近几年“烧掉”近30亿亟待“补血” 康方生物再闯港交所胜算几何

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“投资者网络”张伟

2020年，新冠肺炎突然爆发肺炎疫情，许多上市公司股价涨到每日极限，医药、生物制药、医疗器械和防护设备等相关企业成为近期资本市场的热点。从另一个角度来看，这可能是制药公司上市的最佳时机。

继两个月前首次公开募股申请失败后，2020年2月3日，创新型生物医药公司中山康方生物科技(开曼)有限公司(以下简称“康方生物”)再次向HKEx提交上市申请。

根据香港联交所网站，康方生物于2019年12月3日首次提交招股说明书，但因财务信息准备不足被退回。这次，复兴的康方生物能否成功实现上市梦想？

该公司的估值在4年内增长了16倍

根据其官方网站，中山康方生物是由免疫学家海归创业团队于2012年3月创建的，专注于抗体和蛋白质药物的开发，其产品主要用于肿瘤免疫治疗。康方生物也是少数几个能够独立开发抗体而不依赖cro外包的创新制药公司之一。

截至2019年底，康方生物已有30多个药物开发项目，10个抗体处于临床阶段，6个双抗体和4个单克隆抗体获得了美国食品和药物管理局的批准。其中，双抗体靶向药物ak104和研发进展最快的单克隆抗体靶向药物ak105已进入ii/iii期重点临床试验阶段，预计将于2021年下半年和2020年上半年提交新药申请。

此前，康方生物还进行了四轮融资，这进一步提高了公司的估值。根据企业搜索的信息，康方生物在2015年A轮融资中的估值约为3.3亿元人民币，在2019年D轮融资后达到8.36亿美元(约58.2亿元人民币)。在短短四年时间里，康方生物的估值已经增长了16倍。

特别值得一提的是，康方生物D轮融资的参与者阵容强大，主要投资者为中国生物医药(01177.hk)和医疗基金，前者是香港领先的制药公司，后者是清池资本、奥博资本和爱克资本，还有专业投资机构深圳创投、建新资本和星泽资本。

特别是与中国生物制药的合作使康方生物对其产品的商业化充满信心。康方生物说:“庞大的医药销售团队和强大的商业能力，中国生物制药将利用最大的商业价值ak105。”据悉，中国生物制药是中国最大的医药销售团队之一，拥有12000多名专业医药销售人员。

生物制药的研发“非常昂贵”

由于目前市场上没有产品，康方生物的经营主要依靠融资和许可收入。根据投资者梳理的信息。康方生物通过四轮融资，共获得2.37亿美元(约16.5亿元人民币)。

在许可收入方面，根据招股说明书，2018年和2019年前9个月，康方生物的许可收入分别为283万元和7088万元，占同期总收入的100%。

此外，早在2015年，康方生物还向国际制药巨头默克公司(merck)授予了针对ak107药物的单克隆抗体许可证，总对价为2亿美元(约合14亿元人民币)。据报道，康方生物也是中国第一家向国际制药公司发放抗体许可证的生物技术公司。

经过简单的计算，不难发现，近几年来，康方生物通过融资和许可至少赚了30亿元人民币。然而，据招股说明书披露，截至2019年1月底，康方生物的账面现金只有2亿元人民币。在以烧钱闻名的生物制药行业，这些钱不会持续太久。穷人的钱可能是康方生物急于上市的主要原因。

然而，康方生物的融资目的仍然是对研发进行持续投资。康方生物表示，如果募集成功，75%的资金将用于R&D，其中大部分将用于ak104的R&D，一小部分用于R&D的其他核心产品，15%的资金将用于R&D支持产业链改善。

筹款的目的是有点损失

细心的读者可能会发现，康方Bio在双重抗靶向药物ak104上投入了大量资金，却没有提及单克隆抗靶向药物ak105。ak105上市后，康方生物之所以一败涂地，可能与激烈的市场竞争有很大关系。

根据Jost Sullivan的数据，在肿瘤免疫治疗领域，目前主要依靠pd-(l)1和ctla-4为基础的单克隆抗体靶向药物的研发，国内创新制药公司的竞争研发主要集中在pd-(l)1单克隆抗体靶向药物上，而ak105正是这一研发轨道的产物。

然而，在单克隆抗体靶向药物领域，ak105已经落后于其竞争对手。经投资者网络不完全统计，发现默克公司拥有的针对药物的单克隆抗体keytruda于2018年7月获准在中国上市；君实生物科技(01877.hk)、信达生物(01801.hk)、恒瑞医药(600276.sh)和百济神州(bgne)的单克隆抗体靶向药物也分别于2018年和2019年上市。

其中，信达生物的子公司大宝树甚至进入了全国医疗保险，单个产品的价格从7838元/100毫克下降到2843元/件。在这种情况下，尚未上市的ak105已经面临价格压力，能否在单克隆抗体靶向药物领域赢得市场份额还有待市场检验。

根据Jost Sullivan的数据，由于用于肿瘤免疫治疗的单克隆抗体靶向药物的总缓解率不高，各大制药公司开始竞相研发双抗体靶向药物。简而言之，双重抗靶向药物ak104是单克隆抗靶向药物ak105的升级版本，其结合了pd-(l)1和ctla-4的治疗。

值得注意的是，尽管ak105的前景充满挑战，但康方生物的ak104却处于领先地位，并建立了自己的“护城河”。此外，目前只有康宁杰瑞(09966.hk)、信达生物和康方生物从事双重抗靶向药物的研发，使得ak104的市场竞争不那么激烈，这对促进康方生物未来的可持续发展非常重要。

康方Bio表示，公司最早开始研发双抗靶向药物ak104，并在ak105之前进入临床阶段，最早将于2021年下半年提交新药申请。这个亮点可能会提高康方生物的上市概率。(思考金融产生了)■