连续净回笼未改资金面稳势

本篇文章1375字，读完约3分钟

季末，央行的公开市场操作保持平静。28日，央行继续停止反向回购，反向回购净收回100亿元，连续第七天净收回。然而，市场资金保持平衡和宽松，短期流动性充足。市场参与者指出，稳定宽松的资本供给为央行持续净提提供了支撑，跨季度资本价格面临短期上行压力，但季末资本供给总体问题不大。

净回报仍在继续

3月28日，央行公开市场操作连续第四天暂停，当天到期的100亿元人民币央行反向回购自然净提款连续第七天。

自3月20日以来，央行通过减少套期保值或不对到期回购进行套期保值，持续进行净流动性提取。过去7天，央行仅在22日进行了反向回购操作，交易量仅为100亿元，这在很大程度上是基于调整政策利率的需要。同期，累计有4200亿元反向回购到期，累计净收回流动性4100亿元。

由于央行在月初和月末进行了两轮净提款，截至28日，央行公开市场操作自3月以来已实现净提款3025亿元；考虑到只剩下两个工作日，很有可能整个月的公开市场操作最终将是一个净撤出。

三月是季度月份。在季度末，流动性通常会吃紧，而央行会继续提取流动性。原因是什么？分析师表示，关键在于自本月初以来市场资金的持续宽松。虽然接近季末，但短期流动性仍然充足，市场对央行流动性支持的需求也不强烈，这给了央行继续暂停公开市场操作的条件。

28日，受季末因素影响，跨季资金价格继续上涨，但总体资金水平保持相对稳定。就银行间质押式回购交易而言，隔夜利率下降了近2个基点，至2.57%，而具有代表性的7天期回购利率dr007继续上升逾5个基点，至2.91%，仍低于3%。期限稍长的14天回购利率上升了2个基点，而21天回购利率下降了20个基点，这与14天的利率完全相反。

每个时期的市净率是混合的，市净率在7天和14天的交叉季节分别上升1.5个基点和0.1个基点，但市净率在一夜之间、一个月和三个月下降，整体波动不大。

交易商表示，市场短期资金供应仍然充足，7日和14日两个季节的资金需求强劲，很少出现抛售和价格上涨，但总体而言，资金的供需仍保持平衡和宽松。他认为，只要短期流动性没有明显收紧，就很难在季末提升流动性波动。

跨季节概率稳定上升

根据目前的情况，隔夜资金的价格可能在未来两天上涨，但不太可能出现明显的资金短缺。

目前，总的流动性可能不低。分析师表示，年底时，通过集中发放财政资金，银行体系的流动性得到了充实。虽然过去三个月的存款支付所带来的超额准备金面临自然消费，财政存款也可能造成一定的净退出效应，但考虑到RRR定向降息的实施和央行的各项货币政策操作，目前超额准备金率可能并不低。此外，季度末财政支出效应显著，为流动性提供了强有力的支撑。

分析师表示，尽管季度末面临监管评估的压力，但自年初以来流动性一直充足，市场预期有所改善，这有助于减少预防性流动性需求和市场摩擦。回顾过去，在未来两天，短期隔夜和7天资本价格可能仍然面临一些上升压力，但最近的货币市场利率长期上升趋势不多，表明市场参与者并不悲观的流动性。

数据显示，400亿元人民币和300亿元人民币的央行反向回购分别于3月29日和30日到期。在资金问题不大的情况下，预计央行可能会采取无对冲或少对冲的做法。4月初，预计资金将进一步放松，但预计央行也将加大净提款力度。4月和5月是纳税的重要月份，因此值得关注的是中后期资金是否会再次收紧。