中至科技再闯港交所前景未卜 “私人游戏房卡”撑起99%营收

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“投资者网络”张伟

继2019年7月在香港上市失败后，2020年1月13日，江西本地棋牌运营商中智科技有限公司(以下简称“中智科技”)再次向HKEx提交了上市申请。

根据招股说明书，网络游戏一直是崇德科技的主要收入来源。2016年至2018年及2019年上半年(以下简称“报告期”)，网络游戏收入占中国科技总收入的80%以上，盈利模式单一。

另一方面，作为实现网络游戏的主要方式，中智科技的私人游戏房卡模式面临监管压力，随时有被叫停的风险。此外，付费用户的数量在报告期内大幅下降，导致人们对该公司的增长产生怀疑。如果其私人房卡模式停止，将直接影响中国科技的未来发展。

江西游戏《一个兄弟》的优势不明显

据公开信息，中智科技是江西当地的棋牌游戏开发商，其产品由江西麻将和扑克游戏开发和运营。截至2019年6月底，中国科技已开发出南昌麻将、九江麻将、上饶麻将等165款具有江西特色的地方麻将和扑克游戏，受众主要集中在江西省11个地级市和61个县级行政区。

虽然中智科技声称“就收入而言，该公司是江西本地最大的棋牌游戏开发运营商”，但招股说明书中披露的信息显示，中智科技并没有与竞争对手拉开太大的距离。

据Jost Sullivan报告，中智科技2018年收入为7800万元(人民币，下同)，相应的市场份额为22.8%；同期，四家竞争对手的收入分别为5900万元、4000万元、3700万元和2300万元，分别占市场份额的17.2%、11.6%、10.6%和6.8%。

由此可见，中智科技在江西“第一兄弟”的地位并不稳固，但中智科技充满信心，认为“随着经济增长和城市化进程的继续，人们可支配的娱乐支出快速增长，这将加速公司在中国的市场发展。”

私人游戏厅卡的风险

根据招股说明书，中智科技的游戏收入主要来自出售私人游戏房卡或虚拟货币。报告期内，私人游戏卡对中智科技收入的贡献率高达99%。也就是说，中智科技在游戏中的收入几乎全部由用户充值，但私人游戏房卡已经引起了监管部门的关注，市场正在密切关注其是否面临随时被叫停的风险。毫无疑问，棋盘游戏面临的巨大政策压力增加了其前景的不确定性。

2018年5月，文化部在《关于加强国际象棋网络游戏市场管理的通知》(以下简称《通知》)中明确指出，国际象棋游戏经营者“不得为用户提供国际象棋虚拟道具和合法兑换点数。”货币和虚拟货币等服务，“通过房卡模式运营的棋牌游戏运营商”不得允许代理商、分销商、推广商参与游戏，也不得允许用户为其他用户开房。"

港股独立分析师张认为，中智科技的主要收入来源(销售私人游戏卡或虚拟货币)一直与公告的政策背道而驰。虽然中智科技在其招股说明书中表示其业务“符合国内法律要求”，但也承认:“如果私人游戏厅卡的业务模式可能不再成功，我们的业务、财务状况和前景可能会受到重大不利影响。”

你是否能在香港股市登陆还不确定

据投资者网的不完全统计，自2019年以来，一些棋牌游戏公司如家乡互动(03798.hk)、单友科技(02660.hk)、霍焰控股(01909.hk)、中国移动游戏(00302.hk)、玩伴时代(006820.hk)和心跳公司(02660.hk)相继在香港上市，而同期a股市场新增的棋牌游戏公司数量为零。

港股独立分析师张认为，“目前，国家对游戏行业的监管越来越严格，a股上市的排队时间也越来越长。”在这种情况下，上市条件相对简单、交易活跃的香港交易所自然成为中智科技。游戏公司进入资本市场的首选。”

然而，与目前在香港上市的平板游戏公司相比，中智科技的盈利能力较弱。以中智科技2018年的收入为例，该公司当年的收入为9400万元，甚至还不到另一家本地棋牌游戏公司单友科技2018年上半年收入的一半。

然而，中智科技付费用户数量的急剧下降也让市场怀疑其运营能否持续。招股说明书显示，中智科技2018年的月支付金额为2.2万元，明显低于2016年的7.7万元和2017年的11.2万元。2019年上半年，中智科技的付费用户数量甚至只有1.5万。

港股独立分析师张认为，“由于游戏性的限制，非江西籍的人很难对中智科技的游戏感兴趣。”将非江西人转化为付费用户甚至更加困难。如何在未来有限的游戏观众中赢得更多付费用户，中智科技仍需花些时间。”

市场普遍认为，在过去，由于行业门槛较低，棋牌游戏市场是混合的，只有单一产品的棋牌游戏公司需要开发新的方式来提高市场竞争力。特别是随着监管力度的加大，游戏企业的司法风险和经营风险值得关注。(思考金融产生了)■