行为金融学影响股市投资

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⊙姜仁○编辑杨

从a股蓝筹股指数和上证综指的估值表现来看，a股市场正在走向成熟。与此同时，a股市场还存在着不成熟的估值悖论现象，典型的例子就是IPO之初的投机行为。

首先，我们以两年为周期，统计新股上市后的整体表现。超过90%的新股表现出涨跌趋势，大多数在上市之初投资新股的投资者遭受了重大损失。很难用估值来解释这一现象，只能用行为金融学来解释。例如，有两个投资选项，第一个选项是100%的概率损失1000元，第二个选项是90%的概率损失2000元，但有10%的概率盈利。从经济学角度看，前者的损失预期低于后者。显然，前者选择得更好，但实际情况是大多数人选择后者。这个行为金融学的例子很好地解释了一些热衷于投机次级新股的投资者的心理诱因。

目前，行为金融学已经广泛应用于股票市场投资，芝加哥大学教授查德·塞勒(Chad Seiler)去年获得了诺贝尔经济学奖。除了上述投资者博弈概率的心理因素外，当投资者普遍认为芯片分布概率比股票估值更能影响股价时，他们对股票流通量、投资者背景等交易信息的研究将远远高于股票估值等基本面因素。这不仅可以解释股票投机现象，也可以解释股票投机现象。

以新股近期表现为例，富联实业(601138，诊断学)股价在上市初期上涨3日均线，市盈率估值为35倍，而宁德时报(300750，诊断学)股价在上市初期上涨8日均线，市盈率估值为87倍，显然无法用估值来衡量。然而，对比两家公司的流通股数，富联实业的流通股数为11.18亿股，宁德时代的流通股数为2.172亿股。可以发现，行为金融对新股初始上市的影响远远大于估值。

了解行为金融对股票市场的影响可以帮助投资者克服人性的弱点。对于普通投资者来说，当他们看到新股每日连续涨停或主题股的炒作时，他们将不再羡慕，因为这可能只是趋势投资者的“自玩自唱”行为。然而，在普通投资者理解行为金融之前，一些投资者可能已经损失了90%的市场价值，因为游戏的利润概率为10%。

目前，a股蓝筹股指数的估值是全球市场的谷值，上证综指的估值接近市盈率的12倍，这是一个高概率的历史价值机会时期。了解行为金融对股市的影响，可以帮助投资者避开各种股票投机陷阱，将宝贵的资金配置到由现金回报支撑的蓝筹股指数上。