委外去化进程不断推进 银行委外需求与规模“双降”

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上周五，一些媒体报道称，监管机构将对短期理财基金采取监管措施。据《中国证券报》记者的证实，上周五的会议仅处于讨论阶段。根据许多券商的分析，短期理财资金是离不开业务外包的过程的。记者了解到，随着业务外包的不断规范化，银行财务管理外包的规模和需求较去年有所下降。当新的资产管理规定最终付诸实施时，未来外包业务的重点将从控制外包资金来源转向规范终端投资。

外包焦点或转移

上周五，有媒体报道称，监管部门计划对短期理财基金和货币市场基金出台监管措施，并召集多家基金公司讨论这两类产品。在这方面，知情人士透露，上周五的会议只是为了讨论。事实上，如何监管这两类产品的措施尚未最终确定。

据业内人士分析，无论采取什么具体措施，短期理财资金都离不开外包业务。中信证券(600030，股票咨询)(港股06030)认为，从新的资产管理条例草案和《商业银行流动性风险管理办法》(征求意见稿修订稿)的相关规定中可以发现，在业务外包过程中，以往的方法大多局限于对外资来源的控制，如允许单层套汇，不允许多层套汇，以及在计算流动性匹配率时对资产管理的其他投资。然而，未来的重点可能会从源头控制转向终端投资规范。

恒大经济研究院院长任泽平表示，一些理财基金具有现金池的特点，如滚动发行、集中运作、单独定价、期限错配等。一旦标的资产出现问题或监管政策收紧，金融外包基金将面临赎回风险，这将影响金融市场的流动性。

据中信证券统计，根据2017年中期报告计算，机构投资者在现有短期理财基金中所占比例高达83.3%，理财基金具有明显的定制化特征和显著的外包特征。

需求和规模“翻倍”

对比基金2017年第三季度报告和第四季度报告的规模数据，可以发现去年第四季度出现了大量外包基金退出公共基金的趋势。据wind统计，第四季度，60多个债务基础缩水超过10亿元，其中11个债务基础在第四季度缩水超过50亿元。

记者了解到，去年各项新规对外包业务进行监管后，银行外包需求的下降趋势可能会继续。根据基金公司的消息来源，从银行外包基金投资公共基金的需求来看，银行外包基金持有公司纯债务型和短期理财基金的整体规模确实有所下降。然而，保险机构的外包资金仍主要投资于股权基金。目前，需求变化不大。

此外，据华创债券统计，目前机构外包需求不容乐观。56%的银行认为第一季度的外包业务规模将比上一季度进一步缩小，38%的机构选择基本相同的规模，只有6%的机构对第一季度的外包市场持乐观态度，并有扩大规模的计划。从机构类型来看，股份制银行和农村中小金融机构的收缩压力最大，均超过60%，大型商业银行和城市商业银行的外包规模相对稳定。

短期债务基金或福利

2017年11月，央行会同三届中央委员会和国家外汇管理局发布了征求意见稿，征求对资产管理新规定的意见。征求意见稿中“参与外包投资的机构”部分提到:“金融机构将其资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理产品，从而将其资产管理产品资金委托给其他机构投资的，受托机构应当是接受金融监督管理部门监管的具有专业投资能力和资质的金融机构，并认真履行积极的管理职责，不得委托或投资其他资产管理产品(公共证券投资基金除外)。此外，委托机构应对受托人进行尽职调查，实施名单管理，明确规定受托人的准入标准和程序、责任和义务、期限管理、利益冲突防范机制、信息披露义务和退出机制。委托其他机构投资，不得免除委托机构的责任。”

业内许多人指出，《征求意见稿》并没有用一根棍子“扼杀”外包业务，只是规范了外包业务中容易出现风险的部分。

华创证券分析称，就负债方而言，可能会造成资金回笼压力，部分资金将直接流入非银行机构，这也可能有利于传统的主动管理机构，如公募基金和代销产品的券商。此外，一些机构表示，还会有其他替代品，如结构性存款。在资产方面，非标准的投资限制会将部分资金带入活跃的管理市场，但规模并不像机构预期的那样乐观。近50%的银行认为非标准投资将直接贷给对外包市场没有增量贡献的Return。

中信证券表示，新的资产管理规定实施后，银行机构巨大的短期金融需求将面临产品无法对接的局面。因此，大量的金融需求可能流入其他债券产品，如短期债务基金。据分析，虽然短期财务管理基金和短期债务基金都是债券基金，但短期财务管理基金的剩余期限较短，控制在150天以内；短期债务基金以嘉实的短期债务为例，其招股说明书规定基金期限应大于0.5年，小于1年。当然，短期债务基金的期限更长，预期回报率更高，但这也意味着投资者需要承担更高的利率变动风险。