西麦燕麦IPO的尴尬：每年营收6个亿 仅11人在做研发

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与1359名销售人员相比，西迈燕麦只有11个R&D团队，这真的很可怜。

曾几何时，《欢乐颂》的流行让剧中的精英安迪泡在牛奶燕麦中的生活方式受到年轻人的欢迎，而澳大利亚燕麦品牌weet-bix也成为淘宝的一大亮点。

最近，同样专注于澳大利亚燕麦的国内食品公司桂林西麦食品有限公司(以下简称西麦燕麦)在中国证监会网站上披露了招股说明书。公司计划在深圳证券交易所中小板发行2000万股，并计划募集4.35亿元投资燕麦食品产业化项目和品牌建设及营销渠道升级项目。

虽然年收入高达6亿元人民币，但与国内许多食品企业一样，西麦燕麦在行业中有一个共同的问题:“重营销，轻R&D”，这是超越的。

买卖燕麦成为澳大利亚国籍

西迈燕麦成立于2001年，是以燕麦产品的研究、开发、生产和经营为主导产业的集体化企业，总部位于世界旅游胜地桂林。

虽然实际控制人谢庆奎只有初中学历，但通过努力，他还是把燕麦生意做得尽善尽美。燕麦从澳大利亚进口，然后在中国加工销售。经过十几年的发展，西麦燕麦终于成为中国最大的燕麦企业之一，谢家族在广西声名鹊起。

据欧睿国际统计，2016年，在包括热食和冷食在内的燕麦食品市场，西麦燕麦在终端品牌市场份额中排名第二，市场份额为16.2%。从2012年到2016年，西迈燕麦与贵格、雀巢等国际大品牌一起成为国内燕麦市场的第一梯队，占据了43%以上的市场份额。

拥有如此光明的市场份额，西麦燕麦的收入和利润同样令人满意。2014年至2017年1-6月，公司实现营业收入5.42亿元、5.68亿元、6.31亿元和3.12亿元，同期净利润分别为6040万元、6632万元、9447万元和3677万元。

此外，西迈燕麦片的毛利率也高得惊人。在过去的四年中，希迈麦片生产的纯燕麦片和复合燕麦片的毛利率一直在55%以上，远远高于同类企业(603711，诊断库存)(603711.sh)和黑芝麻(000716，诊断库存)(000716.sz)

也许没有必要担心国内销售，也许澳大利亚的环境比桂林的好，或者长期进口是“熟悉的道路”。

如今，希迈燕麦片的实际控制人谢庆奎在澳大利亚拥有永久居留权，其女儿谢丽玲和女婿均已获得澳大利亚国籍，并在那里创办了澳大利亚希迈公司，现持有希迈燕麦片16.51%的股份。

从招股说明书中

从招股说明书中

关于实际控制人拥有境外永久居留权的问题，上海某经纪公司投资银行部的张先生告诉野马金融，发行人只需及时披露真实情况。目前，国内企业的ipo对此类问题没有限制。

强调营销、轻型研发和单一产品结构

虽然西麦燕麦的实际控制者和主管都已移居海外，但必须说燕麦的确是一种好东西，它除了低糖和高能量外，还富含膳食纤维，对改善肠道蠕动有很好的效果。

但“酒也怕巷子深”，所以西麦燕麦开始努力营销。

根据招股说明书，2014年至2017年1月至6月，其销售费用分别为2.06亿元、2.17亿元、2.22亿元和9500万元，占营业收入的30%以上。其中，2014年至2016年的宣传推广费用可达近1亿元。

从招股说明书中

从招股说明书中

与高昂的营销费用相比，公司的R&D投资少得可怜。从2014年到2017年1-6月，西迈燕麦在R&D的投资一直在200万元左右波动，占营业收入的不到0.4%。

更令人惊讶的是这家公司的人员构成。截至2017年6月30日，西迈燕麦公司有1359名销售人员，但研究团队只有11名穷人。

既然如此，这是否意味着这家公司根本不需要太多的R&D员工？答案似乎是否定的。

根据招股说明书，公司通过长期的研发积累了大量的配方和独特的食品生产技术，这也是公司核心竞争力的重要组成部分。然而，这些技术大多以非专利的形式存在，如果它们丢失了，将会对公司的生产经营产生很大的负面影响。

然后人们会问，既然这是一个独特的过程，为什么不申请专利？

野马金融发现只有11个人的R&D部门负责西麦燕麦的专利申请。然而，仔细研究R&D部门的职责，真的不仅仅是做研发。他们不仅要制定年度研发计划，还要制定包装材料标准，进行口味测试和同行交流，甚至还要审核副本，这是一种恩惠。

关于R&D团队人员不足是否影响公司专利的及时申请，野马财务联系了西迈燕麦的相关人员，对方表示会有专人处理，但截至发稿时，尚未收到回复。

中国食品行业分析师朱在接受《野马财经》采访时表示，中国整个快速消费品行业普遍存在重营销、轻研发的现象。然而，在2016年的后营销时代，消费者一方正在推动行业一方创新和发展。如果我们过于忽视R&D，将会制约未来的可持续发展能力。

更重要的是，燕麦产品占公司主营业务的98%以上，保持了公司的兴衰在一小块燕麦上，产品结构非常单一。想象一下，如果人们的口味改变，燕麦产业在未来波动，它将对西麦燕麦产生多大的影响。

你吃过小麦和燕麦制品吗？你有过因为缺少人力而拖延事情的经历吗？