中信证券：A股在四月将迎来底部拐点 开启一波修复性行情

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信、投资与四月策略:资本再分配，a股迎来转折点

这个问题的核心

a股将在4月份市场底部迎来拐点，开启一波修复市场。

展望4月，随着海外疫情的高峰和流动性危机的解除，全球基金将进入一个重新配置和重新流入股票资产的时期。无论从绝对估值还是相对估值来看，a股在全球资产中都非常有吸引力。

政策是明确的，基本面已经见底，基金正在改善，其他因素形成共鸣。a股将在4月份迎来市场底部的拐点，并启动一波补救市场。

研究趋势

在同一次政治局会议上，政策发展点得到了明确界定，宏观政策将逐渐变得清晰，经济将在第一季度触底。

政治局会议明确了政策发展的重点。预计四月底左右将举行两次会议，国内政策将逐渐明朗。

3月份，考虑到海外疫情的不确定性，国内政策节奏始终保持着一定的力度。

在3月27日的政治局会议上，强调“要努力完成全年经济社会发展的目标任务，确保取得决定性胜利，全面建设小康社会”，并明确提出了提高赤字率、发行特种债券、增加特种债务等措施。同时，有人提到，“要抓紧研究，提出一揽子宏观政策措施，积极应对。”

我们相信，两会有望在4月底召开，年度经济目标和一揽子政策将在4月份逐步明朗。

从政策力度来看，货币政策下调，存款基准利率有望升温；在财政政策方面，基础设施仍然是刺激投资的主要出发点，同时，它将通过补贴、减税和减费来刺激消费和稳定国内需求。

国内经济在第一季度见底，后续将逐步复苏。

1-2月，制造业投资、基础设施投资、房地产投资、工业增加值等多项经济指标创新水平较低，失业率高达6.2%。与欧洲和美国不同，国内疫情已经得到控制，基本面的底部已经明确界定。

我们预计第一季度国内生产总值将出现负增长；第二季度，虽然国内生产恢复，但外部需求受到影响，国内生产总值将得到适度修复；在第三和第四季度，在消费补充和外部需求边际改善的影响下，基本面将逐渐恢复到疫情爆发前的水平。

海外疫情预计在4月达到高峰，流动性危机基本解除。

新确认的海外疫情将在4月中旬和下旬达到高峰，但高点将持续更长时间。

从目前的经验来看，有效的隔离对抑制疫情的传播速度非常有效，新发病例高峰往往出现在隔离开始后的3~4周。

武汉于1月23日关闭，一个拐点出现在2月中旬。意大利伦巴第市于2月23日关闭，病例增长在3月21日达到高峰，然后放缓。目前，欧美疫情严重的国家从3月中旬开始基本采取了更加严格的隔离措施，我们预计海外新诊断病例将在4月中下旬左右达到高峰。

然而，由于海外隔离比中国弱，新到人数在达到高峰后不会迅速下降，疫情将持续更长时间。此外，美国的疫情控制政策仍然存在一些动摇和不确定性。

海外政策超出预期，流动性危机基本解除。

自今年3月以来，美联储已实施了一系列紧急行动(降息、无限制量化宽松、重启联邦存款保险基金(pdcf)、联邦存款保险基金(cpff)、联邦存款保险基金(mmlf)、建立联邦存款保险基金(pmccf)和联邦存款保险基金(smccf)等)。)。上周，20国集团启动了一项5万亿美元的经济计划，美国政府通过了一项2万亿美元的财政刺激计划。

在上述政策的影响下，我们上周提出的“流动性宽松信号——美元指数见顶”已经出现，流动性危机已基本解除，短期内发生债务危机的可能性有所降低。

然而，疫情引发的经济衰退难以避免，欧美疫情持续时间更长，经济影响更大。例如，上周宣布美国首次申请失业救济人数达到328万，是此前最高水平的五倍。此外，大量回购美国股票公司以支持估值也是不可持续的。

因此，虽然欧美股市在大幅下跌阶段后将进入基本面恶化带来的缓慢下跌或震荡阶段，但这一阶段的下跌对其他资产流动性的影响是有限的。

随着全球基金进入再分配期，a股将在4月份迎来底部拐点。

全球基金已进入重新配置时期，a股在全球资产中极具吸引力。

随着流动性危机的解除，全球基金寻求“现金为王”的恐慌有所缓解，美国债务和黄金等避险资产的对冲功能也得以恢复。

今年4月，随着疫情拐点的到来、风险偏好的恢复和货币政策的放松，全球基金将进入再配置期，并重新流入股票资产。无论从绝对估值还是相对估值来看，a股在全球资产中都非常有吸引力。

在3月的最后一周，外国资本从大规模净流出变为小规模净流入。预计随着人民币汇率的稳定和国内经济的复苏，外资将逐步重新流入a股。

同时，近期上市公司回购实施明显加快，4月解禁金额处于全年较低水平，a股基金将有所好转。

政策、基本面和基金产生共鸣，a股将在4月份迎来底部拐点，但上涨速度已经减弱。

政策清晰、基本面见底、资本改善等因素形成共鸣，a股将在4月份迎来市场底部拐点。

然而，与2月初相比，由于海外疫情，预计国内经济增长率将进一步修正。年报和第一季度报告披露后，部分股票面临业绩预测和估值修正的风险。同时，个人投资者的市场进入速度和交易活动减少，机构投资者头寸增加不大。因此，预计本轮加息的速度将会减弱。

谈论配置

综上所述，在全球资本市场大幅波动的3月份，a股表现出足够的弹性，2600点至2700点之间的底部区域是坚实的。

4月份，政策明确，基本面已经见底，全球资本再配置带来的资本流入将形成共鸣。a股将在市场底部迎来拐点，并启动一波补救市场。

投资者可以积极开展基金固定投资，并注意以下几条主线:

消费部门受益于外国资本的回流、政策促进和国内需求的恢复。

在资本方面，随着外资的快速外流，消费的白马被被动地卖掉，随之而来的外资将重新流入这一部门。从政策角度看，稳定内需是稳定就业的重要起点，汽车和家电等行业预计将从中受益。在需求方面，随着国内日常生产和生活回归正轨，消费需求将得到修复，而消费领域受海外疫情和全球产业链的影响较小。

受益于基础设施部门的稳步增长。

传统基础设施更容易受到政府投资的推动，基础较大，因此在反周期调整中仍发挥着稳定经济的关键作用。

全年科技板块。

科技仍是全年的主线，从长远来看，增长品种具有很强的确定性和相对合理的估值。但是，短期内应适当避免受外部需求和全球产业链影响较大的品种。

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