生猪期货提供套保工具 猪企扩张也疯狂

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近日，闻股份(300498.sz)、沐源股份(002714.sz)、正邦科技(002157.sz)、(002567.sz)、大北农(002385.sz)、敖农生物(603363.sh)等，其中，净利润增长38倍以上，沐源和闻股份分别增长8倍和5倍。

在非洲猪瘟的影响下，中国养猪业迎来了一场重大的行业洗牌，中小散户加速退出，行业集中度不断提高。此外，养猪门槛越来越高，大型养猪场迎来了一个大的扩张红利期。

2020年，2019年下半年开始的养猪浪潮仍在继续，大规模扩张已成为许多生猪企业的发展主线。

截至2020年第一季度末，沐源的短期贷款和长期贷款同比增长140%以上；与年初相比，文股份的短期贷款也增加了134.21%。

在养猪扩张的历史时期，酝酿了20年的生猪期货也取得了重大突破。4月24日，中国证监会发布公告，正式批准大连商品交易所(以下简称“大商所”)开展生猪期货交易。

中国证监会表示，充分发挥生猪期货的功能，将对完善生猪价格形成机制、提高市场主体风险管理能力、促进生猪产业发展起到积极作用。

“对于生猪期货，我们还处于观察阶段。在筹备(大商务办公室)之前，我们也征求了我们的意见。我们非常希望它能够实现，这将稳定猪肉价格的波动和整个行业的发展在未来。预计这将对该公司未来扩大生猪产能产生积极影响。”4月27日，文股份的相关负责人在接受《泰晤士报》记者采访时表示:“至于公司对此有何想法，目前还不清楚，公司高管尚未就此展开讨论。”

沐源是国王

在2020年的第一份季度报告中，被猪称为茅台的沐源表现最为出色。

4月26日晚，沐源股份有限公司发布了2020年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入80.7亿元，同比增长164.75%；上市公司股东应占净利润41.314亿元，同比大幅增长863.75%，净利润居生猪行业首位。

文股份的净利润不到沐源股份的一半。根据一份季度报告，温的股票在第一季度实现营业收入174.5亿元，比去年同期增长24.89%；上市公司股东应占净利润18.92亿元，同比增长510.93%。

从活猪的数量来看，温的股票一直在中国排名第一。2019年，该公司再次以1851.66万头猪位居第一，而沐源股份以1025.33万头猪位居第二。

然而，2020年第一季度，这一指标发生了变化，沐源的生猪数量超过了温的生猪数量。

从2020年1月到3月，温的股票卖出了225.26万头猪(包括猪和新鲜产品)，同比下降57.60%。今年第一季度，沐源生猪销售256.4万头，同比下降16.67%。

到目前为止，市值2937亿元的沐源，在产量和净利润方面已经超过了市值仅为1626亿元的温，成为中国养猪业的新“第一兄弟”。

随着行业领先者地位的变化，第三和第四之间的竞争越来越激烈。

从2019年发布的生猪数量来看，正邦科技和新希望分别为578.4万头和354.99万头，位居行业第三和第四。

作为养猪业的后起之秀，新希望的雄心不小。根据该计划，其养猪业务将力争跻身中国前三名。然而，正邦科技的增长势头并不疲软。

2020年第一季度，正邦科技实现收入71.35亿元，同比增长37.37%；实现净利润9.06亿元，同比增长318.63%；屠宰总量达到104.83万头，其中仔猪22400头，商品猪102.59万头。

根据新希望发布的2020年第一季度业绩预测，公司预计2020年第一季度实现净利润15-16亿元，同比增长125.09%-140.1%，生猪出栏数量为823，600头。

作为养猪企业的第二梯队，天邦股份的业绩不及“牧郑文新”四大龙头，但净利润也大幅增长。根据2020年第一季度业绩预测，公司预计实现扭亏为盈，实现利润4.5-5亿元，比去年同期亏损3.35亿元增长234.21%-249.13%。从2020年1月至3月，共销售商品猪513，700头，同比下降32.64%。

