违约地雷排队炸!楼市、股市、实体经济 钱袋子怎么办

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海通证券蒋超:信用债券违约潮已经开始关注可转换债券

信用债券违约的“警报”频频传出，对数万亿债务的调查更是刻不容缓的“排雷”

债务违约经常发生！18家上市公司资产负债率超过100%

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雷电

最近，债务违约的消息令人眩晕。

上周，中信资产管理(CITIC Asset Management)的小合伙人直接吐出了朋友圈里的合伙人国海·富兰克林(·富兰克林)，金融农民工们正在刷屏幕。

中信资产管理公司表示:“定制了20多只新基金，因为国海富兰克林没有遵守cd%2b股票策略，偷偷藏了一只即将违约的债券，并派总经理去演一出苦戏，防止违约后赎回。”

国海·富兰克林后来否认了此事，声称不能排除通过法律手段解决此事。

这两个家庭正在争吵，据说“即将违约的债券”是导致双方矛盾的导火线。

根据郭芙新成长2017年年报，前五名债券排名第一的是“16凯蒂02”，持有债券13万只，当时公允价值为1252万元，占基金净资产的8.13%。虽然今年第一季度没有出现在前五名的债券头寸中，但与最近的净表现相比，可以推断该基金并没有明确其头寸“16凯蒂02”。

凯蒂生态(000939)以前被称为凯蒂电力。老投资者记得，生物质能源的概念在几年前被推广了几轮，但当时有人质疑它只是一个概念。投资盈利能力弱的生物质发电是一种吃力不讨好的努力，而且很可能会赔钱。

5月7日，凯蒂生态宣布其“11凯蒂mtn1”违约。此外，还有许多其他债券没有到期。事件发生后，中国程心将凯蒂生态主体的信用评级从aa下调至C，将“16凯蒂01”、“16凯蒂02”和“16凯蒂03”的信用评级从aa下调至C

根据沪深300的估值数据，16凯蒂02的到期收益率为109.8%，16凯蒂03的到期收益率为330.7%，11凯蒂债券的到期收益率为417%。

这一次，基金父亲持有的凯蒂发行的所有债券的公允价值都将缩水，因此有业务合作的小伙伴感到焦虑是正常的。

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中枪的不仅是中信，还有华商基金的华商双债a000463。在过去的五个月中，该产品持续下跌，跌幅超过20%:

这是一只公共基金，拥有大量公共信息和严格的风险控制。打开看看里面的头寸，首先是股票:

这些股票中有一半相当熟悉。最近，一些医药类股一直在持续上涨，其他股票也没有遭遇大的抛售。

双债基金，另一部分是债券，看看仓位:

这些债务似乎都不乐观。

●持仓最多的华信债券市场近1.5亿，处于违约状态；

排名第五的凯蒂债务也违约了；

这只是被炸飞的雷声。

●第二位的“17仙木01”已停在交易所:

●排名第四的“15黄愚化工mtn001”由山东黄愚化工股份有限公司发布，但该公司2017年度报告和18年第一季度报告均有所延迟，尚未发布。

这家公司的债务:15玉帝01在12月经历了一次大的下跌，最大跌幅超过12%。

关于黄愚化工还有很多负面消息，比如涉及腐败的案件，被列为不值得信赖的人的执行名单，环保罚款，以及因雾霾末生产负荷过重而引发的各种问题。

中国商人的这种产品真让人难过。

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这只是最近一波违约浪潮的焦点。

今年过去4个月左右，共有20只债券违约，涉及11家上市公司，包括四川煤业、大连机床、丹东港、益阳集团、中成建设、神武环保(300156)、傅贵鸟、何春集团、中安消费、云升环保(300090)、凯蒂生态等。

许多公共基金被招募，这对许多机构和个人的投资收入有很大影响。

为什么会这样？

▌这些违约的主要原因之一是该公司的债务发行扩张过于激进。

例如，萧中。中安之星(600654，诊断)，原名中安科技(中国)有限公司，由九鼎集团前执行董事涂国深于2005年创立，并于2007年成为第一家在纽约证券交易所上市的中国证券企业。五年后，该公司从美国退市，并于2015年从Return借入a股。当该公司在美国上市时，疯狂地买又买，所有这些都是用现金收购的。然而，在疯狂买入买入之后，业绩并没有显著提高，这与这些新资产的承诺并不相符。此外，今年1月，他因涉嫌伪造15亿元人民币和虚报资产收入而受到监管部门的处罚。

