5500亿元定向降准今日落地 专家认为将开启“降息”通道

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我们的记者刘淇

3月13日，央行宣布将于3月16日实施普惠金融目标RRR减排量，并将符合评估标准的银行RRR减排量下调0.5个百分点至1个百分点。此外，合格的股份制商业银行将进一步下调1个百分点，以支持发放普惠性金融贷款。上述有针对性的RRR减排共释放了5500亿元的长期资金。

事实上，许多分析师预测，在国务院常务会议提议出台针对普惠金融的RRR降息措施后，RRR降息将在一周内生效。东方金城首席宏观分析师王庆在接受《证券日报》采访时表示，RRR下调普惠金融目标符合市场总体预期。作为近期结构性货币政策的主要组成部分，预计未来将继续实施对包容性金融降低目标存款准备金率的动态评估，这意味着空.小微企业的信贷融资环境将得到进一步改善

值得注意的是，此次RRR降息将给符合条件的股份制商业银行带来1个百分点的额外RRR目标性降息。中国民生银行(China Minsheng Bank)首席研究员文彬认为，这不仅是因为股份制商业银行规模大、体制机制灵活，也是因为它们是大银行之外普惠金融服务的主力军，也是因为此次RRR降息目标中的所有大银行都将获得1.5个百分点的准备金率折让。去年，合格的城市商业银行和农村商业银行实施了有针对性的RRR降息，而股份制银行的活期存款准备金率很高。因此，股份制商业银行将进一步有的放矢，给予积极的激励

随着RRR定向降息的实施，市场也开始预期降息。王庆认为，以市场为基础的降息进程将在3月份继续。据估计，一年期贷款市场的报价利率(lpr)可能在3月20日下调5个基点至10个基点。最近，公开市场的资金利率一直处于较低水平，这可以为商业银行降低lpr报价提供支持。在政策利率方面，预计第二季度中期贷款利率将下调10个基点，从而导致lpr报价继续下降。3月3日，美联储紧急降息，这意味着新一轮全球降息已经开始，这无疑增加了空.方面下调国内政策利率的预期考虑到央行在2月份下调了mlf和公开市场反向回购的政策利率，从把握政策节奏的角度来看，3月份的mlf操作中，竞价利率可能保持不变。

光大证券(601788)研究所首席银行分析师王亦丰认为，经济数据和lpr报价将很快公布，央行可能通过一个小的mlf来公布，这将使一年期lpr同时降低5个基点，而五年期lpr将保持不变。银行体系受到核心负债成本压力的严重制约，这使得lpr很难继续下降。未来推动低利率下调的关键工作仍然是降低银行的一般负债成本。在现阶段，关键工作是促进恢复工作和生产。稳定的信贷机制安排优于资本市场的流动性，同时有效降低了银行体系的债务成本。资本市场操作和RRR还原等量化工具正面临更大的传导阻滞。简单的放水甚至可能带来资本市场融资套利和活跃的一般负债，导致资本空.的转移

当前，我国正处于疫情防控和经济恢复发展的关键时期，仍需加大反周期调控力度，保持合理充裕的流动性。文彬预测，这一削减将导致本月低利率下调5个基点。在下一阶段，仍有空要求降低存款准备金率和利率。要把握时间窗口，适时适当下调基准存款利率，进一步降低银行债务成本，引导融资成本降低。