从“剩余边际”看上市险企的隐形财富

本篇文章1691字，读完约4分钟

截至2017年末，中国人寿(601628，咨询股)、平安保险(601318，咨询股)、中国太平洋保险(601601，咨询股)和新华保险(601336，咨询股)的剩余边际余额分别为6079.41亿元、6163.19亿元和2283亿元。这些数据背后的信号是，在可预见的情况下，四大保险巨头将在未来总共释放超过1万亿元的税前利润空.

陈婷婷编辑黄蕾

这四家上市保险公司占国内保险业的一半，但在2017年仍赚了很多钱。在赞赏四大银行进步的同时，分析其背后的利润结构已经成为投资银行和投资者的必修课。与往年不同的是，除了内在价值和新的商业价值之外，投资界在讨论保险股票的价值时增加了一个新的尺度——剩余利润。

对于国内投资者来说，这一相对陌生的新指标背后传递了什么样的重要信号？四大保险巨头的剩余边际规模是多少？如何通过这个新指标来看他们背后隐藏的财富？《上海证券报》采访了许多保险业的金融专家，试图揭开“超额利润”的神秘面纱。

衡量保险股票的新指标已经出现

2017年是国内保险业的又一个丰收年。中国人寿、平安保险、中国太平洋保险和新华保险实现归属于母公司股东的净利润分别为322.53亿元、890.88亿元、146.62亿元和53.83亿元，同比分别增长68.6%、42.8%、21.6%和8.9%。

根据往年的经验，通过净利润，投资者更加关注保险股票的内在价值和新业务价值，这被视为衡量上市保险公司寿险业绩“含金量”的重要指标。然而，在今年的四大保险公司业绩发布会和路演中，另一个很少披露的内部核心数据“剩余价值”，吸引了许多投资银行和投资者的关注。

根据保险巨头披露的年报数据，截至2017年底，中国人寿、平安保险、中国太平洋保险和新华保险的剩余边际余额分别为6079.41亿元、6163.19亿元、2283.70亿元和1704.35亿元，分别比2016年底增长18%、35.5%、32.3%和20%。

至于盈余保证金的描述，上述四大保险公司在年报中解释道:“盈余保证金是保险合同准备金的一个组成部分，是因未确认首日利润而提取的准备金，如果是负数，则设置为零。盈余的边际增长主要来自新业务。”

普华永道(PricewaterhouseCoopers)中国审计部合伙人胡静表示:“剩余保证金的概念来自2009年修订后的《保险合同会计准则》的相关规定。指保险合同初始确认时无法确认的首日收益，作为储备负债。其中一部分在保单的整个生命周期内逐渐被确认到保险公司的损益表中。”

哪些指标会影响盈余幅度？胡静表示，这受保险公司业务规模和质量的影响。“具体来说，长期担保产品的高增长可以带来剩余边际摊销的持续增长。”

从盈余边缘看保险股票的无形财富

为什么剩余利润成为衡量保险股票价值的新指标？如何理解这一会计术语对保险公司会计利润的重要影响？

保险行业的会计专业人士认为，剩余边际释放是保险公司未来会计利润的主要稳定来源。它由保险业务的规模和质量决定，并作为会计准备的一部分逐年摊销和释放。

一般来说，剩余边际释放是预测寿险公司利润的最佳指标，相当于一笔无形财富。它是考虑寿险公司长期可持续利润的一个重要指标，每年稳定发布，不受资本市场的影响。

对于盈余公积与利润的具体关系，一些主流投资银行对此进行了分析:在旧会计准则下，寿险公司的利润来源由“三个差异”构成，即死差、费用差和价差；在新会计准则下，寿险公司的利润由剩余边际摊销、投资回报率偏差、经营偏差(包括风险的边际释放)、会计估计变动和净资产投资收益组成。

既然它是反映寿险公司未来利润的一面重要镜子，为什么在过去的两年里它吸引了投资者的注意力？保险行业的一些会计专业人士介绍说，这主要是因为在过去两年中，盈余保证金出现了加速释放的迹象。剩余利润释放的加速主要取决于高安全性产品数量的增加，以及能够释放的剩余边际利润越多。

从2017年上市保险公司的剩余边际数据传递出的重要信号是，在可预见的情况下，四大保险巨头未来将总共释放超过1万亿元的税前利润空.随着剩余边际利润“池”的不断增长，它无疑为上市保险公司的业绩提供了强大的安全边际。