▌除了激进主义，还有一些原因是工业或经济问题。名单中有几个东北企业，而东北经济在世界上并不知名，那么就把这个地区放在一边。事实上，煤炭基础设施和港口等行业近年来处于低迷状态。供应方改革和环境保护限制了生产，导致煤炭价格上涨，这也是基于许多企业大幅降低了运营率的事实。所以债务在这个时候爆发了。

▌这些表面现象的背后是宏观形势的巨大变化。

在金钱充裕的时代，许多公司习惯于买就买，各种资金通过各种渠道聚集在这些公司手中。信贷扩张激烈，但资本利用的实际效率并不令人满意。今年，以“去杠杆化”为代表的资本发生了巨大变化，影子银行失败了，货币政策收紧了。以前带来新债务和偿还旧债的游戏是不可持续的。猫哥刚刚出台了《资产管理新规定》

▌一般来说，上市公司比普通企业有更广的融资渠道。最近，上市公司连续违约，表明金融去杠杆化和融资渠道收缩对企业资本链的影响已经开始显现。今年信贷债券的到期压力更大，而且有迹象表明未来信贷事件会增加。

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必须防止这种风险。从目前的a股市场来看，整体负债率已经达到非常高的水平。

风能数据显示，今年第一季度末，多达630家上市公司的负债率超过60%，其中18家上市公司的负债率超过100%，其中15家是st公司。

债务比率最高的上市公司是圣钱宝公司(600074，诊断股票)，该公司创下了连续29次跌停板的纪录。负债率高达272%，远远领先于这两个城市；其次是*st东电(000585)和*st皇泰(000995)，负债率分别为165.7%和164.5%。

行业方面，311家负债率超过70%的上市公司主要集中在房地产、公用事业、汽车、化工、机械设备、建筑装饰、商业贸易等行业。

其中，房地产住宅企业的负债率仍然很高，许多负债率都在80%以上。例如，商辂房地产(600223，诊断股)和中南建设(000961，诊断股)的负债率超过90%；大型房地产企业绿地控股(600606)和泰和集团(000732)的负债率均超过88%。

虽然房地产公司的负债率普遍偏高，但这些公司的大股东都质押了大量股权进行融资。像著名的泰和集团一样，几乎所有的人都是完全承诺的。一旦股价下跌并导致清算，连锁反应就很大。

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如何处理这些债务，是违约后无法偿还，还是被告破产清算？

不是的。

从a股上市公司债券违约的公告中，我们可以看到许多解决问题的方法。

从元兴能源(000683)大股东袁波集团债券违约的处理来看，资产管理公司收购逾期债券是解决问题的途径之一。

从处置袁波集团拖欠的两笔债券来看，信达资产管理公司基本完成了对相关债权人所持债券的收购。

其中一些确实没有上涨，它们也可以转换成债转股

债转股的行动和计划可以讨论，可以在到期前解决，或者在无法偿还时被债权人破坏和拖垮。

许多企业太大而不能死，尤其是几个有汉字的中央企业，它们必须在亏损或无法还钱后通过行动来挽救。因此，在中国造船和中铝(601600，诊断股)在1月和2月进行债转股后，中铁集团(601390，诊断股)最近也进行了债转股，降低了负债率，轻装上阵。

除了这三家公司，今年仍有许多央企可能将债务转换为股票。

2017年10月，国有资产监督管理委员会总会计师沈库洛科在国务院办公厅新闻发布会上透露，国有资产监督管理委员会正在积极探索市场化债转股，有36家央企拟开展此项工作，已有14家企业签署了资本规模超过4400亿元的债转股框架协议，将在第18年和第19年陆续完成。

债券和股票一样，是一种非常常见的投资产品。然而，主要买家仍然是机构投资者，但个人投资者仍可能遭受损失，因为你购买的许多基金产品都将债券作为一种重要配置。我建议你检查一下手头的产品。2018年是一个小投资年，保持本金是关键。