美国市场页岩油钻探数量正在增加，油价上涨将吸引更多美国页岩油公司进入该市场。如果油价进一步上涨，资金进入美国石油公司债券市场，美国债券收益率下降是合理的。美国市场不断上升的通胀支持美联储再次加息。美国债券收益率上升，如果资金更快地从美国股市撤出，美国股市可能下跌甚至更快。市场价值=利润*估价。如果市场价值保持不变，利润将下降，估值将上升。