天孚通信：一季度开门红 5G、IDC领跑新基建

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在疫情形势下，2020年第一季度净利润的高增长值得称道。在中国2020年第一季度的防疫环境下，公司第一季度的开局并不轻松。一方面，高增长是由于海外市场销售额的增长、海外收入比重的增加以及空利润的扩大(2019年上半年海外业务的毛利率高于国内业务，国内毛利率为49%，海外毛利率为61.5%)；另一方面，这是由于政府补贴和财政管理收入的增加。2020年第一季度非经常性损益影响本期600-650万元，略高于2019年第一季度(2019年第一季度364万元)。

随着新基础设施建设的加速，5g和idc的建设现在已经非常确定。在疫情对经济产生影响的前提下，国家政策大力推进5g、数据中心等新基础设施建设，使行业发展高度确定。武汉作为国内光通信产业基地，也已经启封并恢复生产，国内产业链的影响力也逐渐走上正轨。作为光通信的上游，公司将直接受益于5g和数据中心建设的加速。同时，海外客户主要是数据中心，海外疫情的发展也将加强网上办公的发展，流量将进一步爆发，因此海外数据中心的需求同样无忧。

公司预计2020年第一季度归属于母亲的净利润为4404-5081万元(同比增长30%-50%)。保持2019-2021年归属于母亲的净利润预测为1.84、2.29和2.78亿元，对应每股收益0.93、1.15和1.40元。考虑到中央政府加快5g、数据中心等新基础设施建设的政策，在疫情冲击下，光通信产业的发展具有很高的必然性。关于同行公司，我们将在2020年给予48xpe，将目标价提高到55.20元，并保持“增持”评级。

催化剂。进入国外大客户供应链体系，5g建设取得新进展。

核心风险。汇率波动和竞争格局的变化。

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