A股“惊魂一周” ?中信称“小康牛”迎配置时机

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上海《时代周刊》记者宁鹏

3月2日，a股上涨了3.15%，这是一个强劲的反弹。对于a股投资者来说，过去的一周令人激动。在内外因素的共振下，a股成交量大幅飙升，迎来了农历新年后的首次大幅回调，上证综指周跌幅高达5.24%。

此外，创业板上周遭遇“冰与火”。2月26日，成长型企业市场暴跌4.66%，而电子半导体和计算机等行业跌幅超过4%，许多强势股票跌入极限。

资本暴跌“推翻”了布法罗猜想

在牛市上升的背景下，上周投资者遭受了打击:主要a股指数均大幅下跌，其中上证综指、上交所50指数、沪深300指数、中小板指数、创业板指数和沪深500指数分别下跌5.24%、4.96%、5.05%、5.60%、6.96%和5.75%。

市场普遍认为，这种下降与疫情意外向海外蔓延以及海外市场大幅下跌的影响有关。

自节后开市以来，a股市场逐渐上涨，这让一些投资者开始幻想2015年“水牛”和“杠杆牛”的重现。从资本角度看，沪深股市近期交易活跃，成交量连续6天超过1万亿元。两家公司的资金也一直保持在1万亿元以上，创业板一直保持历史高位。

此外，基金市场大幅增长，新基金频繁发行“爆炸性模型”。3月2日，上海一位私募股权基金经理告诉《时代周刊》记者，许多投资者将当前a股市场与2015年进行了比较。

然而，他说历史不会简单地重演。对于成熟的机构投资者来说，谈论牛市没有什么意义，他们应该更多地考虑如何配置它，而不是逃避顶部或逢低买入。

兴业证券3月1日发布的研究报告也指出，没有“水牛”，但有“长牛”，所以没有必要对中长期过于悲观。在短期不确定因素逐渐消除回归的正常状态后，A区的牛将继续稳步健康地前进。

美国外围股票暴跌或跌入谷底

宏老板2月28日表示，上周a股下跌主要有两个原因:第一，新冠肺炎肺炎疫情目前正在海外发酵。投资者担心全球经济增长将被摧毁，外部市场的负面情绪将升温并蔓延至中国；二是今年以来，a股累计增长过快，存在一定的技术调整压力。

然而，尽管上证综指在一周内下跌超过5%，与美股的深度调整相比，a股仍显示出一定的弹性。上周，美国股市创下2008年以来最大单周跌幅，自2月21日起的6个交易日中，S&P 500指数下跌10.76%，纳斯达克指数下跌10.55%，道琼斯指数下跌13%。

在最近的暴跌之前，美国股市走出了长达十年的缓慢牛市，引领了全球股市。从2009年初到2019年底，S&P 500指数增长了290%，相当于年化回报率为14.6%；纳斯达克指数上涨了约508%，相当于19.8%的年化回报率。如果算上股息，这一增幅甚至更令人担忧。

新冠肺炎的肺炎疫情增加了全球经济的不确定性，美国股市的长期牛市似乎已经结束。事实上，上周不仅美国股市遭受重创，全球股市也是如此。富时100指数、法国cac40指数和德国dax指数均下跌逾11%。欧美股市的主要指数创下自2008年金融危机以来的最大周跌幅。

其他新兴市场也经历了大幅回调，摩根士丹利资本国际新兴市场指数下跌7.26%。韩国综合指数、圣保罗的ibovespa和孟买的sensex30分别下跌9.59%、9.92%和7.17%。

特别是，全球风险厌恶情绪爆发了。在主要资产中，实力最强的是作为避险资产的债券，10年期美国债券收益率已跌至1.31%的历史低点。

热点——科技股估值面临压力

总体而言，与前一时期相比，上周市场的结构特征发生了显著变化，半导体、5g和新能源等高端股票均大幅回调，而房地产和基础设施等周期性行业出现上涨。

值得注意的是，在上周的市场下跌中，电子、电力设备、新能源、媒体、计算机等技术相关行业大幅下跌，分别下跌9.67%、8.36%、7.75%和7.05%。

上海一位私募股权基金经理3月2日对《泰晤士报》记者表示:“事实上，科技股下跌的原因很简单，主要是因为它们最近涨幅过大、过快，需要自我调整。”

鉴于a股交易活跃，机构仍普遍看好市场前景。据《中信证券研究报告》称，3月份a股市场仍处于“小康牛”的轨道上，这是全年一个绝佳的配置机会。

许多机构对科技股市场进行了深入分析。Bosera Macro指出，回顾过去，随着中国工作的恢复，a股的驱动力可能会从流动性转向基本面，但行业逻辑清晰的科技板块仍可能是重要的主线。

郭芙互联网科技基金经理严旭3月1日指出，科技股近期面临调整，这实际上是相对健康的，且跌幅正在慢慢减弱。总体而言，科技股的投资逻辑今年没有发生重大变化。一方面，流动性不断宽松；另一方面，整个科技股在多个周期中叠加，繁荣程度非常好。

平安基金在2月28日更明确地预测，当前的科技行业已经进入一个新的繁荣周期，a股市场将在未来三年专注于技术创新。

从本月开始，新的证券法已经实施，上海证券交易所已经声明，科学技术委员会将首先尝试。中泰证券分析师陈龙认为，2020年将是深化资本市场改革的一年，高增长、高技术含量的科技型企业有望继续受益。