探索 实践 超越：上海金融改革开放“三部曲”

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金融要素市场是上海国际金融中心建设的核心和最大优势。目前，上海已经聚集了包括股票、债券、货币、外汇、票据、期货、黄金和保险在内的各种全国性金融要素市场，成为国际金融市场体系中最完整、最集中的城市之一。

近日，上海市金融服务办公室主任杨铮在接受《证券时报》记者采访时表示，上海已经基本建成了以相对完善的金融市场体系为支撑的具有一定国际影响力的金融中心，在服务国家经济社会发展和金融改革开放方面取得了重要进展。我们可以看到，上海金融要素市场的诞生、集聚、创新和发展，是上海国际金融中心建设的一个缩影，很好地反映了上海国际金融中心的改革和发展进程。

新中国第一只股票的发源地

据报道，上海全国金融要素市场的发展大致经历了四个阶段。20世纪80年代是探索阶段。当时，中央政府计划启动中国金融市场的改革开放，并首先选择了在上海和布子落户。1984年，新中国第一只股票——乐飞音频(600651)有限公司在上海发行股票；1986年，上海第一个证券交易柜台——上海静安证券营业部在上海开业；1988年，第一个外汇调整公开交易市场在上海成立，开创了中国金融业的改革开放。

20世纪90年代是一个逐渐集聚的阶段，上海初步形成了全国性的金融要素市场体系。浦东开发开放后，中央政府正式提出了把上海建设成为国际金融中心的构想，赋予了上海率先垂范的重任。金融市场体系建设先行。自1990年末上海证券交易所成立以来，1994年中国外汇交易中心、1996年全国银行间同业拆借中心和1999年上海期货交易所相继成立，上海金融要素市场的集聚效应已初步显现。

进入新世纪，上海的全国金融要素市场进一步完善和扩大，基本确立了上海作为国内金融中心的地位。在20世纪90年代市场集聚的基础上，上海黄金交易所于2002年成立，中国金融期货交易所于2006年成立，上海清算所于2009年成立。它们的相继建立，进一步完善了上海的金融要素市场体系。与此同时，上海金融市场的规模迅速扩大，上海金融市场的交易额从2001年的10.8万亿元增加到2012年的528万亿元，12年间增长了近50倍，这在全球金融中心城市的发展历史上是罕见的。

十八大以来，上海全国金融要素市场进入功能升级阶段，金融市场功能进一步增强，支持上海成为具有一定国际影响力的金融中心。随着2016年上海保险交易所、上海证券交易所和中国信托登记公司的成立，上海已经形成了一个完整的金融市场体系。2017年，上海证券市场股票融资总量居世界第二，上海黄金交易所现货金交易量居世界第一，上海期货交易所螺纹钢、铜、天然橡胶等10个期货品种交易量居世界第一。

随着金融市场功能的进一步完善，上海金融市场已成为中国最重要的投融资平台，银行间市场已成为中国市场化基准利率和基准汇率的生成地，也是国内人民币相关产品交易定价中心。上海期货市场已成为世界三大铜定价中心之一，充分发挥了“稳定器”的积极作用，进一步增强了其国际影响力。

从国内到国际的资源分配

杨铮表示，随着上海国际金融中心建设近30年，上海金融市场实现了三次“转型”。

首先，从零开始，从小到大。金融市场体系逐步完善，金融市场规模逐步扩大。2017年，上海金融市场交易额达到1428万亿元，比2001年增长131倍。2017年，直接融资总额达到7.6万亿元，占中国直接融资总额的85%。

二是市场功能由单一向多重转变。上海成功推出了一批颇具影响力的金融产品和工具，如中期票据、国债期货、股指衍生品和利率衍生品，从传统的投融资功能扩展到价格发现、套期保值和政策传导。

第三，市场资源配置从国内转向国际。沪港通、黄金国际板、债券通、原油期货相继推出，“呼伦通”稳步推进，为更多海外机构和投资者参与上海金融市场开辟了多种渠道。银行间债券、外汇、货币等市场开放加快，人民币境外投贷款基金和跨境交易所交易基金试点成功启动。

杨铮表示，中国金融市场的国际化程度与巨大的资本量不相称，下一步上海金融市场发展的重点是国际化。

对于上海国际金融中心的建设，仁中还有很长的路要走。据统计，中国资本市场占全球资本市场的11.3%，已成为世界第二大股票市场和第三大债券市场。然而，上海股市的外资股比例不到5%，而债券市场的外资股比例不到2%，参与者过于单一。

杨铮表示，上海今后应坚持国际化方向，在对外开放过程中逐步解决金融市场的结构性问题，使金融要素市场更加发达和活跃。加强金融要素市场开放的系统性和协调性，进一步完善金融要素市场开放结构。拓宽中外金融要素市场合作领域，大幅扩大境外投资者的参与范围、渠道和规模，支持境内外金融市场在股权合作、产品开放和指数编制等方面开展多种形式的深度合作。支持金融基础设施互联互通，加强注册、托管、清算等金融基础设施之间的合作。同时，营造良好的国际投资环境，防范跨境资本流动风险，提高跨境风险管理水平。