相比之下，曾经“卖股票养猪”的大北农民的净利润增长率远远超过了天邦股份。2020年第一季度，大北农归属于上市公司股东的净利润为4.65亿元，同比大幅增长1298.16%。

从净利润增长来看，唐人神增幅最大。2020年第一季度，净利润为2.13亿元，同比增长3844.97%。

4月27日，广州雪球投资管理有限公司董事长李长民在接受《时代周刊》采访时表示，2019年第一季度是非洲猪瘟爆发的一个季度，散养户和小型养猪企业的防疫和抗风险能力较差。生猪集中低价处理导致市场供过于求，生猪销售价格下跌，生猪养殖企业处于亏损状态。虽然2020年第一季度生猪养殖企业产量有所下降，但2020年第一季度生猪价格较去年同期上涨约200%，生猪价格的上涨使得生猪养殖上市公司利润大幅增加。

“由于母猪的生长周期，预计今年仔猪供应的矛盾仍不会完全解决。这一现象也决定了今年猪肉价格将保持高位，生猪养殖企业也将处于一个长周期的繁荣期。”李长民指出。

"谁先完成计划生产能力，谁就能赶上好市场。"4月26日，Souzhu.com首席分析师冯永辉告诉《时代周刊》记者。

融资频繁，粮食积累广泛，扩张激烈

养猪业正站在风口浪尖，沿着扩张的道路歌唱。

生猪养殖属于资产密集型模式，扩张离不开金融支持。这可以从2020年第一季度短期借款的变化中看出。

截至2020年第一季度末，沐源股份有限公司的短期贷款为104.65亿元，比2019年末增加145.88%，主要是由于短期贷款融资规模的扩大。长期贷款从2019年底的11.17亿元增加到28.8亿元，增幅为157.88%，主要原因是长期贷款融资规模扩大。

在过去的2019年，沐源有限公司不断扩大养猪规模。截至2019年底，其全资和控股子公司已达到138家，分布在18个省和自治区。

根据沐源的目标，公司计划在2020年屠宰1750-2000万头猪。“2020年，公司将继续增加土地储备，加快建设，扩大养殖规模。”沐源股份在年报中表示。

这也促使沐源股份不断扩大融资。在发布2020年第一季度报告的同时，该行连续发布了三份融资公告，旨在用于生猪养殖建设、补充营运资金和偿还银行贷款等业务活动。

具体而言，沐源股份有限公司宣布向专业投资者公开发行可再生公司债券，公司计划发行规模不超过30亿元的债券；拟在海外设立的沐源国际(英属维尔京群岛)有限公司，在海外发行不超过5亿美元的债券；拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过30亿元人民币的短期融资券。

处于商业模式迭代升级阶段的文股份，也需要为自己准备更多弹药。

这位养猪领导正在推进“公司+农户(或家庭农场)”商业模式的迭代升级，发展“公司+养殖小区”模式，即公司负责整个养殖小区的土地租赁，并做好“三供一平”(供水、供电、通路和土地平整)、建设规划和营业执照办理，然后与合作农户合作。

截至2020年第一季度末，温股份的短期贷款为48.54亿元，较2019年末增加134.21%，主要是由于企业发展资金增加。

上述文股份的负责人告诉《时代周刊》记者，公司今年的资本支出应该超过100亿元，公司债券已经发行了好几个时期。不久前，它还计划公开发行可转换债券。目前，公司的融资渠道很多。此外，自2019年以来，该行业迎来了一个高利润时期，公司自身资金充裕。然而，就长期资本规划而言，这显然是不够的。有必要继续融资以支持生产能力的扩大。

