美元弱势难改 新兴市场获益

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尽管美联储在2017年三次加息，但美元指数在这一年下跌了10%，这是自2003年以来最糟糕的年度表现，美元也成为当年最糟糕的资产之一。展望2018年，无论是“绝对速度”还是“相对速度”，美联储都不会过快收紧货币政策。因此，弱势美元格局预计将持续下去，这将使新兴市场受益。

就“绝对速度”而言，目前美国的通胀压力并不大，美联储很难将利率提高到超出预期的水平。尽管去年11月美国核心pce价格指数同比增长率达到1.8%，为8个月来最高，但仍未达到美联储2%的目标。当局预测，在通胀仍低于目标水平的情况下，美联储将在2018年6月和12月两次加息，加息频率将低于去年。

在“相对速度”层面，一些主要经济体的央行已经开始或至少正在计划“收紧”行动，如加息和停止资产购买，它们的货币相对于美元汇率没有处于“弱势”。去年11月，英格兰银行将利率提高了25个基点，至0.5%。随后，韩国央行也将利率上调了25个基点，至1.5%，这是6年多来的首次加息，也是美联储在2015年开始加息周期后第一个跟进的亚洲主要经济体。此前，加拿大央行在去年7月和9月两次意外加息。随着欧元区经济复苏继续加强，欧洲央行也开始发布退出宽松信号。目前，大多数机构预计欧洲央行的量化宽松措施将于2018年第四季度结束，并将于2018年底或2019年初开始加息。此外，就连政策最宽松的日本银行也呼吁收紧政策。

强势美元已不复存在，这不仅刺激了美国出口，也给新兴市场带来了巨大好处。

疲软的美元使得美国出口到海外的价格降低，这有助于促进美国国内的生产。与此同时，美元贬值也增加了许多跨国公司以美国以外的其他货币赚取的利润价值。当这些货币兑换成美元时，投资者的利润就会增加，这实际上起到了提振美国股市等金融市场的作用。

对新兴市场而言，尽管它们在应对上世纪90年代金融危机后的资本外流方面有着丰富的经验，但美元趋于疲软或上升趋势放缓无疑“本质上是好的”，资本从这些市场回流到美元资产的风险也大大降低。新兴市场目前仍有充裕的资金，主要经济体的财政政策可能会更加宽松，贷款条件也有所放松。各种有利因素将有助于支撑未来的经济增长。

值得注意的是，即使美元汇率走弱，在美联储逐步加息的背景下，美元也不会跌得太快。发达市场经济国家的央行将继续逐步审慎地结束宽松的货币政策。这种相对稳定的状态将促进当前全球经济加速增长和低通胀环境并存的有利状态，这将有助于改善全球股市的盈利前景，吸引资本流入。