华天科技：优质封测企业享持续稳定成长

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华天科技(002185，诊断单元)

高质量的包装和检测企业持续稳定增长

买进

国信证券(002736，诊断学)欧阳世华

2017年，公司收入同比增长28%，盈利能力持续提高

2017年，公司收入为70亿元，同比增长28%，归属于母亲的净利润为4.95亿元，同比增长27%。2017年第四季度，收入约为17亿元，同比增长13%，归属于母亲的净利润为1.07亿元，同比增长8%。公司筹资项目综合完成率达到98%，产能释放带动收入增长。集成电路封装和晶圆级集成电路的年出货量分别增长了36%和27%。2017年，毛利率为17.90%，同比持平，净利率为7.80%，同比增长0.25%。净利率上升主要是由于公司高端包装能力的逐步释放和盈利能力的稳步提高。

天水和Xi的收入有了很大的增长，这是由于对海外订单转移和加密货币的强烈需求

华天天水以传统包装为主，承接海外idm订单转移，收入约35亿元，同比增长37%；华天Xi安已经推出了高端fc等包装技术，受益于对加密货币的强劲需求，收入约为26亿英镑，同比增长65%。据估计，到2018年，该公司的密码货币生产能力将增加到6000万/月，同比翻一番；昆山华天定位于先进的包装，掌握tsv、凸点等国际领先包装技术的批量生产能力，注重指纹识别。昆山的收入为7.89亿元，由于安卓智能手机的延迟发货，收入同比下降了11%。

公司海外收入同比增长29%，海外市场值得期待

该公司的海外收入约为44亿英镑，占公司总收入的62%，同比增长29%。2017年，公司在优化和调整国内客户结构的同时，稳步推进国际市场的发展，成功引进了st、on-semi、nexperia、semtech、东芝、拉皮斯、罗门、松下等众多国际知名客户。，台湾十大设计公司中的六家已经加入该公司。随着公司包装技术能力的不断提高，公司海外市场有望加速增长。

公司先进的封装技术取得了突破，并将从国内晶圆产能的释放中获益匪浅

公司自主研发的硅基圆片级扇出封装技术取得了划时代的成就，实现了多芯片和三维高密度系统的集成，完成了0.25毫米超薄封装工艺。心率传感器、高度计和臂磁传感器等mems产品已经成功开发并大规模生产，有望应用于物联网和汽车电子等大型市场领域。同时，随着国内晶圆厂扩建产能的逐步释放，预计到2020年，中国将新建26家晶圆厂，晶圆产能将翻一番。作为国内领先的包装和检测公司之一，随着先进包装技术的不断突破，公司有望受益匪浅。

给出“买入”评级

据估计，2018-2020年，公司收入为91/113/140亿元，净利润为655/8.26/10.47亿元，将被纳入“评级”。