上交所督导市场：拿“真金白银”回报投资者

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据悉，上海证券交易所的《分红指引》自实施以来取得了显著成效，上市公司的分红情况得到了显著改善。数据显示，从2013年到2016年，上海股票公司的分红数量和金额稳步增长，分红公司的数量从674家稳步增长到899家，占70%以上；支付的现金量一直保持在较高水平，2016年达到6800亿元，创历史新高。

我们的见习记者于幼婷

现金股利是上市公司回报投资者的重要方式，也是引导投资者投资长期价值的基础。为持续引导上市公司现金分红，上海证券交易所(以下简称“上海证券交易所”)近日组织阳泉煤业、东安电力、澳柯玛、标准股份、联美控股五家上市公司召开现金分红专题吹风会，面对面听取投资者对现金分红政策及执行情况的集中提问。在业内人士看来，这是关注信息披露、严格监管有能力分红但长期不分红的上市公司的又一重要举措。

近年来，在《上海证券交易所上市公司现金分红指引》(以下简称《分红指引》)等政策措施的监管下，上海股市分红规模稳步增长，行业分红结构明显改善。在关注价值投资的过程中，市场参与者也更加关注高分红策略。“a股投资生态正在发生微妙的变化。价值投资仍是2018年市场投资的基调。其中，预计长期而言将明显优于市场的高股息策略将贯穿全年。”郭进证券分析师李丽凤说。

从多个角度解释现金股利问题

为确保现金分红简报的有效性，上海证券交易所在组织过程中强调了三个方面，体现在上市公司参与者代表性强、投资者代表覆盖面广、专业沟通度高。

现场沟通不仅关注上市公司是否实施了现金分红，还进一步关注上市公司是否具备分红条件、不分红的真实原因、公司治理可能存在的缺陷以及投资者的收益意识等。，并力求从源头上寻找原因，弥补不足，督促上市公司做出切实的改进，形成更加有效的市场约束和监管约束。

关于如何判断上市公司的现金分红能力，上海证券交易所表示，根据《财政部关于合并会计报告编制中利润分配的请示的批复》，“累计未分配利润为正”是上市公司分红的必要条件，也是目前公认的最低法定现金分红条件。然而，上海证券交易所指出，在判断上市公司的现金分红能力时，还应考虑公司的可支配现金流量。“现金流量指标不应直接作为判断公司分红能力的硬性量化指标，而是可以作为上市公司分红能力的重要参考指标和侧面确认。”

在吹风会上，投资者、证券分析师和投资服务中心代表从上市公司资金使用效率、行业周期对现金股利的影响、行业整体股利水平、现金股利决策程序、经营现金流和委托贷款余额变化等角度提出了十多个针对性问题。五家上市公司从战略定位、财务状况、投资建设、行业竞争态势等方面详细说明了近年来具备法定分红条件但未实施现金分红的原因，并提出了切实可行的整改措施。其中，东安电力和美国控股表示，他们已经初步拟定了2017年现金分红计划。

上海证券交易所的股利政策取得了显著的成效

近年来，上海证券交易所一直督促和引导上市公司通过现金分红回报投资者，这是一线监管、市场建设和保护投资者合法权益的一项重要基础工作。

在规则层面，为进一步加强引导和监管，促进上海上市公司提高分红水平，确保分红的连续性和可预见性，促进证券市场长期、稳定、健康发展，上海证券交易所于2013年发布了《分红指引》。

根据上海证券交易所上市公司现金分红的历史情况，参照上市公司现金分红的最佳行为准则，上海证券交易所在《分红指引》中首次提出了上市公司年度分红30%的指导标准，即分红金额占上市公司当年归属于股东的净利润的比例不低于30%。「股息指引建议的30%指引标准已逐渐被市场广泛接受。越来越多的上市公司将这一标准写入公司章程，上海股市的分红比例总体趋于稳定。”据业内人士称。

在高管层，上海证券交易所严格要求上市公司披露现金分红的实施细节，并敦促不分红或分红较少的公司及时召开投资者吹风会。一是限制信息披露，要求未实施现金分红或现金分红未达到30%标准的上市公司根据行业特点、发展阶段和自身经营情况详细披露原因，并通过召开投资者吹风会及时回答投资者的关注。

二是规范决策程序，要求上市公司根据参与投票的a股股东持股比例，分段披露现金股利股东大会的投票结果，鼓励有权或可以提议召开临时股东大会的股东，纠正不合理的现金股利政策、不规范的决策程序或对中小股东不利的现金股利计划。

据悉，上海证券交易所的《分红指引》自实施以来取得了显著成效，上市公司的分红情况得到了显著改善。数据显示，从2013年到2016年，上海股票公司的分红数量和金额稳步增长，分红公司的数量从674家稳步增长到899家，占70%以上；支付的现金量一直保持在较高水平，2016年达到6800亿元，创历史新高。

长期无股息公司收到监管信

上海上市公司现金股利的金额和比例稳步上升，成为稳定市场运行和投资者回报的一块基石。

目前，上海证券交易所的年分红金额稳定在6000亿元左右，占净利润的30%以上，分红公司数量保持在70%左右，形成了以中国神华和福耀玻璃为代表的持续高比例现金分红群体。

虽然市场现金分红的连续性、稳定性和可预测性显著增强，但行业分红情况也在结构上有所改善。统计显示，2013年至2016年，制造业的股利水平持续上升，总股利从718亿元大幅上升至1280亿元，增幅为78.27%；同时，受周期性因素影响较大的交通运输业和仓储业的分红总额稳步增长，从210亿元增长到276亿元，增长31.43%；此外，盈利能力相对平均的农林牧渔业的分红情况也有明显改善，分红总额从11亿元逐年增加到32亿元，增幅为190%。

然而，与此同时，也有一些上市公司已经多年没有实施现金分红。对于那些因经营业绩不佳、现金流紧张而无法支付股息的公司，上海证券交易所表示，将积极推动这些公司提高生产经营水平，不断提高回报投资者的能力。

对于一些有能力分红但长期未分红的上市公司，上海证券交易所表示将继续加强监管，督促其向投资者支付必要的现金分红，并强调如果存在恶意的非分红行为，将提交证监会进行现场检查。

值得一提的是，作为加强现金分红监管的配套措施，上海证券交易所近日向3家被市场质疑多年的公司和8家有条件分红但不分红或少分红的公司发出了监管函，要求公司高度重视现金分红，不断提高上市公司质量，切实用“真钱”回报投资者。