分食万达电影:约架变结盟 马云王健林等人打什么算盘

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资料来源:无业金融作者:海棠@广州

回想一周前“不要偏袒任何一方”的声明，万达电影(002739)与阿里和文头之间价值78亿元的交易，就像是一部预先宣布的联盟剧。这是王健林版本的“宫首道”。剧中的人有他们自己的担忧。他们背后的赢家是谁？

2月5日，三人在北京签署了战略投资协议，这让股东们有点兴奋。

该协议显示，阿里巴巴和文投控股(600715，诊断)以每股51.96元的价格收购了万达集团持有的万达电影股份的12.77%，其中阿里巴巴出资46.8亿元，占股份的7.66%；文投控股出资31.2亿元，占5.11%，分别成为万达电影的第二大股东和第三大股东，万达集团仍是万达电影的第一大股东，占48.09%。

江湖上有传言说，最早的单笔生意是由文头独资经营的，包括电影、文化旅游等多个方面的全面战略合作。在王健林的建议下，阿里巴巴被引进。

就在一周前，腾讯以304亿元人民币的价格与融创、苏宁和京东一起加入了万达商业。当时，四大巨头的合作直接促成了全球互联网公司和实体商业巨头之间最大的单一战略投资之一。

此时，万达将阿里巴巴和文投控股拉进了同一辆战车。这是什么意思？阿里巴巴和文投控股的想法是什么？它们以接近停牌时的价格收购了万达电影公司的股份，并承诺将锁定它们的股份至少两年。

万达电影:认出米歇尔·普拉蒂尼的大腿

“2017年对万达来说是非常难忘的一年。它经历了风暴和一些困难。”在年会上，王健林既没有唱《无》也没有唱黄梅戏，而是当场落泪。

▲据说在2018年万达年会上，王健林擦着眼泪走下舞台。来源:梨视频。

事实上，从房地产市场的持续下滑到资产外流的阻碍；从出售文化旅游城市、酒店和海外房地产，到团队高管的频繁离职，饱受滑铁卢之苦的万达集团风雨飘摇，嘲笑、质疑和难听的歌声如多米诺骨牌般接踵而至。

万达电影，在王健林手中为数不多的“高质量项目”之一，也难以避免这场风暴。

2016年1月，万达集团宣布将以不超过35亿美元的现金收购美国传奇影业，随后从中国投资者那里筹集了15亿美元。据报道，万达集团还承诺，如果在一年内未能将传奇影业注入万达电影的上市，将向投资者回购股份，并支付15%的年利率。

四个月后，万达宣布将把整合传奇电影产业的万达影视注入万达电影。然而，由于传奇影业连续两年巨额亏损，加上当时影视公司的高估值引起监管机构的关注，此次交易吸引了深交所12次询价，计划无果而终。

2017年7月，万达电影再次开始重组万达影视，传奇电影被剥离。然而，这一年来得很早，许多投资者纷纷退出。根据吴冕金融查询的工商信息，万达影视原有的34名股东中，只有23名在停牌前离职。

截至发稿时，万达电影和电视向万达电影的注入还很遥远。由于回购资金和利息的双重权重，为收购好莱坞和打造a股影视运营商而进行的赌博如今已成为一把利剑，推高了万达的负债率。

现在万达集团出售万达电影股份，并把它们介绍给阿里巴巴和文投控股，这引起了人们对其债务问题的关注。无辜金融(身份证:五面财经)向资本分析师邱和互联网分析师询问此事。他们两人都有自己的看法——前者推测“万达的现金流可能真的很紧张”；后者说，“这只是纯粹的股权投资。万达电影撤回部分股东并引入另一批股东是正常的。

▲万达“卖与卖”的路线图。

在公告中，万达集团解释说，“万达电影股份的转让主要是为了给万达电影引入战略股东，而不是简单地抽回资金。我相信，两个战略投资者与万达电影的互补效应将在很长一段时间内对万达电影有利。”

从这个角度来看，78亿元确实有缓解万达债务危机的使命，但与资金的战略投资相比，巨人带来的强大资源组合更具吸引力。

根据协议，阿里的子公司阿里影业(Ali Pictures)将与万达电影(Wanda Films)结成联盟，目标是在中国电影产业(600977)形成一个“线上线下一体化的超级公告生态圈”。在此次业务战略合作中，阿里巴巴和万达将在电影发行、电影投资、网上售票平台、电影广告、衍生品推广销售等方面全面开展合作。

其中，淘宝电影对大数据的使用以及在线售票和整合营销的能力是万达电影一直追求的优势资源。正如万达电影总裁曾茂军所说，万达电影希望成为整个电影产业链，万达的电影战略是利用成员+大数据计划打造大电影战略。如果你能得到阿里在线售票的支持，万达的市场份额将会更大。

对于文投控股来说，这个“普拉蒂尼”让王健林感到放心。据公开信息，文投控股的控股股东北京文化投资发展集团是一家国有企业，实际控制人是北京市国有文化资产监督管理办公室。

目前，国有资产背景的增加可能会给万达增加一点安全感。“作为一家国有企业，文投控股可以帮助万达电影在政策资源、产业定位和产业影响力方面进一步发展。”文头控股的高级管理层向新媒体“寻找中国创客”透露。

