证监会完善退市制度 不规范的上市公司噩梦来了！

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强化交易所决策机构的责任

霍山君指出，在最新征求意见稿中，此次修改最明显的部分是删除了原第(5)、(6)、(7)、(8)条的规定。

此外，《退市意见》增加了一条，明确规定上市公司构成欺诈发行、重大信息披露违规行为或者其他重大违法行为的，证券交易所应当严格依法作出暂停或者终止该公司股票上市交易的决定。因重大违法行为导致上市公司暂停和终止上市的，证券交易所应当制定实施细则。

中国证监会表示:考虑到上市公司存在重大违法行为，这是《证券法》规定的证券交易所决定将上市公司退市的情形，此次修订的《退市意见》进一步明确了证券交易所在上市公司存在重大违法行为时的退市决策责任。因此，删除了原《上市公司因欺诈发行和重大信息披露而非法暂停上市和终止上市的规定》，以及终止上市、恢复上市和重新上市的相应例外。此外，证监会还表示，在后续工作中，证券交易所将制定具体实施细则，明确因重大违规行为暂停和终止上市公司的标准和程序，并严格执行重大违规行为强制退市制度。

“新政修订案的主要内容涉及加强交易所在退市决定方面的自主权。也就是说，通过这次退市制度的修改，证监会赋予了交易所更大的相关决策权，这也是证监会希望将交易所推向监管一线的原因，这一举措也可以提高退市制度实施的效率，是一项重要的改革举措，”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新今晚对记者表示。

为新旧削减做安排

此外，霍山君还注意到，中国证监会已经做好了新老监管的安排。中国证监会指出，新规定实施前，上市公司被发现构成重大违法行为或者被依法移送公安机关并已作出终止上市决定的，适用原规定。除上述情形外，新规定实施前发生的因重大违法行为导致上市公司暂停和终止上市的，适用新规定。

“原来的规定给了上市公司很长的喘息时间，而新的规定给了交易所直接的自由裁量权，也就是说，它们可以根据违规的严重程度直接退市。根据目前的监管制度，征求意见稿已获通过，交易所修改了退市规则。”“钉子户”，业内人士表示:“在后续行动中，交易所将严惩各种违规行为，欺诈发行直接退市的时代即将到来。其他违规行为也将面临更严厉的处理措施。非正规上市公司的噩梦即将来临！"

“现行退市制度不奏效的原因是有两个重要因素:一是上市公司操纵财务报表，许多公司会利用非经常性损益粉饰业绩，这是许多st公司不必退出市场的主要原因；第二，退出市场更加困难，因为很难上市。今后，可以通过行政法规，禁止借壳企业借用垃圾股的外壳。”董登新对霍山君进行了分析。

如上所述，中国证监会明确指出，在完善重大违法行为退市制度的同时，将进一步加强对符合退市财务指标的企业的退市执法力度，如财务状况严重不良、长期亏损、“僵尸企业”等。，推动上市公司不断改善经营管理，提高信息披露质量，加强公司治理，夯实内部可持续发展基础，帮助供应方进行结构性改革。

对此，著名经济学家宋清辉公开评论说，退市问题长期以来一直受到市场和投资者的批评。这是因为上市公司退市所涉及的利益是复杂的，涉及到员工、债权人和成千上万投资者的切身利益。因此，一些有重大违规行为的公司在运营后终于避免了退市的命运。在此背景下，改革、完善和严格执行上市公司退市制度，意在从源头上保护中小投资者的利益，净化市场环境。

中国基金业唯一的政协委员、交通银行施罗德基金副总裁谢伟在两会提案中表示，长期以来，中国退市制度的指标一直比较简单，以财务指标(包括净利润和营业收入)作为退市的核心依据。虽然也有市场交易和违法性的判断指标，但在实际工作中很少使用。相反，纽约证券交易所的退市标准更注重股票的流动性指数。完善的退市制度将有助于市场形成优胜劣汰的淘汰机制，使股指更有效地反映经济发展的质量，发挥资本市场的合理定价功能。

风能数据显示，截至2017年底，已有109家公司从a股市场退市，那么谁将是第110家公司？

附件:原规定删除第5 ~ 8条:

(五)暂停欺诈发行公司上市。上市公司首次公开发行股票的申请或者披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，导致不符合发行条件的发行人骗取发行批准，或者对新股定价产生重大影响，受到中国证监会行政处罚，或者因涉嫌欺诈发行被依法移送公安机关的，证券交易所应当依法作出暂停其股票上市交易的决定。

(六)暂停存在重大信息披露违规行为的公司上市。上市公司因信息披露文件存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏受到中国证监会行政处罚，因其性质恶劣、情节严重、市场影响重大而在行政处罚决定中构成重大违法行为，或者因涉嫌违法披露或者不披露重要信息被依法移送公安机关的，证券交易所应当依法作出暂停其股票上市交易的决定。

(七)限期暂停重大违法公司上市。上述公司因被中国证监会行政处罚暂停上市或者因涉嫌犯罪被依法移送公安机关的，证券交易所应当自中国证监会作出行政处罚或者移送决定之日起一年内，作出终止其股票上市交易的决定。

(八)重大违法暂停上市公司终止上市的例外情况。上述因中国证监会行政处罚被暂停上市的公司，在证券交易所作出终止公司股票上市交易的决定前，行政处罚决定被依法撤销，中国证监会不能再次作出本意见第(五)项、第(六)项规定的行政处罚决定，或者因违法行为性质发生根本变化，公司可以向证券交易所申请恢复上市。上述因涉嫌犯罪被依法移送公安机关暂停上市的公司，在证券交易所作出终止该公司股票上市交易的决定前，公安机关决定不立案或者撤销案件，或者人民检察院决定不起诉，或者司法机关宣告无罪或者免除刑事处罚的， 但中国证监会不能依法作出本意见第(五)项、第(六)项规定的行政处罚决定的，公司可以向证券交易所申请恢复上市。 证券交易所作出终止公司股票上市交易的决定后，公司可以向证券交易所申请重新上市。

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