“至暗时刻”的“一束光”！限产通知引爆纯碱市场

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日前，中国纯碱工业协会关于纯碱工业限量生产的通知引爆了纯碱市场，期货市场改变了此前的跌势。包括主合同在内的五份合同在开盘之初大幅上涨，并很快被封在每日限价。

日前，中国纯碱工业协会关于纯碱工业限量生产的通知引爆了纯碱市场，期货市场改变了此前的跌势。包括主合同在内的五份合同在开盘之初大幅上涨，并很快被封在每日限价。其中，2005年合同收于1388元/吨，增长4.05%。作为纯碱的下游，玻璃市场迅速做出反应，支持成本上升。然而，最近几个月，该合约在昨日上午11点左右大幅上涨，最终小幅上涨0.34%，收于1193元/吨。2009年的主合同几次触及每日限价，最终以1249元/吨收盘，大幅上涨3.57%。

事实上，市场将此时的玻璃产业链描述为“黑暗时刻”。自3月初以来，玻璃和纯碱之间的主要合同一直在下降。从盘面价格来看，2005年纯碱结算价格从3月2日的1584元/吨下降到4月14日的1334元/吨，降幅超过15%。2009年玻璃合约的结算价从3月2日的1462元/吨降至4月14日的1206元/吨，跌幅为17%。昨日的上涨让市场看到了“黎明明的曙光”，但也让人怀疑，在库存高企、下游复盘订单饱和不足的情况下，昨日的上涨是否会“昙花一现”。

玻璃:目前需求没有明显改善，订单饱和仍然不足

针对昨日玻璃价格上涨，王美工业集团期货部负责人霍东凯在接受《期货日报》记者采访时表达了自己的看法:“总体来看，我认为玻璃价格上涨背离了当前的基本面。昨日的上涨主要是受市场传言沙河停止生产的消息以及玻璃协会发布的停炉减产指导意见的推动。事实上，玻璃下游的需求目前还没有明显改善，订单饱和仍然不足。没有足够的现象和证据表明市场已经好转。”霍东凯说道。

据他说，目前，玻璃经销商和终端极为谨慎。存货在几年前已经贬值，所以他们不敢带走很多货物。他们只是根据手头的订单提货，市场信心难以恢复。“现货价格正在加速上涨。当需求没有变化，库存难以去库存时，只能通过调整现货价格来完成去库存。价格的短期压力仍然很大，很难稳定下来。”霍东凯说道。

此外，玻璃价格昨日的大幅上涨是由原材料端的纯碱每日限量推动的。“但这也是资本博弈的结果。在早期阶段，基本上所有的工业产品都已经反弹，而玻璃链的弹簧——苏打灰被压得太紧了。上周末，现货市场大幅下跌，最初影响了5月合约，9月合约周一的跌停也是资本博弈行为推动的负面情绪宣泄。该合同是传统的旺季合同。即使在2014年，当玻璃价格大幅下跌时，现货市场在9月初仍在上涨，因此9月份的合约本身在估值上也是乐观的。”申银万国期货商品期货研究部的黑人分析师盛文宇告诉记者。

事实上，尽管玻璃下游复工订单的饱和度仍然不足，但目前需求急剧上升，正是由于玻璃供应的刚性特点，行业库存压力仍然很大。在盛文宇看来，昨日玻璃期货的大幅上涨可能不会立即带动现货市场，但现货市场本身有其规律性和调整能力。上周末，制造商大幅降低了价格，目前还没有去仓库的情况，但空的房间将被保留，以备将来涨价。“总体而言，我认为现货市场距离全面提价周期不远，很有可能会出现一波提价和去库存的‘反弹’。”盛文宇说道。

"昨日的玻璃价格飙升主要是受到许多共振的影响."广州期货郑州营业部总经理庄子超介绍，包括国家加大旧住宅区改造力度、暂停沙河环保、纯碱激增导致成本上升的传言、收费高速回收，以及宏观基础宽松资金支持运费上涨和利率下调等。

至于期货盘的上涨趋势能否在后期继续，盛文宇认为，有必要关注现货库存是否会出现明显的拐点。对此，盛文宇的看法更为乐观。他认为拐点可以在一到两周内看到。如果这一预期得以实现，9月份合约的上涨趋势自然会继续。