温的股份在年度报告中表示，预计2020年将新增1500万个养猪场和养殖小区，年饲养能力超过2000万头猪，力争全年新增500多万头猪。

正邦科技以不断拓展生猪养殖业务为首要任务。根据该计划，2020年生猪数量将达到900-1100万头。

截至2020年第一季度末，正邦科技的短期贷款也比2019年末增加了45%，主要是银行贷款增加所致。

4月22日，正邦科技宣布计划投资6.99亿元设立投资基金。基金投资方向为大型生猪养殖和饲料厂的收购、兼并和经营管理，重点支持正邦科技等龙头企业收购或建设的项目。

新的希望正在赶上生产的扩大。据《泰晤士报》记者报道，自2019年12月以来，新希望集团已经宣布了四项产能扩张计划，涉及金额超过210亿元，计划新增产能已超过1500万台。

4月27日，新希望相关负责人告诉《时代周刊》记者，从养猪业务的进展来看，新希望预测2021年大规模屠宰的概率将高于计划，2500万头猪的屠宰目标将比原计划提前实现。因此，计划产出将在2022年进行调整，并将继续达到更高的目标。

“就资本储备而言，该公司拥有来自全球许多金融机构的超过600亿元的综合信贷额度。目前，使用信函的比例不超过30%，平均年融资成本保持在3.8%以下，在行业内绝对具有竞争力。”上述新希望的相关负责人对《时代周刊》记者表示，2020年，公司投资和发展国内外业务及其他业务活动的资金需求预计约为200亿元人民币。

竞赛升级

上市公司的加速扩张与中国猪肉供需缺口和行业转型发展有关。

4月24日，农业和农村事务部农产品市场分析和预警小组猪肉首席分析师周琳表示，2020年猪肉供需缺口仍不容乐观。由于生猪供应紧张，生猪价格上涨幅度加大，2019年生猪价格创历史新高。2020年，受新冠肺炎肺炎疫情和生猪生产能力过度下降的影响，预计猪肉产销缺口将同比增长32.7%，生猪价格将继续保持高位运行。

冯永辉告诉《时代周刊》记者，这是一个巨大的产业转型红利期。非洲猪瘟已经严重分裂了整个行业的竞争，而中小散户的退出也空出了一个巨大的空.市场随着生猪养殖门槛的提高，上市公司凭借自身在资金、人才、养殖技术、防疫和管理等方面的优势，可以迅速扩张，抢占更多的市场份额，这是千年难逢的机遇。目前，上市公司产能扩张已经进入快车道。

生猪期货即将上市，这也为生猪企业通过套期保值来对冲生猪周期波动提供了一个工具。

天丰证券认为，这将进一步增强水产养殖企业的经营管理壁垒，生猪期货的推出将有助于水产养殖集团通过期货套期保值获得稳定的利润预期，从而加快出栏量的扩大。

上述新希望的相关负责人告诉《时代周刊》记者，生猪期货上市将有助于生猪养殖业的健康发展，公司将积极参与生猪期货交易，具体方案正在研究中。

唐人神的相关负责人告诉《时代周刊》记者，一切都以公司的公告为准。

冯永辉指出，在生猪养殖业转型升级的背景下，生猪期货即将获准上市，这对上市公司更有利。生猪期货的门槛更高，甚至那些出生在生猪养殖行业的人也可能不了解期货。因此，谁能在第一时间招募到擅长期货的人才，谁就有更大的优势，上市公司应该能够快速组建团队，利用金融工具帮助他们规避监管风险，从而加快行业转型发展。

“在这种恶性循环中，中小散户和上市公司不再在同一个维度上竞争。”冯永辉告诉时代周刊记者。

在冯永辉看来，生猪期货属于活交货，大多数企业无法满足大企业对交货仓库的要求。预计未来几乎所有的配送仓库都将来自集团企业，其中80%以上可能来自上市公司的生猪养殖基地。因此，“上市公司对期货市场波动有更好的理解，在规避风险方面具有内在优势。”

「生猪期货上市有利于养猪业的健康发展。养殖企业根据套期保值计划提前锁定销售利润，减少不稳定因素，解决大型企业快速扩张的后顾之忧，促进行业集中度进一步提高。”李长民告诉《时代周刊》记者。