新证券法落地 ?券商资管何去何从

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《时代周刊》记者苏长春来自北京

随着新证券法的实施，中国资本市场也翻开了新的一页。新修订的《证券法》不仅具有市场化和法制化的特点，而且为转型期证券公司的资产管理业务指明了方向。

新《证券法》第120条将“证券资产管理”一词从证券公司可以经营的所有业务范围中删除。证券公司的业务范围是否不再包括证券资产管理业务，或者不再需要监管部门批准开展资产管理业务？这种变化背后隐藏着什么信号？

“目的是在法律层面上明确其作为《基金法》的上位法，这与监管当局在新规定出台后逐步梳理各种资本管理行业的法律关系有关。”2月28日，金融监管研究所资产管理部总经理周表示。

然而，据《泰晤士周刊》记者报道，券商仍对资产管理业务的发展前景持乐观态度。

职能监督方向明确

3月1日，新修订的证券法正式实施。然而，随着资本市场关键历史节点的临近，关于证券公司资产管理业务未来如何回归以及是否仍应鼓励其开展的讨论也再次升温。

这个话题源于新《证券法》第120条。与前一版相比，“证券资产管理”一词已从证券公司取得证券经营许可证后可以经营部分或全部证券业务的范围中删除。“证券公司经营证券资产管理业务，应当符合《中华人民共和国证券投资基金法》等法律、行政法规的规定。”

“新证券法更加明确，即未来的资产管理业务不再是许可证监管，而是在新的资产管理法规框架下的职能监管，不再区分具体的金融机构，而是通过业务的性质来判断它是什么。资产管理业务，从立法层面重申。”苏宁金融研究所高级研究员陶金说。

周更坚定地指出，今后证券公司资产管理的公开发行和私募业务应遵循《基金法》，目前私募业务的主要监管是《证券期货经营机构私募管理业务管理办法》及其配套操作规程。《基金法》也是这一系列管理法规的上位法，属于同一品类。

据《泰晤士报》记者报道，目前，证券公司资产管理业务的一线人员对这一变化保持冷静，工作仍在正常进行。“每个人都在一步一步地做生意，但渠道和非标准项目都在有序地压缩。”证券资产管理权利部总经理王表示，各证券公司将围绕自身经营状况、发展阶段和实际需要，对资产管理业务做出相应安排。

业务发展仍然活跃

在实际工作中，《泰晤士报》记者也注意到，随着春节后资本市场投资机会的增加，证券公司的资产管理业务变得越来越活跃，而不是萎靡不振。

2月25日，中国基金业协会发布了2020年1月证券期货经营机构资产管理产品备案月报。

数据显示，当月证券期货经营机构共备案585种产品，规模为706.28亿元。其中，证券公司和资产管理子公司占比最高，注册产品307种，成立规模268.51亿元，占比38.02%。

“我们原本计划在申请上市许可的同时申请资产管理子公司，但现在我们搁置了上市许可，先推动成立资产管理子公司。因为根据监管要求，两者不能同时报告。”2月28日，一家中小上市券商的秘书长告诉《泰晤士报》记者，他对券商资产管理业务未来的发展机遇仍然非常乐观，这也是综合券商做大做强不可或缺的一部分。

然而，在新的资产管理法规背景下，证券公司要在短时间内获得可观的利润并不容易。

2月26日晚，中国证券业协会发布的2019年证券公司经营数据显示，去年证券业整体表现回升，133家证券公司实现营业总收入3604.83亿元，同比增长35.37%。然而，与其他明细业务的收入贡献相比，经纪资产管理业务的净收入勉强维持在去年的水平，仅比2018年的275亿元增加约1600万元，同比增长0.06%。

“收入增长不足的原因是，许多经纪资产管理业务过去是银行、保险机构等的委托投资或渠道业务。，新的资产管理条例受到严格限制，这是严重收缩。”中国邮政储蓄银行高级经济学家卜振兴说。

但是，王认为，2019年经纪资产管理业务的净收入数据不能简单地从绝对值的角度来看。虽然表面上几乎没有增长，但这只是表明渠道业务的压力下降效应显著，证券公司资产管理的主动管理业务收入整体得到加强。这种波动刚刚形成净收入保持稳定的局面，实际上是转型结果的体现。

组织结构趋于多样化

显然，资产管理业务对经纪机构仍有吸引力，但《泰晤士报》记者也发现，由于各机构的启动时间、发展规模和自身条件不同，该业务在组织结构上是多元化的。

2月10日，中国证监会批准了东兴证券100%出资设立东兴基金的申请。东兴证券早在2015年1月就获得了公募基金业务资格。风数据显示，截至2019年底，公司公募基金管理规模已超过100亿元。东兴基金的成立也意味着东兴证券的公开发行管理业务独立运作。

除东兴基金、同期获批的民生基金、蔡襄基金、华融基金、西藏蔡东基金等。之前成立的都是类似的公司，都是由经纪公司的母公司全资拥有。华西证券还公开表示，将抓住机会成立一家公共基金公司。

「事实上，监管当局有很多方法让证券公司参与公开发售业务。券商可以直接申请公开发行许可证，或者其资产管理子公司可以申请公开发行许可证，或者出资成立基金管理公司。私募股权管理业务也可以放在经纪资产管理部门，也可以在资产管理子公司单独经营管理。”周告诉记者。

他进一步指出，设立公募基金公司开展公募业务是监管方向。但也有一些中间形式，类似于“银行财务部-资产管理部-财务子公司”的结构。

“在去年加快大批券商转型的背景下，券商申请公开发行牌照相对容易。公开发行与私募的分离可以更好地实现风险隔离。”王对说道。

据《时代周刊》记者不完全统计，截至目前，华泰资产管理、东方证券资产管理、财通资产管理等六家证券公司的资产管理子公司同时开展了公开发行和私募业务，而山西证券、国投证券、北京高华证券和中银国际证券则通过证券公司取得公开发行基金业务资格的方式开展了公开发行业务。