“债券通”助力外资加码投资 中国债市深度融入国际市场

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“债券通行证”帮助外资增加投资

中国债券市场已深入融入国际市场

记者金家杰编辑陈郁

7月3日，“邦德通行证”将庆祝它的第一个生日。“北行”的推出为海外资金进入中国债券市场开辟了一个新的便捷渠道。自今年年初以来，外国投资者购买中国债券的热情一直在飙升，他们已连续15个月增持中国政府债券。根据中国债券数据，截至5月底，海外机构持有的中国债券规模达到创纪录的12087.71亿元，同比增长56%。

随着资本项目可兑换和人民币国际化的深入，中国债券市场将在更深层次上对外开放。

外国投资中国债券

今年以来，中国国债已成为全球资产中的明星品种。

在经历了去年利率快速上升的压力后，今年货币市场的流动性逐渐稳定，中国国债收益率也开始回落。今年，中国10年期政府债券收益率下降了30个基点，在主要经济体中仅次于西班牙。

外资对购买人民币债券充满了动力。根据彭博社的数据，截至2018年5月底，中国国债和政策性银行债券的人民币总收入为3.89%，美元总收入将达到5.7%，远远超过全球综合指数收入。

在中国国债市场，外国投资已经连续15个月增持。截至5月底，海外机构持有的中国政府债券规模达到创纪录的8359亿元，是同期中国商业银行持有规模的三倍。

在外资流入的背后，投资渠道进一步畅通，基础设施逐步完善。目前，境外机构可以通过cibm、qfii、rqfii、债券通等多种渠道进入中国债券市场。其中，“债券通”没有额度限制，没有资金汇出限制，也没有锁定期限要求，这使得外资进入更加方便。

qfii和rqfii的相关限制正在逐步放开。今年6月，中国人民银行和国家外汇管理局出台措施，取消qfii月度资金汇划20%的限制，取消qfii和rqfii的本金锁定期要求，允许qfii和rqfii对境内投资进行外汇对冲。

打开全球债券指数的大门

中国债券市场打开了全球主流债券指数的大门。

今年3月23日，彭博社宣布，从2019年4月起，人民币计价的中国政府债券和政策性银行债券将逐步纳入彭博社巴克莱全球综合指数(Bloomberg Barclays Global Composite Index)，初始纳入比例为5%，随后每月增加5%，计划在20个月内完成。彭博成为第一个将中国债券纳入全球指数系列的指数提供商。

“债券通行证的开放以及中国采取的其他相应措施，让我们最终做出了纳入的决定。”彭博固定收益指数的产品经理尼克·詹德龙告诉《上海证券报》。

为了欢迎正式纳入，彭博提前安排了过渡指数。2017年3月1日，彭博发布了两个新指数:“全球综合+中国指数”和“新兴市场本币政府债券+中国指数”。

“这两个指数旨在帮助全球投资者分析中国债券市场，以便全球基金经理能够积极评估将中国债券纳入投资组合的影响。”詹德龙说。

根据“全球综合+中国指数”的筛选规则，纳入的中国债券为中国政府债券和政策性银行债券，流通规模不低于50亿元人民币。截至2018年1月底的统计数据显示，386只中国债券将被纳入彭博巴克莱全球综合指数，占该指数的5.49%。

摩根大通(JPMorgan Chase)和富时罗素(FTSE Russell)是全球三大债券指数中的另外两家主要指数提供商，它们也将中国列入了gbi-em系列和全球公共债务指数(wgbi)的“观察名单”。

被纳入全球债券指数后，它将带来大量被动持有的全球跟踪指数基金。根据香港证券交易所的报告，如果将中国债券纳入更广泛使用的指数，估计将有1000-4000亿美元的资金流入中国债券，届时外资持有的中国债券将增至目前水平的三倍。

解决弱点是深入融入国际市场

“我们与中国监管机构就正式纳入该计划保持了密切沟通，特别是在纳入前仍需完成的几项支持措施方面。”詹德龙说。

上述措施具体包括:实行凭证结算，实现批量交易在不同投资组合之间的分配，明确税收政策。詹德龙表示:“如果在改善这些方面出现延迟，中国债券纳入全球综合指数和其他彭博巴克莱(Bloomberg Barclays)指数的起始时间可能会推迟。”

在税收制度方面，已明确预扣税不适用于在华外国机构投资者收取的利息和股息，但不清楚是否征收资本利得税。此外，外资在国内市场仍然缺乏足够的风险对冲工具来抵御利率和汇率风险。

此外，如果中国债券市场要深入融入国际市场，信用评级市场的进一步开放是一个重要组成部分。目前，国际投资机构对中国债券的头寸主要集中在国债、政策性银行债券等主权债券上，参照标准普尔、穆迪和惠誉三大国际信用评级机构的主权评级。

以彭博巴克莱中国综合指数为例，它甚至没有评级门槛。“由于三大国际评级机构尚未对中国综合指数中的大部分债券进行评级，中国地方债券评级过程中仍有许多论证工作有待完成，因此现阶段不宜设定评级门槛。”詹德龙说。

几天前，中国允许外资进入国内信用评级市场，惠誉和标准普尔也开始采取行动。随着国内信用评级缺陷的完成以及中国金融改革和监管体系的完善，中国债券市场有望承载更多的外资流入。“从债券数量来看，中国的信贷市场很可能成为全球第二大市场。”德意志银行策略师刘丽男告诉记者。

"质量的扩大将伴随着深度的扩大."在刘丽男看来，一是信用风险定价体系逐步透明，监管框架逐步成熟，风险定价机制更加有效；二是国内外信用评级差距缩小，进一步与国际接轨；三是二级市场参与者更加丰富，流动性逐步提高；第四，国内市场的风险对冲产品和工具逐渐丰富。这些都将促进中国债券市场与国际市场的深度融合，吸引更多的国际投资者提高中国债券的配置比例。