然而，在霍东凯看来，目前的上涨难以维持。他认为，现货市场在短期内无法稳定甚至上涨，盘面大幅上涨是不现实的。另一方面，现货企业也希望该盘能给市场更多信心。

庄子超还认为，玻璃很难在盘中延续其上涨趋势。他说，根据去年旧城改造，大部分都是地面装修和社区的白色外观，并没有涉及玻璃的更换；关于工厂停工的问题，由于所有企业都支付了工业基金费用，停工线的数量估计要打折扣；至于纯碱涨价带来的成本支撑，有一个很大的投机因素，这在未来很难支撑。关于运费的增加，以往的经验是，当运费上涨时，企业必须降价补贴运费。在目前的供求格局下，很难看到更多的支持。

纯碱:行业进行了有限的生产和自救，这大大推高了圆盘价格

日前，中国纯碱工业协会发布了关于限制纯碱工业生产的通知。通知指出，根据行业现状，按照党中央的总体原则，在坚持不懈地抓好疫情防控的同时，为稳定行业经济运行，减少资源浪费，纯碱生产企业从2020年4月18日至2020年10月18日，根据各自纯碱生产能力，降低负荷30%，降低纯碱和氯化铵产量，减少库存，促进产能过剩的清理，解决供需矛盾。自2020年5月起，协会组织企业开展减产检查。所有企业必须严格执行协会限制生产和减少生产的要求，对不按要求限制生产和减少生产的企业进行处罚。

这份关于纯碱行业限量生产的通知引爆了纯碱市场，而期货市场改变了此前的跌势。包括主合同在内的五个合同在开盘时大幅上涨，在每日涨停时迅速收盘，其中2005年的合同以1388元/吨收盘，涨幅为4.05%。“至于以后的实施，还不得而知，但产量的大幅下降确实对低水平纯碱产生了巨大的推动作用。”益德期货分析师工业投资研究部的能源分析师张莉说。

在盛文宇看来，纯碱协会的限产通知是纯碱盘面大幅上涨的主要诱因。另一方面，市场本身也有调整的能力。“目前，期货和现货市场的参与者和分析师都很悲观。在协会的文件出来之前，基本上没有积极和自信的分析。我认为这种情况是‘整个上下游行业的黑暗时刻无法容纳隧道入口处的光明’，因为库存、产量和降价的信息太明显了。不过，昨日期货市场是自我监管的，基本面信息滞后。”盛文宇说道。

协会限制生产的政策能扭转纯碱早期的低迷吗？对此，盛文宇认为，如果限产的建议能够全面落实，就可以扭转这一趋势。根据计划数量，6个月内产量减少30%相当于年产量减少15%，这是一个非常大的数量。目前，造成纯碱和玻璃产业链集体压力的主要原因是疫情造成的后期需求和供方刚性生产造成的供需不匹配。“在实际情况下，如果生产限制真的开始实施，很可能会先紧后松。在价格上涨和库存减少之后，企业肯定会根据当时的市场情况重新调整产量。在这个过程中有两个主要问题:第一，一些生产能力大的基准企业可以带头，带领行业限制生产；第二，企业是否会提前进行淡季维护，这种情况发生在2018年和2019年。”盛文宇说道。

事实上，纯碱的高库存总是抑制价格上涨的阻力。根据张莉的说法，如果产量限制在30%以内，去库存化的可能性很高，可以在6月份降至正常水平。“纯碱库存的快速增长主要是由于下游需求不佳，而纯碱制造商自身的启动负荷下降相对较小。从1月到4月的纯碱消耗量比较，周都的消耗量由高到低为1月；3月(-9.86%)；2月(-20.95%)；4月(-22.70%)。我们根据1月到4月的水平来计算后期的需求，然后根据有限的产量来计算产量，并给出库存闲置的数据。如果后期的需求仍然像2月和4月那样糟糕，那么库存至少要到7月和8月才能达到同期的正常水平。如果消费能达到3月甚至1月的水平(需求完全恢复到流行前的水平)，去库存化将是明显的，并可能在5月底达到正常水平。在需求方面，我们仍倾向于逐步恢复，因此库存很可能在6月份降至正常水平。”张莉说。

5月中旬至10月中旬的库存削减

高库存压力和成本损失迫使纯碱行业如此努力地限制生产。在张莉看来，只有从估值的角度来看，纯碱才有长期价值。虽然玻璃的价格很低，但这个行业的利润还不错。“受有限生产的驱动，纯碱的价值高于玻璃。此外，最近玻璃库存的增加有所减少，还有对纯碱的需求方支持。虽然短期内仍会受到高库存的抑制，但它具有长期的价值。”张莉说。