阿里巴巴:协助淘宝电影

“万达院线的资产本身就是好资产，如果阿里买下这些资产，他不会亏本。”邱以《无冕金融》简要分析了阿里巴巴与万达电影的联姻。

万达电影于2015年在a股上市，目前拥有中国最大的院线，形成了电影放映、发行、广告、时间网络平台和游戏等业务板块。根据万达电影2017年年度经营业绩简报，2017年营业收入为132亿元；中国有516家电影院和4571个银幕，约占全国票房市场的14%。

这些强大的影院资源将帮助淘宝电影(一个在线售票和电影发布平台)登上顶峰，搬到另一个城市。

2月1日，阿里巴巴影业宣布，计划在近期投入必要的资源，加快扩张步伐，进一步巩固淘宝电影的市场领先地位。阿里巴巴影业董事长兼首席执行官范禄元明确指出，2018年是淘宝电影的全面进攻期，成为行业第一是淘宝电影的进攻方向，淘宝电影的目标是成为中国电影行业最大的在线售票平台。

从这个角度来看，阿里入股万达电影的逻辑非常清楚。万达电影强大资源的引入无疑是今年淘宝电影发展的助推剂。据新媒体《娱乐资本》报道，阿里巴巴集团表示，“阿里对万达电影的战略投资将有力推动淘宝电影成为第一个售票平台。”

拥有超过1亿会员的万达电影无疑是淘宝电影的好目标，淘宝电影急需扩大市场规模，打击猫眼光刻。根据易观国际发布的“2017年夏季电影市场观察”，淘宝电影的市场份额达到30.94%，而合并后的新猫眼的市场份额接近60%。

▲2017年夏天，阿里电影业务占据了60%的市场。

事实上，此次对a股影院的第一只股票——万达电影的战略持股，预计将对阿里影业形成强有力的支持，进而改变阿里大学娱乐板块“大而不强”的局面。此前，阿里巴巴通过“买买买”构建了整个产业链的创造、投资、生产、分销、售票和筛选，但其驱动能力有限，导致上下游缺乏效率和动力应对。

根据协议，除了网上售票平台合作，阿里巴巴和万达电影还将在电影发行、电影投资、广告和衍生品推广销售等领域开展战略合作，这是阿里今天电影业务的重点。

上游，万达影视作为“五大传统”之一，在行业中有着深厚的根基和蓬勃的发展。今年的春节，有很多电影，如《唐人街探案2》和《熊出没的蜕变》。在预放映广告市场，万达电影赚了一大笔钱，仅2017年上半年，其广告收入就超过10亿英镑，同比增长58.73%，市场份额仅次于分众和毛静等广告商。这些优势只是阿里娱乐的一个补充，阿里娱乐刚刚开始布局下游资源。

值得思考的是，一些业内人士对吴冕金融提出了另一种看法:“阿里入股万达影业应该是一种不情愿的行为。腾讯作为生态圈进入商业，阿里作为生态圈的外围环节进入电影业。两者是相互平衡的。”

“此外，有了这种持股，腾讯不会把万达所有的商业区都吃死，而阿里在这个巨大的商业区也有一席之地。万达的安排还可以防止腾讯家族成为唯一的一家，让自己慢慢沉浸在吞噬万达的过程中。”她补充道。

▲万达电影近年的运营。

文头控股:寻找新目标

“国家队”文头控股接管万达电影的“烫手山芋”，这是相当出人意料但又合情合理的。

一些业内人士评论称，文投控股的加入可能会给二级市场和股价带来稳定。“万达电影不可能是下一个乐视。乐视复牌后，连续9天下跌，股价暴跌。我不知道有多少投资者遭受了损失，影响太大了。

此外，文投控股看中万达电影的部分原因是由于强大的联盟和资源整合所激发的规模效应。

▲北京文头集团董事长周茂飞。

2016年，文头控股从一家亏损的汽车零部件公司转型为影视行业。在电影界，它不仅投资了耀来影城、怀柔影视基地、环球影城等实体项目，还投资了“芳华”等电影。其业务涉及文化内容和渠道建设、文化功能区建设和运营、文化与科技、金融和互联网的融合。

然而，随着江苏耀来和上海万度的不断发展，以及影视产业的日益诱惑，文头控股的胃口不再局限于江苏耀来的电影业务。

根据公告，文投控股与万达电影将在影院特许经营、预映广告、电影投资、影院设备管理与运营、线下直播娱乐合作、合资股权投资六个方面进行战略合作。具体来说，温图控股投资的项目，如耀来影城、怀柔影视基地、环球影城等，将纳入万达的管理体系，温图控股将涉足万达600亿的电影业务。

北京大学文化产业研究所副所长陈少峰教授说:“对于像文投控股这样以影视为主业的企业来说，M&A是基本的发展战略。通过并购和收购其他影视公司，文投控股更好地完成了转型。”

温头集团的另一位知情人士表示，温头集团对万达电影进行了战略性投资，甚至将其电影和广告业务委托给万达电影管理公司，意在支持北京领先的文化企业，服务北京文创产业发展的大局。

外人很难知道具体的意图。就文头控股而言，这可能是一笔不错的生意，因为白菜价格高，资产质量高。“单从商业逻辑来看，万达电影在各方面都是一个非常好的投资目标。制片厂的数量、票房收入和看电影的人数都是业内第一，是文化和创意产业的龙头企业。一是资本市场的优质资产。”文头控股的一位高管描述了这笔交易对新媒体“寻找中国创客”的影响。

未来，万达电影重组成功后，阿里巴巴将在股东层面上支持它，在内容上支持腾讯的联盟。万达电影将站在中间或成为中国影视行业的关键超级平台，讲述每日极限的故事。