再融资新规激活定增市场 有基金公司已在设计“新定增基金”

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去年11月，中国证监会公开征求意见后，新的再融资规定正式公布。2月14日，中国证监会发布了《关于修改的决定》、《关于修改的决定》和《关于修改的决定》(以下简称新的《再融资条例》)，自发布之日起施行。

对此，一些机构认为内容略高于此前预期，而一些基金业内人士表示，与征求意见稿相比，内容基本没有变化，主要是由于落地节奏发生了一些变化。与此同时，国家商报记者了解到，新的再融资规定实施后，一些基金公司开始讨论设计“新固定收益基金”产品。

新规定在业内引发了激烈的讨论

不同的投资者对新的再融资规定有不同的看法。

一位公募基金投资者认为，与征求意见稿相比，新规内容基本没有变化，但时间上有所变化。“我们预计在去年年底或今年年初着陆，但由于疫情，这次推迟了。”他认为这一重大变化反映在过渡时期。“根据目前的切割方法，只要符合某些程序，已获得批准的(产品)就可以根据新规定进行发放。过去，我们的理解是，旧的(产品)发布后会有新的法规，现在感觉就像直接进入了新的法规。”他认为直接进入的原因主要与疫情有关。“这种感觉主要是以这样一种形式来挽回失去的时间(因为疫情)，这也是组合拳对付疫情下的经济形势的一个重要部分。这种过渡安排非常特殊，我们感到非常紧迫。”

根据CICC的战略研究，新规定的内容略微超出了预期。与征求意见稿期间相比，主要有三个调整:一是放宽非公开发行股票的规模限制，发行的股票数量占发行前总股本的比例。上限从20%放宽到30%；二是调整“新老截止”时间点，拟在征求意见时以“审批时间点”作为新老规则的断点，调整为“发布完成时间点”；三是加强对“清仓和实债”的限制。相关规定修改为:“上市公司及其控股股东、实际控制人和主要股东不得向发行人作出保证收入或变相保证收入的承诺，不得通过利益相关者直接或向发行人提供资助或补偿。”

长江证券(000783，临床单位)认为，与征求意见稿相比，正式征求意见稿有两个不同之处，监管和鼓励是齐头并进的。一是将“新老截止”的申请从审批文件的发放时间调整到发放完成时间。正式草案实施后，如再融资申请已经发出，适用修订前的相关规定；已获得批准但尚未完成发行且批准仍在有效期内的，适用修订后的新规则；二是加强对清仓股份真实债务行为的监管，将上市公司及其控股股东、实际控制人和大股东扩大到上述实体的关联方。

财通基金副总经理汪海在一个投资论坛上表示，随着新的再融资政策的出台，市场化的发行规则可能会将固定投资推回阳关大道，保底等各种“灰色措施”将迅速减少，否则市场将形成对“好项目”的一致预期。6个月的固定增长或今年的申请高峰，第一批项目集中发行或在第一季度末发行，资本门槛和持有期进一步降低，这使得6个月的固定增长成为“工具性”的，成为在股权投资过程中，如积极股权和量化的一种具有成本效益的开仓方式。在过去的两年里，原来的三年固定收益逐渐退出市场。在改变锁定期、流动性限制和定价机制后，18个月的固定收益预期今年将完全恢复。

九台基金固定投资中心总经理刘开云认为，新的再融资规定的出台将显著改善上市公司的融资环境，增强上市公司的融资能力，进而提高上市公司尤其是中小上市公司的经营业绩和未来增长预期。在价值估值高、成长股领先、中小成长股估值优势明显的背景下，固定投资将成为2020年不可多得的投资品种，成长股的春天已经到来。

增加市场或迎接黄金时代

在去年公开征求对新的再融资规定的意见后，许多投资者对2020年的固定市场抱有很大期望。许多经纪机构也在2月15日发表了研究报告，称他们对扩大市场持乐观态度。

长江证券认为，投资和融资的两端都在合作，固定市场有望回暖；规范与激励齐头并进，把市场推向新阶段。开源证券认为，新的再融资政策已经正式落地，它肯定会迎来黄金时代；放松政策以解决核心需求问题，固定市场将在2020年迎来两倍以上的增长；贴现率将提高，固定投资将进入“金坑时代”；降低参与门槛，增加市场参与基金将更加多元化。

一些投资者还表示，之前几个关注它的人讨论的内容，现在已经变成了各种机构和投资策略的投资者讨论的市场，讨论肯定会升温，但很难说这个市场在短期内会有多热。“虽然与之前的10%折扣相比，现在有35个投资者。过去的竞标者不超过10家，现在相当于三倍以上。”

同时，上述投资者提醒新投资者理性投资。“固定市场的未来趋势与市场密切相关。如果市场情绪好，原来的10个人可能不会很兴奋，但新的25个人会很兴奋。也许投标会很激烈，投标会很高。事实上，这可能不利于投资。疫情过后，市场将相应调整。如果市场没有调整到位，新进入的投资者有很大的投资热情，以后不一定会赚钱。”

即使投资者人数增加到35人，普通投资者仍难以进入固定收益市场直接参与投资。公共基金已经成为帮助投资者参与这个市场的一种便捷方式。

尽管过去两年没有出现新的固定收益基金，但在新的再融资规定出台后，当市场对固定收益投资潜力持乐观态度时，对固定收益主题基金布局的热情也显示出重燃的迹象。

一些基金公司内部人士表示:“新规出台后，我们已经在设计固定收益基金。以前，我在这方面做了很多技术储备。新政落地后，我将宣布此类产品的布局。我相信很多公司都有这样的想法。”新规出台后，固定收益基金将如何设计？该人士表示，目前不宜披露，但就增加基金的机会和风险发表了看法。“现在市场上有很多固定收益基金，但从以往的经验来看，如果固定收益政策在减持期间产生不确定性，将会产生重大影响。现在我们预计这一政策相对稳定，不会在短时间内改变。现在投资周期缩短了，风险显然比以前小得多。”

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