要害直击！没按

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我刚刚目睹了前所未有的负油价，我认为这是发生在遥远海洋另一边的一场闹剧，所以我不妨生动地看一看。出人意料的是，我们不能置身事外，因为中行原油理财产品5月5日买入wti合约，结算价-37.63美元给中行原油投资者造成了巨大损失。目前具体损失金额不明，但所有凭合同购买原油宝藏的个人投资者都欠中国银行巨额款项，因此被中国银行收回。

链接并不意味着直接购买期货

事件发生后，许多购买原油宝藏的个人投资者捍卫了自己的权利。网上有很多相关的文章，似乎都有自己的原因，但他们没有抓住问题的症结。关键问题在于，个人投资者购买中国银行的原油宝藏并不意味着购买原油期货。原油财富是一种财富管理产品，它只与原油期货“挂钩”。中国银行是否购买了基准原油期货合约以及购买了多少，购买原油宝藏的个人投资者无法控制它，甚至对此一无所知。因此，让他们承担无限的清算责任在权利和义务上是不平等的。

4月22日晚，中国银行就原油宝业务情况发表声明，称原油宝产品与海外原油期货挂钩，类似于期货交易的操作。根据协议，当合同到期时，仓库将被移动，或者当合同到期时，差额将按照客户预先指定的方式处理。为什么中行说它类似于期货交易而不是期货交易？因为尽管它们相似，但它们不是一回事。不同之处在于，中行将原油宝设计为理财产品，投资者没有直接买卖原油期货，而是全额购买了理财产品，因此期货交易中没有保证金概念。中国银行只将这一理财产品与原油期货挂钩，不需要100%投资于原油期货交易。

中国银行开通了虚拟交易板块

有人把原油宝藏比作投资者在期货公司开立账户进行期货交易，这是无稽之谈，两者之间没有可比性。投资者在期货公司有独立账户，他们直接在期货市场交易。他们可以同时做空，并且利润和损失实时显示在他们自己的账户上。购买原油宝藏就是在中国银行开户，投资者不能直接在纽约证券交易所或芝加哥商品交易所买卖原油期货。所谓的空多买多卖是相对于中行而言的，中行为投资者打开了一个虚拟的交易盘，真正的盈亏取决于中行原油宝账户的具体操作。

投资者对中国银行的原油宝藏完全无动于衷，甚至无能为力。当投资者看到原油期货跌至-37.63美元时，他们能选择买入吗？不行。就连中行自己也没有选择在此时购买。中国银行甚至在当晚关闭了投资者向中国银行发出交易指令的渠道，投资者对此无能为力。投资者个人账户显示的损益变化是基于中国银行给出的报价，与基准原油期货不完全一致。但这一次，中国银行选择了-37.63美元作为结算价格，这是有人为因素的。

中国银行没有以-37.63美元收盘

有人说-37.63美元的价格被中国银行撞了，这也是无稽之谈。事实上，当-37.63美元的价格出现时，中国银行完全失去了它。第一个反应是怀疑交易系统是否出了问题，以及这个价格的真实性。中国银行原油包没有以-37.63美元的价格平仓，第二天也没有结算，而是暂停交易一天。如果中行以-37.63美元的价格平仓，它不会怀疑这个价格的真实性。

让我们看看中行如何解释这一点。2018年1月，中国银行推出“原油宝”产品，为国内个人客户提供与海外原油期货挂钩的交易服务，客户自主做出交易决策。其中，美国原油品种与芝加哥商品交易所wti原油期货的一线合约挂钩。个人客户在办理“原油宝藏”时需要提交100%的保证金，不允许杠杆交易。结算价格是指期货交易所当日公布的相应期货合约的结算价格。为什么它是“参考”，而不是锚定期货交易所宣布的结算价格？说明中行有权独立选择。

当-37.63美元的价格出现时，中行对这个价格表示怀疑。中行在解释中表示，为消除当日结算价格因交易系统故障等非正常原因为负值的情况，中行积极联系芝加哥商品交易所和市场参与者进行核实，暂停了一天与美国石油合同挂钩的原油产品交易，未影响客户权益。也就是说，中行花了一天时间核实-37.63美元价格的真实性，当天没有结账。这说明中行不能以这个价格结算。

为什么要以-37.63美元与客户结算？

过了一天，中行确认价格属实，并决定以此价格结算。此时，不能说“客户的权益没有受到影响”。这里需要指出的是，中行并没有以-37.63美元的价格平仓。期货交易市场正在迅速变化。事实上，wti原油合约第二天反弹至正价格，当天收于每桶2.5美元。五月份wti原油的结算价是每桶10.01美元。

很明显，没有平仓的中国银行已经挽回了很大一部分损失，因为第二天暂停交易，所以平仓是不可能的，造成的实际损失也不是很大。原油宝藏的投资者应该心存感激，但为什么中国银行要以-37.63美元的价格与原油宝藏的投资者结算？中国银行，安的心是什么？也许它会赚很多钱？如果是这样的话，中国银行正借此机会谋取不正当利益，而“原油宝藏”的投资者已被“韭菜”严重割伤。

中国银行必须披露所有交易细节

据了解，5月份以-37.63美元结算的wti原油合约高达77，076批，每批原油期货合约为1，000桶。损失是什么？那么，中国银行原油宝在五月原油合约中持有多少多头头寸？头寸以什么价格平仓？目前这是非常不透明的。由此可见，购买中国银行的原油宝藏与购买原油期货有很大的区别。如果投资者直接买入和卖出原油期货，账面上的实际损失会清晰而直接地显示出来，但买入原油宝藏就不同了。目前还不清楚亏损是如何造成的，最终决定权在中行，因此投资者感到困惑。

中国银行应该拥有最终决定权，因此它必须向投资者披露所有交易细节。就交易数据而言，无法以-37.63美元的价格与投资者结算，给投资者造成了巨大损失。如果是这样，那就不是转移损失的问题，而是对投资者的欺骗。公开透明是解决投资者疑虑的唯一途径，投资者不应该赔钱。

被翻过的空头像在哪里？

当我们谈论投资者的损失时，我们不能忘记期货交易是一个零和游戏，多头的损失正是空海德的收益。那么，空的头在哪里？你为什么没听说空赚大钱的故事？还是所有购买中国银行原油宝藏的投资者都押注于多头头寸？中国银行有必要向公众披露空海德的账簿，至少要证明它确实按照客户的指示在海外期货市场运作，并且确实为空海德赚了钱。

最后，我想说几句不离题的话。现在人们终于看清楚了，说-37.63美元的价格是因为它包含了原油的运输和储存成本，这是无稽之谈，因为它本质上是一种投机交易，与原油现货只有名义上的关系。多头头寸以-37.63美元的价格与空海德结算，这意味着头寸已经平仓。空赚了这笔钱后，他将离开，根本不用交付任何原油现货。这是彻头彻尾的猜测。没有这个金刚钻，不要接受这个瓷器的工作。专家不应该盲目解释，没有必要欺骗自己，37.63美元的价格是不合理的。■

(这篇文章只代表作者的个人观点，不代表出版社的立场。(