资管增值税开征 公募基金独享税收红利

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[摘要]在旧营业税时代，由于资产管理产品投资者的复杂性，以及法律法规没有规定具体的纳税方式，产品收入基本上免征营业税，而新政开启了资产管理产品的税收时代。

《时代周刊》记者宁鹏来自上海

近日，多家基金公司宣布，自2018年1月1日起，本公司公开发行的证券投资基金在投资运作过程中发生的增值税应税行为将按照相关政策规定的征收率计算缴纳，相关附加税将按照应缴纳增值税的一定比例缴纳，相应税费由基金资产承担。

这意味着，在被纳入“营改增”试点一年半后，资本管理增值税正式落地。

盛衰

自2016年3月财政部发布36号文件以来，资产管理产品增值税的缴纳可谓波折重重。

根据36号通知，金融业被纳入营改增试点，适用一般计税方式，税率为6%，自2016年5月1日起执行。国债和地方政府债券的利息收入免税，金融商品转让缴纳增值税，但证券投资基金买卖股票和债券时免税。

在旧的营业税时代，由于资产管理产品的投资者比较复杂，法律法规没有规定具体的纳税方式，产品收入基本上免征营业税，新政开启了资产管理产品的税收时代。

2016年5月1日，金融业被纳入“增值税改革”试点，这也是资产管理产品征收增值税新政策的起点。此后，资产管理行业的增值税相关文件陆续出台，主要包括2016年发布的36、46、70、140号文件，以及2017年发布的2、56、90号文件。其中，36号文件为总体纲要，后续文件均为金融业增值税的细化和补充。

2016年4月底发布的第46号通知将质押式购买转售金融产品和持有政府债券的利息收入纳入免征增值税范围。两个月后，70号通知进一步将银行间存款、银行间贷款、银行间代理支付、买入返售金融产品、持有金融债券和银行间存单的利息收入纳入豁免范围。

2016年底发布的第140号通知规范了资产管理行业增值税的缴纳。文件第一条明确“保证收入”需缴纳增值税，非保证收入不缴纳增值税；明确持有到期不属于金融商品转让且不缴纳增值税；规定资产管理产品运营过程中发生的增值税应税行为应由纳税人管理；增值税的回收，可追溯至2016年5月1日。

2017年1月发布的2号文件并不是新文件，但资产管理行业增值税起征点已经推迟到2017年7月1日，140号文件关于回收的规定已经取消，已缴纳的增值税可以在以后抵扣。

同年6月30日，在资产管理行业增值税征收前夕，56号通知将征收日期推迟至2018年1月1日。此外，明确资产管理产品暂采用简单计税方法，增值税税率为3%。

2017年12月25日，财政部发布90号文件，明确了资产成本价的计算方法。这也意味着资产管理产品增值税的尘埃已经尘埃落定，将从2018年1月1日起正式征收，不再追溯征收。

资产管理产品的收益率将会下降

经过几轮调整，资产管理增值税有所放松，但正式实施后，该税仍会降低产品的吸引力，税后投资回报不可避免地会下降。

近年来，在大资本管理时代，各种机构开始了“走来走去”的模式，产品管理的规模呈爆炸式增长。根据央行2017年7月发布的《中国金融稳定报告》(2017)，截至2016年底，剔除交叉持股因素后，各行业金融机构资产管理业务总规模超过60万亿元。

考虑到在扣除大量渠道业务的渠道成本等各项费用后，管理机构的收入已经很少，税收负担也在叠加，这实际上对收益率有很大的影响。增值税将对行业总量产生影响，资产管理规模无序过度增长将难以为继，未来扩张步伐将放缓。

根据天丰证券研究报告，机构需要为资产管理增值税做大量准备工作。一是资产管理机构相关制度的变革，应考虑增值税的计提和计算。

由于资产管理的增值税直接将管理者视为纳税人，而不是扣缴义务人，因此管理者有必要就增值税的处理与投资者进行沟通。更自然的处理方式是澄清增值税是否可以通过补充协议从产品净值中扣除。

特别是对于渠道产品，资产管理公司收取的税率极低，但他们需要履行缴纳增值税的义务。如果不能从产品的净值中扣除，将会给管理者带来很大的损失，当然，成本重新计算和定价的问题也会随之而来。

由于问题的实质是如何在双方之间分享，除了直接从产品资产中扣除之外，根据投资者和管理人员的讨论方式，调整管理费率和分别支付都是可以考虑的选择，最常见的方案是从产品中扣除。

一些公众出资者表示，他们公司几个月前已经为征收产品增值税做了一系列的前期准备，包括产品税计算分析、内部宣传培训、客户沟通等。

根据海通证券的研究报告(600837)，税负成本的向上传递将导致资产管理产品的收益率下降。以银行理财产品为例，如果保持税后利差水平，只对利息收入征税，理财收益率将大致降低10个基点。

公共基金有明显的税收优势

虽然公共资金也是税收的主体之一，但它们受益于避税的好处，有望吸引资本回流。

根据财税36号文件规定，“证券投资基金管理人运用资金买卖股票和债券”产生的金融商品转让收入免征增值税。

有业内人士认为，这一政策实际上继承了营业税政策中的公共资金免税政策，体现了国家对公共资金发展的支持。根据上述政策，公共基金买卖股票和债券的差价免征增值税。

虽然公共基金买卖股票和债券的差额不征收增值税，但在持有债券期间，将根据票面利率产生票面收入。这部分票面收入包含在银行间金融交易的利息收入中，免征增值税，但债券票面收入的其他部分仍需缴纳增值税。

根据天丰证券研究报告，在所有类型的资产管理产品(不包括社保账户)中，公共基金是唯一具有“优势”的产品，因为它们可以免除股票和债券的差价所得税。通过叠加公共基金可以免除所得税的条款，公共基金已经成为税收中最明显的资产管理产品。

此外，对于货币基金来说，由于货币基金目前的头寸特点主要是同业存款、同业存单和利率债券，货币基金的大部分头寸可以作为一个整体免征增值税，这在收益率方面受资产管理增值税的影响相对较小。

36号通知还给公共基金带来了另一大优势:买卖利率债券和信用债券的资本收益可以免征增值税，而其他资产管理机构的买卖价差需要缴纳增值税。相比之下，银行、证券公司和保险公司等自营机构的税负较重，可抵扣税率为6%。如果您选择渠道业务或外包来实现避税，您需要考虑运营成本，如风险累积。

未来的税务规划将成为资产管理产品设计中不可或缺的一部分。对于渠道资产管理产品，经理将通过调整合同条款将税务负担转移给客户或金融家。为了积极管理资产管理产品，经理在绩效比较基准、预期回报率和优惠收入预测中充分考虑了增值税的影响。根据东吴证券(601555)的研究报告，资产管理和增值税的新规定将保持对公募基金公司的税收优惠，公募基金许可证的价值将会提高。中信证券(600030)、华泰证券(601688)和山西证券(002500)等大型基金公司的券商将从中受益。