德源药业转战精选层 主导产品暗藏隐忧

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“投资者网络”秦剑

3月9日收盘后，新三板创新企业安德宇药业(832735.oc)发布公告。其控股股东(董事长)及其一致行动(总经理)、鲁人(监事会主席)、范世忠(副总经理)、郑(副总经理)、徐金冠(董事)、何建忠(监事)、徐维桢、张、孙玉生、连云港威尔科技发展有限公司、机构投资者天津医药研究院有限公司13名股东承诺

安德宇制药有限公司(832735.oc)曾计划直接a股上市。《新三板转板征求意见稿》发布后，选择了“分流”选择层，通过“绿色通行证”进行公开。那么，这条路的前景如何？

根据2017年和2018年的财务报告，安德宇制药符合新三板选择层四套选择条件中的标准1和3。控制标准2:安德宇制药仅未能满足营业收入增长率，控制标准4:安德宇制药仅实现了预期的市场价值。“投资者网”致电制药有限公司秘书长兼首席财务官王，了解到公司正在积极筹备此次评选。由于疫情，被雇佣的中介机构无法进入市场，许多工作只能远程处理。

一种产品可以支撑公司一半的现金分红

安德宇制药有限公司(832735.oc)专注于内分泌领域药物的研究、开发、生产和销售，重点关注2型糖尿病常用的非胰岛素类药物。目前，安德宇制药的六大主要产品涉及糖尿病、高血压和周围神经疾病的治疗领域，分别是:“瑞通”(原国家一级新药盐酸吡格列酮片)、“唐蕊”(原国家二级新药奈格林片)、“福瑞通”(原国家三级新药盐酸吡格列酮片、科技部、环保部、商务部)，其中，“瑞通”盐酸吡格列酮片(30毫克)、“唐蕊”那格列奈片(0.12克)和盐酸二甲双胍缓释片“博开清”坎地黑丁片剂目前已被专门批准生产。

2018年，安德宇制药“博开清”坎地乙锭片的销售收入占公司营业收入的3.6%，毛利率为88.84%，略高于公司糖尿病药物的毛利率(82.84%)。“博开清”的销售收入逐年增加。公司的主导产品是瑞通(盐酸吡格列酮片)。2017年、2018年和2019年上半年，盐酸吡格列酮片的销售收入分别占营业收入的62%、53%和45%，即该产品的销售额分别为1.49亿元、1.36亿元和6800万元(2019年估计为1.36亿元)，该产品的销售收入逐年略有下降，且该产品在营业收入中所占的比重随着公司其他产品的增加而逐年下降。但是，盐酸吡格列酮片的生产和销售对公司的收入和利润水平有很大影响，公司仍然存在主导产品结构单一的风险。

投资者。com从公司董事会秘书处了解到，安德宇制药的盐酸吡格列酮片剂目前占据了约30%的单一产品市场(因为样品不完整，准确性值得怀疑)。从安德宇制药以往的财务报告来看，2019年第三季度销售商品和提供服务所收到的现金占营业收入的91.36%，低于往年。公司秘书解释说，主要原因是部分收入是承兑汇票，这在一些现金流中造成了一定的时间差。公司经营现金流状况良好，每年以现金形式向股东分红，优于许多a股上市公司。

根据安德宇医药股份有限公司利润分配管理制度(草案)，在公司年度可分配利润(即公司弥补亏损和提取公积金后的税后利润)为正数，且审计机构对公司本年度财务报告出具标准无保留审计报告，保证公司正常经营和长期发展的前提下，每年以现金形式分配的利润不得低于当年实现的可分配利润的20%。

吡格列酮在法国和德国被停用，因为它可能增加膀胱癌的风险

据华晶智能网统计，近年来中国糖尿病市场规模发展迅速，2013年至2018年复合增长率为10%。2017年市场规模超过400亿元，2018年超过450亿元。

安德宇制药专注于通常用于2型糖尿病的非胰岛素药物。根据不同的作用机制，有七种主要的非胰岛素糖尿病药物。安德宇制药的主要产品涉及三大类，即噻唑烷二酮吡格列酮(“瑞通”盐酸吡格列酮片)、胰岛素促分泌素非磺酰脲类那格列奈(“唐蕊”那格列奈片)和双胍类(“福瑞通”吡格列酮二甲双胍片)，除双胍类市场空室达39.6亿元(2017年)外，其他市场空室均较小。α-葡甘聚糖酶抑制剂阿卡波糖在糖尿病非胰岛素药物中的市场为75.6亿元。目前，安德宇制药没有这样的产品。

空药品市场的差异主要是由疗效、副作用和产品价格造成的。市场上只有一种二甲双胍，它是治疗2型糖尿病的一线药物。它价格便宜，不易引起低血糖和体重增加，还能提高胰岛素敏感性和保护心血管功能。国内二甲双胍生产技术成熟，制造商竞争激烈。目前，安德宇药业的双胍类产品在主营业务中所占比重较小，后续需要发挥作用。

噻唑烷二酮类药物具有胰岛素增敏作用，但天丰证券的《中小市场价值:糖尿病患病率持续上升，创新药物将改变药物市场！根据行业研究报告，自2007年以来，许多机构开始提醒吡格列酮的副作用，它属于这种药物。因为这种药物可能增加膀胱癌的风险，所以在法国和德国已经停止使用，在中国也处于谨慎状态。这些药物近年来一直是糖尿病领域的热门话题。2017年，噻唑烷二酮类药物仅占上海样本医院各类糖尿病药物处方的5.15%。

非磺酰脲类药物(glinides)作为胰岛素促分泌剂，其有效时间比磺酰脲类药物短，且其降血糖方法更安全、更温和。它们是我国常用的糖尿病药物，但非磺脲类药物价格较高，大多数患者难以承受。

阿卡波糖在α-葡萄糖苷酶抑制剂中的作用机制是抑制淀粉分解为葡萄糖，其作用在以碳水化合物为主食的患者中尤为明显。因此，阿卡波糖可以在国内糖尿病药物市场上多年排名第一。与此同时，阿卡波糖在2017年的新医疗保险名单中已从乙类升级为甲类，预计将保持主导地位。(思考金融产生了)■