葛洲坝：估值重回新低 弹性最大基建品

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各行各业齐头并进，工程和投资双向驱动，产业结构日益改善。葛洲坝(600068，临床单位)在扩大和加强原有工程建设、环保和水利等工程业务的基础上，稳步有序推进水泥建材、房地产投资、民用爆破、设备制造等业务的发展。

订单增长加快，工程业务表现可以预期。2020年1月11日，公司宣布2019年新签合同，新签合同金额2520.28亿元，占年度计划的108.63%。其中，新签国内工程合同金额1715.08亿元，占新签合同总额的68.05%；新签国际工程合同金额为805.2亿元人民币，占新签合同总额的31.95%；新签国内外水利水电工程合同768.7亿元，占新签合同总额的30.50%。

水泥的估价还没有反映出来，有补偿性增长的需求。公司是湖北省水泥行业一体化的龙头单位。从2015年到2018年，该省的市场份额从18%上升到22%，生产能力排名第二。据估计，水泥年销售额将达到130多亿元。与水泥上市公司的估值相比，我们认为水泥的估值尚未得到反映，存在补偿性增长的需求。

估值处于历史新低，它可能成为疫情爆发后最灵活的基础设施。公司2019-2021年实现营业收入1229，1363，1539亿元；归属于母亲的净利润分别为55亿元、76亿元和69亿元，对应每股收益分别为1.18元、1.64元和1.51元。目前的股价是2020-2021年市盈率的3/4倍，这是首次被覆盖，并被评为“买入”。目前，该公司的估值在建筑行业是最低的，我们认为它将成为疫情后最灵活的基础设施。

风险警告。市场的系统性风险以及疫情持续时间超出了预期。

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