中金挖机利用指数：3月同比增速转正 基建需求相对强劲

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我们更新了中国黄金挖掘机利用指数。3月份，挖掘机使用小时数同比恢复正增长，但内部结构存在差异。挖掘机和起重机的工作时间逐月显著改善，反映了基础设施项目的良好进展；然而，混凝土泵车使用时间的减少缓慢缩小，反映出住房建设需求的恢复相对滞后。我们预计，随着建筑项目的恢复，4月份工程机械行业的销售量和使用小时数将继续超出预期。我们对工程机械行业全年的稳定增长保持我们的判断。

金钟挖掘机利用指数:

3月份，同比复苏正增长至13.7%

中国黄金挖掘机利用率指数:2020年3月同比增长13.7%

2020年3月，CICC挖掘机使用指数同比增长13.7%，前三个月累计下降幅度缩小至4.7%。2020年1-2月，“中国黄金挖掘机利用指数”累计83.3小时，同比累计下降22.4%。随着下游复工的有序进行，特别是中小型项目的快速进展，金钟挖掘机2020年3月的使用指标为116.5小时，同比增长13.7%；2020年前三个月，金钟挖掘机使用指标为199.86小时，同比下降4.7%，降幅缩小17.7个百分点；从上个月开始；我们预计4月份挖掘机的使用小时数将保持两位数的正增长。特别是2020年3月，小松的使用小时数同比下降16.4%，至114.0小时，再次偏离了CICC的挖掘机使用指标，主要是因为小松的挖掘机销售主要集中在中大型挖掘，而相应的大型项目和矿山需求恢复进度滞后。

图表:金钟挖掘机利用指数

资料来源:CICC研究部公司公告

挖掘机行业销量:2020年3月同比增长11.6%

对小型挖掘机的强劲需求导致挖掘机行业销量在3月份恢复正增长。2020年3月，中国挖掘机行业销售49，408台，同比增长11.6%(新增企业计入统计贡献销售约1，400台)；其中，国内大陆市场销售46，610台(不含港澳台)，同比增长11.2%；出口2798台，同比增长17.7%。特别是2020年3月，国内小开挖销量同比增长18.4%，而中、大开挖销量同比持平，这与利用小时反映的结构性差异一致。2020年前三个月，中国挖掘机行业累计销量同比下降8.2%，环比下降28.8%。

图表:挖掘机行业销售增长率

资料来源:CICC研究部公司公告

起重机械和混凝土机械:

3月份需求有所改善，累计降幅缩小

2020年3月，CICC汽车起重机利用率同比增长0.9%

根据CICC的使用小时数，对起重机的需求已恢复到去年的水平。2020年3月，CICC汽车起重机的使用小时数为124.1小时，同比增长0.9%。前三个月，累计同比下降15.3%，环比下降14.1个百分点。

图表:CICC汽车起重机使用指标

资料来源:CICC研究部工程机械工业协会

CICC泵车利用率指数:2020年3月同比下降20.2%

3月份混凝土机械使用小时同比下降幅度缩小至20.2%。2020年3月，CICC泵车使用小时数为43.6小时，同比下降20.2%。今年前三个月，该指数同比下降27.4%，环比下降5.3个百分点。我们预计4月份起重机械和混凝土机械的使用小时数同比下降将继续缩小。

图表:CICC泵车利用指数

资料来源:CICC研究部工程机械工业协会

投资建议和风险预警

投资建议

疫情导致供应链支持能力下降，国内备件更换加速。在疫情的影响下，工程机械主机厂1q20的收入可能下降0~20%，但我们预计2q收入的同比增长率将转正；我们认为，2020年土方机械销量将同比持平，汽车起重机和混凝土泵车将实现两位数增长。特别是，由于汽车底盘、液压零件等部分进口零部件供应商的短期停产，以及部分产品在供应链压力下的价格上涨趋势，我们预计国内零部件制造商将迎来进口替代的加速，建议投资者关注受益于进口替代趋势的主机制造商和零部件供应商。

风险警告

下游需求低于预期。如果疫情再次爆发，将对建筑业产生负面影响，而海外疫情的蔓延将对出口业务造成不确定性。

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